兰石重装：石化装备制造业先行者 合理价格区间1.5-2元

类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：赵隆隆日期：2014-09-23

公司是国内石化行业核心装备制造的先行者,战略打造百年企业。公司深耕石化装备制造60 年,产品主要涉及大重型高端压力容器、锻压设备和换热器等制造行业,服务于石化、煤化工和核电行业,多项技术填补国内空白。

公司正在打造产业链完整的国际石化装备百年企业。计划建设以兰州市区总部高端技术研发及兰州新区设计制造基地、青岛开发区大型装备研发设计制造及产品出口基地、新疆能源装备制造基地三大产业基地。

公司竞争优势明显,主导产品市占率高,煤化工核电成为公司新增长点。公司在地理位置、研发设计、生产、市场、技术、管理等方面均有一定的优势,并积累了大量关于高端设备研发及生产、经营实践经验,是壳牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格设备供应商,中石化认定的3 家静设备战略供应商之一,中石油战略供应商。公司主导产品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司订单即达7 亿元,2011-2013 年煤化工毛利占比持续增长,其中2013 年增长率高达150%,成为公司盈利新增长点。核电业务值得期待。

公司合理价格区间为1.5 元-2 元。我们预计公司2014 年到2016 年将实现营业收入分别为14.6 亿元、17.01 亿元和19.62 亿元,实现净利润分别为0.61亿元、0.75 亿元和0.86 亿元,完全摊薄EPS 为0.10 元、0.13 元和0.15 元,未来三年复合增速20%(假设按增发新股1 亿股后总股本5.91 亿股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2014 年15-20 倍PE,合理价格区间为1.5 元-2 元。特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。