重庆燃气9月22日申购指南

凤凰财经综合 重庆燃气此次发行总数为15600万股，网上发行4680万股，发行市盈率19.12倍，申购代码：730917 ，申购价格：3.25元，单一帐户申购上限46000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

燃气供应、输、储、配、销售及管网的设计、制造、安装、维修、销售、管理及技术咨询(凭相应资质和许可经营)；区域供热、供冷、热电联产的供应；燃气高新技术开发；管材防腐加工、燃气具销售。自备货车经国家铁路过轨运输(按许可证核定的事项及期限从事经营)、代办货物运输(不含水路和航空货物运输代理)、代办货物储存(不含危险化学品)；货物进出口。

【机构观点】

东兴证券：重庆燃气合理估值为26倍PE

建议申购价3.3 元。公司本次IPO 拟发行数量不超过15600 万股，不进行老股转让，发行后公司总股本不超过155600 万股；本次IPO 拟募集资金4.7 亿元，主要用于建设“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目。

重庆市燃气供应龙头。公司是重庆市规模最大的城市燃气供应商。截至2014 年6 月末，公司的城市燃气供应范围覆盖重庆市38 个行政区县中的24 个区县、3 个国家级开发区以及25 个市级工业园区，服务346.77万居民客户、8.77 万非居民用户(包括集体、商业、CNG 加气站、工业用户等)，在重庆市城市燃气行业中具有重要的市场地位。2012 年，公司完成供气量23.99 亿立方米，占重庆天然气消费总量的33.9%，占重庆城镇天然气供气总量的65.05%，处于绝对优势地位。

经济增长和城镇化支撑公司业绩持续增长。2006-2013 年重庆市的GDP增速均值为19.7%，明显高于全国水平，未来有望继续保持高速增长。

2013 年，重庆市城镇化率为58.34%。根据重庆市规划，到2020 年全市户籍人口城市化率升至60%以上、常住人口城市化率升至70%以上，这意味着未来还有大批的农民转为城市居民，将给天然气使用带来较大需求。

盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为68.1 亿元、79.96 亿元和93.9 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.27亿元、3.65 亿元和4.22 亿元，考虑增发后的摊薄每股收益分别为0.21元、0.23 元和0.27 元。建议申购价3.3 元。按照平均26 倍PE 计算，公司合理价值为5.48 元。

风险提示。1、天然气价格上调不及预期2、气源供应不足。(东兴证券)

海通证券：重庆燃气合理估值区间为20-25倍PE

公司经过多年深耕重庆区域燃气分销市场，形成了高市占率的先发优势，燃气销售与初装业务发展稳健。2013年营业收入59.35亿，同比增长9.42%，归属净利3.00亿，同比增长18.5%，资产负债率与各项费用率均处于行业平均水平，企业管理运营完善。由于燃气行业的特殊性，公司作为下游分销商，上游供给端地位强势，下游定价权归于政府，受制于近年来燃气价格不断调增，上下游调价时间差直接影响企业盈利，燃气价格调高后摊薄毛利率。目前，公司作为重庆地区燃气分销龙头，城市燃气市占率高达62.70%，内生性增长空间有限。但公司优势在于上游供给稳定，下游用户增长稳健。目前积极推进外延式扩张，募投项目投产后，项目业绩将在2015年开始释放，用户覆盖数可增长约45%。我们认为，2014-2015年公司将实现营业收入63.53亿元和74.50亿元，归属净利3.54亿元和3.93亿元，按照发行后总股本计算，对应EPS 0.23和0.25元/股。参照A股同类公司估值水平，给予公司2014年PE20-25倍水平，合理价值区间为4.54-5.68元。

燃气行业：城市燃气消费拉动内需气价改革逐步市场化(1)供需基本面：需求旺盛城市燃气消费将是重要看点

随着中国能源结构调整与环保压力倒逼，天然气作为清洁一次能源，消费量与在能源总消费中占比皆保持稳定增长。2012年中国天然气消费量达到1463亿立方米，占各类能源总量的5.2%。目前，我国已探明的常规天然气地质资源量为52亿m3，储量较为可观。但由于埋藏深，储量丰度低，勘探开发难度大等制约因素，天然气供应难以跟随需求迅速扩张的步伐，我国自2006年开始进口天然气，对外依存度逐年升高，2014年已达到31.07%。(海通证券)