空军已经准备好“炸药包” 阿里上市谁的狂欢？

朱熹妍

多种迹象表明，华尔街的“空军”们正将阿里上市视作狂欢节。

一位在美工作的律师对经济观察报透露，他正在帮助做空机构收集信息，用以完成针对阿里巴巴及众多中概股的研究报告。

美国麦楷博平会计事务所的联合创始人助伯斯汀也来到中国，并与他的合伙人们携手举行了一次规模不小的业务沟通会，他们试图向中概股及准中概股们说明，赴美上市的风潮正在兴起，同时，做空的力量也不能小觑。“一定要选对最专业的人。”助伯斯汀称。

对于空军来说，阿里上市所带来的资金紧张、法律问题，以及人们对中国互联网市场的重新审视，都成为中概股的“炸药包”。同时，自去年以来，中概股不仅涨势惊人，而且IPO、再融资密集成行，这也为做空重新积累了空间。“需要警惕做空的，不止是阿里巴巴，而是所有的中概股。”助伯斯汀表示。

“空军”来袭

也就是在助伯斯汀前往北京的长途飞行中，两家中概股就率先遭遇到了做空。

9月10日，世纪互联(Nasdaq:VNET)的股价一度重跌35%，并触发暴跌熔断机制。9月9日至11日，该股从27美元左右连跌三日至15.52美元，近乎“腰斩”。

引发如此“惨剧”的，是稍早前在美研究机构Trinity发布了长达121页、近3万字的做空世纪互联的报告。报告中直接将这家中国公司的估值“速冻”为零，并称世纪互联财务数据和运营计量标准上大面积造假、占营收三分之一的管理型业务(MNS)靠非法经销宽带获得等。

此前的9月9日，著名做空机构浑水指责500彩票网（NYSE:WBAI）：“其业务是合法的，但在某种程度上处于灰色地带，原因是其许可制度并不明朗，也并未最终确定。”此番指责致使这只上市不到一年的股票，于9月10日应声暴跌8.04%，创今年7月以来收盘新低。

此后，两家公司都迅速做出回应，股价走势不同程度地有所回升。

不过，从参与者和手法上来说，此次做空更像是一次练兵。Trinity纯属新手，浑水也一改之前长篇大论的风格，改由布洛克口头宣称正在做空500彩票并陈述了若干条理由，投石问路味道浓厚。

据记者观察，虽然股价迅速回升，但在低位的交易量却不在少数，做空机构应该已有一定的获利。

如果说这是一次练兵，那么更大的力量应该还在潜伏。

近年来一直在操作离岸基金投资的李先生也表示，最近一个月其在美股都在做减仓操作。对于阿里上市对中概股的影响，他一直态度悲观，理由有三：一是阿里至今仍未解决VIE、假货、关联公司等问题；二是中概股甚至整个美股科技股的估值都处于历史最高值，透支了预期；三是中美及世界经济的预期增长正在减弱。

据其所知，不止一家空头机构正在搜集资料，准备随时发起进攻。

大势渐衰

2011年，近50家中概股因遭到做空而长期停牌甚至退市。不少人对于这一“惨案”仍然心有余悸。

不过，乐观者却认为，与三年前相比，现在的中概股无论是在公司治理上，还是在应对上方式上都要专业得多。奇虎360、分众、新东方在反击战中的表现就开始让做空机构无功而返。

高度控股，也成为一些中概股避免被做空的防守选择。据经济观察报记者了解，不少中概股都由机构控盘，市面上根本借不到股票做空。

不过，随着美股及中概股IPO热潮，以及屡创新高的股价，做空的诱惑也在逐渐增大。2014年，有30多家中国公司明确表示将赴美上市。至今，阿里巴巴之前，已有8家成功。它们是达内科技、爱康国宾、途牛、猎豹科技、微博、乐居、聚美优品、京东。他们或将完成300亿美金的融资额，这会大大超过2007年中概股在美国市场69亿美元的融资纪录。

另一方面，经过6-7月份的修复后，中概股一直在高位徘徊。“除了浑水、香橼以外，实力雄厚的对冲基金的加入则更加另人担忧。这是极为可能的事情，因为纵观美国股市，上涨的空间已然不大了。”李先生担心。

他判断，短期做空的可能性较低。新股认购的活跃度，国际投行的护盘计划，都会让做空势力处于潜伏状态。但是，中长期看情况并不乐观。

美股价值投资派别领袖Seth　Klarman(塞斯卡拉曼)近日发表观点认为，目前阶段泡沫十分严重，2007年牛市尾端的迹象正在重演。大多数人对过往几年的收益洋洋自得，投资者对于估值越来越不重视，捡便宜货的概念也为市场所抛弃。市场充斥着焦躁的乐观情绪，大规模的IPO接踵而来。不少人利用杠杆交易或者买入信用级别较低的债券来追求短期高收益。

他表示，自己在投资组合中保留了35%的现金，以对应下跌风险，“除非经济可以保持一直不温不火，并且低利率、低波动率的条件也不发生变化，否则市场迟早会面临反转。”

而在价值派眼中，科技股的估值则是最不可理喻的。事实上，在历次大跌中，科技股也确实首当其冲。然而，目前以阿里巴巴、百度、唯品会、京东为代表的中概股中，大多都处于电商或移动互联行业，其特点都是市场大于营收、概念大于实际。“出具一份报告并不困难，在做空机构看来，这些公司都是满身都是问题。”上述美国律师表示。