兰石重装等5只新股10月9日挂牌交易 机构定位分析

凤凰财经讯 据交易所公告，兰石重装、电光科技、飞凯材料、京天利、花园生物等5只个股将于10月9日挂牌交易。

兰石重装明日在上交所上市

兰州兰石重型装备股份有限公司10000万股A股股票将于10月9日在上交所上市交易，证券简称为“兰石重装”，证券代码为“603169”。该公司A股股本为59115.526万股。 

深市四新股明日上市

据深交所公告，4只新股定于10月9日在深交所上市交易。其中，1只新股在中小板上市，证券简称为“电光科技”，证券代码为“002730”；3只新股在创业板上市，证券简称分别为“飞凯材料”、“京天利”、“花园生物”，证券代码分别为“300398”、“300399”、“300401”。

兰石重装基本资料

兰石重装(603169)首次公开发行A股的发行价格确定为1.68元/股，对应2013年摊薄后市盈率为21.73倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。本次发行股份数量为1亿股，均为新股发行，无老股转让。本次网下初始发行数量为6000万股，占本次发行数量的60%；网上发行数量为4000万股，占本次发行数量的40%。发行人所在行业为专用设备制造业，截止2014年9月19日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为35.47倍。

获机构追捧

从众多券商对新股申购建议研报来看，其中申银万国研究报告首推兰石重装。兰石重装主营业务为炼油及煤化工高端压力容器装备、锻压机组装备、换热设备和核电及新能源装备等多个高端装备研发设计制造、安装及售后技术服务，其市场人气颇高，盈利增长点众多。

海通证在兰石重装研究报告中也给予"建议申购"观点，兰石重装拟公开发行10000万股，发行价1.68元/股，募集资金总额1.68亿元，用于青岛生产基地能力完善建设项目、以及超大型容器移动工厂建设项目。海通证券预计兰石重装2014~2016年EPS分别为0.10、0.12、0.13元。

安信证券也表示作为重大装备中的特种设备，大型、重型压力容器广泛应用于石油、化工、冶金等领域，尤其是能源化工、电力、环保行业，发展前景良好；而板式换热器受益于化工、电力、冶金、船舶等行业带来的需求，将保持稳定增长，预计至2020 年前，我国换热器产业将保持年均10-15%左右的复合增速。

盈利能力值得投资者期待

申银万国研究报告认为，兰石重装其竞争优势明显，主导产品市占率高，煤化工核电成为公司新增长点。兰石重装在地理位置、研发设计、生产、市场、技术、管理等方面均有一定的优势，并积累了大量关于高端设备研发及生产、经营实践经验，是壳牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格设备供应商，中石化认定的3 家设备战略供应商之一，中石油战略供应商。兰石重装主导产品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司订单即达7 亿元，2011-2013 年煤化工毛利占比持续增长，其中2013 年增长率高达150%，成为公司盈利新增长点。核电业务值得期待。

募投项目扩充产能，提升盈利能力。

业内人士认为,公司募集资金投资以扩大产能，满足不断增长的市场需求，按照先后顺序投入青岛生产基地能力完善建设项目、超大型容器移动工厂建设项目，总投资合计3.91 亿元。项目达产后，将新增销售收入11.56 亿元，净利润1.47 亿元，有效扩张公司产能，缓解公司产能瓶颈，提升盈利能力。安信证券预计2014年-2016年公司营业收入1560.7百万元、1957.5百万元、2544.7百万元, 合理价值区间17.92-21.76元。

花园生物基本资料

花园生物(300401)首次公开发行A股的发行价格确定为7.01元/股，对应2013年摊薄市盈率为21.1倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。本次公开发行股份总数量为2270万股，本次网下初始发行数量为1370万股，为本次发行数量的60.35%；网上初始发行数量900万股，为本次发行数量的39.65%。发行人所属行业为食品制造业。截止2014年9月19日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为35.15倍。

花园生物:专注维生素D3产业链,销量全球领先定价区间为11.71元-14.05元

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏青青,王园园日期：2014-09-19

公司是全球维生素D3行业产销量居前列的生产企业:主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。主要产品是饲料级维生素D3、食品医药级维生素D3。2013年,公司维生素D3销量为2,395.82吨,占全球需求量的33.05%,其中饲料级维生素D3的销量为2,258.81吨,占全球需求量41.07%。

清晰的“维生素D3产业链一体化”发展战略:一直以来,致力于打造完整的维生素D3上下游产业链,目前已发展成为可同时生产原材料NF级胆固醇及维生素D3系列产品的生产厂商,并拥有多项技术积累和项目储备,已初步形成了独特的维生素D3产业链一体化优势。

主要竞争优势体现在:生产工艺技术与研发优势、规模优势、成本优势、质量与品牌优势等。

募投资金目的:强化主营业务发展、保证公司原材料供应、优化维生素D3产品结构、增强成长性、有效提高公司自主创新能力和核心竞争力的需要;同时继续加大研发投入,建立健全研发激励机制,科学构建研发队伍,巩固并保持公司在维生素D3领域的核心竞争优势,并实现维生素D3上下游产品结构的完善,提升公司市场竞争力和抗风险能力。

盈利预测、估值与投资建议:综合以上分析,我们预计公司2014-2016年收入分别为1.84亿元、2.16亿元和3.07亿元;净利润分别为0.43亿元、0.49亿元、0.74亿元,净利润增速分别为16.6%、16.1%和50.4%。

按照发行2,270万股来计算,全面摊薄的EPS分别为0.47元、0.54元和0.82元。根据可比上市公司2014年PE估值的对比,我们认为给予公司2014年PE为25-30倍相对合理,建议询价区间为7.0元-7.5元,定价区间为11.71元-14.05元。

风险提示:维生素D3和羊毛脂价格大幅下滑、外销客户依赖性较高、客户集中度较高等风险。

花园生物:规模全球领先的维生素D3生产企业目标价15.6-19.5元

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚日期：2014-09-19

投资要点

公司主营业务为维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。维生素D3被广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和医药等领域。公司的主要产品为饲料级维生素D3油、饲料及维生素D3粉、食品医药级维生素D3、胆固醇和羊毛脂衍生品等,其中维生素D3系列产品易受下游需求价格波动的影响,饲料级维生素D3粉营收占比在60%以上;胆固醇和羊毛脂衍生品近三年收入稳定增长,或将成为公司新的利润增长点。

全球规模最大的维生素D3生产企业。以50万I.U./g 统一折算,2013年,公司维生素D3销量为2395.82吨,占全球需求量的33.05%,产销量均全球领先。在国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商,也是国内唯一可同时生产原材料NF 级胆固醇及维生素D3系列产品的生产厂商。

三大核心竞争优势奠定公司行业龙头地位。1)清晰的发展战略:公司设立之初,即制定了“打造完整的维生素D3上下游产业链”的发展战略,目前基本形成了从羊毛脂到NF 级胆固醇再到多品种维生素D3的发展框架,同时进行产业链各环节的拓展延伸;2)成本优势:连接维生素D3产业链上下游的三大创新工艺,大幅降低各生产环节成本,在产品(维生素D3)下游需求价格频繁波动的环境下,成本优势成为增强公司核心竞争力的关键砝码;3)规模优势:从产能到销量,公司规模全球领先,原材料NF 级胆固醇的自产和外销进一步加固公司行业地位。

研发实力雄厚,未来不乏看点。公司围绕维生素D3上下游产业链的打造,在25—羟基维生素D3市场、羊毛脂衍生品市场、维生素D3灭鼠剂市场及食品医药领域等前景广阔的市场积极布局。

募投项目扩大产能,加快产业链上下游一体化战略进程。羊毛脂综合利用项目建成后,NF 级胆固醇产能将从年产80吨扩大到200吨,饲料级25-羟基维生素D3项目建成后,将形成年产100吨的生产能力,研发中心的改造有助于完善公司现有产品的生产工艺、并促进全活性25-羟基维生素D3、维生素D3环保灭鼠剂的产业化研究。

我们预测公司2014-2016年营业收入分别为2.04亿、2.26亿、2.27亿元,同比增长10.47%、11.14%、0.35%;实现净利润分别为7104万元、8164万元、8027万元,同比增长94.99%、14.92%和-1.68%,假设本次发行新增股本2270万股,2014-2016年对应EPS 分别为0.78元、0.90元、0.88元。我们选取维生素D 类生产公司作为可比公司,给予公司2014年20-25倍PE,目标价15.6-19.5元。

风险提示:维生素D3价格波动的风险、外销占比较高的风险、动物养殖业疫情带来的市场风险

电光科技基本资料

电光科技(002730)首次公开发行A股的发行价格确定为8.07元/股，对应2013年摊薄市盈率为19.59倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。本次公开发行股份总数量为3667万股，网下初始发行量占本次发行总量的60%，即2200.20万股，网上发行量为本次发行总量减去网下发行量。发行人所属行业为专用设备制造业。截至2014年9月19日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为53.14倍。

电光科技:国内矿用防爆电器领跑者定价区间为15.6元-18.2元

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2014-09-19

精耕矿用防爆电器,市场地位突出:公司专注矿用防爆电气设备研发、生产、销售,市场占有率高,产品系列完整,业务规模较大,细分市场地位突出。公司以往经营稳健,虽收入随行业有小幅下滑,但产品的盈利能力改善,毛利率高于同业平均水平。

行业长期向荣与周期波动共生:在国内煤炭占据能源消费主力地位与煤矿安全生产意识提升的条件下,国家政策支持伴随企业投入力度加大,矿用防爆电器市场存在较大的扩容空间;然而受制于宏观经济环境带来的下游煤炭工业景气变化,需求的释放呈现弱周期性,短期或将表现不甚强劲。在此基础上,具备核心竞争优势的企业实现逆市稳健经营、顺市快速发展的可能性更大。

技术内核打造产品核心竞争力:公司竞争优势包括1)公司重视产品研发,技术团队实力强劲,在过去几年疲弱的市场环境中蓄势,积极进行了技术的储备,为后续扩大创收途径打下了基础;2)客户资源稳定,渠道能力具备延展性;3)区位布局下充分利用产业集群效应,规模优势具备较好成本效益;4)全系列产品供应能力,完整产品线品牌效应突出。

投资建议:综合考虑行业成长空间及细分市场竞争优势、公司募投项目投放产能及公司产品竞争优势,我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为11.9%、11.8%、29.2%,净利润增速分别为29.5%、19.4%、23.4%,对应EPS 为0.52、0.62、0.77元,预计公司2014年动态市盈率在30-35倍,定价区间为15.6元-18.2元,按照募集资金总额和发行股份数量,建议询价区间为8.08元-8.5元。

风险提示:1)行业景气变化风险;2)原材料价格波动风险;3)募投项目实施风险

飞凯材料基本资料

飞凯材料(300398)首次公开发行A股的发行价格确定为18.15元/股，对应2013年摊薄市盈率为22.84倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。本次公开发行股份总数量为2000万股，网下初始发行数量为1200万股，为本次发行总量的60%；网上初始发行数量800万股，为本次发行总量的40%。发行人所属行业为化学原料和化学制品制造业。截止2014年9月19日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为32.31倍。

飞凯材料:国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商预计合理定价区间23.64~28.37元

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷,梁斌日期：2014-09-23

国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商

公司主营业务为高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售,紫外固化材料因其“Efficient高效,Enabling适应性广,Economical经济,EnergySaving节能,Environmental-Friendly环境友好”的特点,被誉为一项“面向21世纪的绿色工业新技术”,广泛应用于国名经济各部门,具有广阔的发展前景。其中,紫外固化光纤光缆涂覆材料为公司的核心产品,发行人是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商。2010年公司的核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料在国内市场占有率达到51.73%,并且公司产品已经出口至美国、韩国、印度等国家,目前产能5000吨。

国家产业政策支持,下游应用空间巨大

作为我国化学工业未来的一个战略重点,紫外固化材料行业在近年来取得了快速的发展,国家相关法律法规和产业政策也鼓励和支持本行业的进一步发展。紫外固化光纤光缆涂覆材料下游应用空间巨大,随着3G、4G网络建设需求增加、FTTx将呈现爆发性增长、农村信息化建设等国家信息化战略带动的光纤应用推广以及其他全国性专用网和地区专用网络建设需求迅速增加,我国光纤需求仍然保持较快增长态势。 行业技术壁垒高,公司市场占有率大紫外固化材料具有典型的技术密集特征,技术壁垒主要体现两方面:一方面是低聚物的树脂合成技术和配方的研发技术,都需要经过较长时间的研发才能掌握,另一方面,紫外固化材料生产工艺的优化和突破需求来自下游客户的大量反馈数据相配合,才能带来最终的技术突破。公司是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商,2010年公司的核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料在国内市场占有率达到51.73%。主要竞争对手为国外大型化工企业,荷兰皇家帝斯曼集团、Momentive Specialty Chemicals Inc.、JSR株式会社等。公司率先打破国外巨头对紫外固化光纤光缆涂覆材料的技术垄断,抢占光纤用紫外固化材料市场,逐步树立了公司在紫外固化光纤光缆涂覆材料行业的领先地位,形成了明显的竞争优势。

预计合理定价区间23.64~28.37元

公司未来业绩的增长主要来自于募投项目达产后产品销售的增长,我们按新股发行数量2000万股,发行后总股本8000万股来计算,2014~16年EPS分别为0.95、1.14、1.52元。考虑到公司在细分领域没有可比上市公司,参考化工新材料类上市公司,普遍估值在50~60倍,整体估值偏高,我们按2014年25~30倍PE,合理定价区间为23.64~28.37元。

飞凯材料:拥有技术和成本优势的紫外固化材料龙头合理定价为35.70元~40.80元

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：鄢祝兵,陈建文日期：2014-09-22

投资要点

定价建议

我们预计公司2014~2016年营业收入分别为3.86、4.84、5.98亿元,同比增速分别为19.40%、25.28%、23.64%,归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.04亿元、1.33亿元,同比增速分别为24.9%、27.5%、27.3%,摊薄后EPS分别为1.02元、1.30元、1.66元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引,定价合理估值在2014年35.0~40.0倍PE,合理定价为35.70元~40.80元。

紫外固化材料需求稳步上扬,供给寡头垄断

在3G、4G 网络建设需求迅速增加、FTTx 呈现爆发性增长以及农村信息化建设等因素推动下,我国光纤市场快速增长,奠定了紫外固化光纤光缆涂覆材料增长的基础;紫外固化光刻胶、紫外固化塑胶涂料以及UV 油墨等新兴产品下游市场空间广阔。紫外固化材料产业全球分布不均衡,被国际巨头帝斯曼垄断,目前正在向发展中国家转移。2010年公司的国内市场占有率达到51.73%,进口替代趋势明显,并逐步参与国际竞争。

公司为行业先行龙头,竞争优势明显

(1)研发技术优势:公司是紫外固化材料领域极少数同时具备低聚物树脂合成技术和配方技术的企业之一,在新产品开发上具有独特的优势;(2)成本优势:公司可以利用低聚物树脂合成技术自我合成或替代价格较高的原材料,大大降低了公司的产品成本;(3)核心客户优势:公司产品获得了下游光纤光缆厂商以及最终用户的高度认可和赞同,下游客户基本覆盖了光纤光缆行业的国内上市公司以及知名制造企业;(4)经营模式优势:公司根据客户需求调整配方,形成了以销定产的生产模式,销售模式多数采用直销。

募投项目构筑新的利润增长极

公司经营的紫外固化光刻胶、塑胶涂料等产品销售收入近年来以40%左右的速度增长,营业收入增速与毛利率水平高于紫外固化光纤光缆涂覆材料,未来利润增长潜力巨大。募投的紫外固化光刻胶项目和紫外固化塑胶涂料项目将有利于公司进一步打开新的市场,构筑新的利润增长极。

业绩预测与合理估值

我们预测公司2014~2016年归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.04亿元、1.33亿元,摊薄后EPS 分别为1.02元、1.30元、1.66元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引,定价合理估值在2014年35.0~40.0倍PE,合理定价为35.70元~40.80元。

风险提示:1、新产品市场开拓风险;2、原材料价格波动风险。

飞凯材料:国内紫外固化材料的领先企业目标价为25.7-29.7 元

类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：燕云日期：2014-09-22

国内紫外固化材料的领航者,产品梯队丰富成长可期。公司主要从事紫外固化材料的研究、生产和销售。

公司第一主打产品为紫外固化光纤光缆涂覆材料,2014H1 其收入和毛利占比分别为89%和87%。2011年公司已经成为国内第一大紫外固化光纤涂覆材料供应商(国内市占率~50%),11-13 年紫外固化光纤光缆涂覆材料的销量复合增长率近30%。

核心竞争力之一:自主树脂合成技术有效降低原材料成本、提升产品差异性,可复制性强。第一主打产品的主要原材料是合成树脂,成本占比为30-70%。公司自主掌握低聚物树脂合成技术,可有效降低成本,毛利率多年维持在40%以上,同时规避了国内同类竞争对手受制于外购标准化合成树脂的难题,可生产多样化多功能产品,满足客户个性化需求。同时,此技术也快速移植至公司其他紫外固化材料产品,规模效应突出。

核心竞争力之二:差异化服务完胜国外竞争对手,赢得重要客户青睐。与国外竞争对手相比,公司在快速响应、服务质量和深度上均领先。为满足客户的个性化需求,公司在全国6 个城市(上海、北京、天津、杭州、深圳和成都)设立服务点,24 小时内快速响应客户需求,并全程跟踪客户使用产品的全过程,获得了主流光纤光缆企业的青睐,下游主要客户(亨通光电、长飞光纤光缆有限公司、富通集团、烽火通信、中天科技、法尔胜、通鼎光电、鑫茂科技)占据了行业80%以上的市场份额。

中长期来看,紫外固化其他产品的放量是主要业绩增长点。鉴于紫外固化材料行业的整体技术壁垒高、而竞争格局集中且稳定,利润率高(40%以上),因此继续在该领域发展是明智之举。短期,公司在紫外固化光纤光缆涂覆材料产品的地位基本稳固,通过产能扩张稳定成长。中长期,紫外固化塑胶涂料和紫外固化光刻胶有望成为业绩爆发点,这两个产品的国产化程度较低,进口替代空间大,其2010 年市场规模分别为28988 吨和25470 吨。除此以外,无铅锡膏、超纯氧化铝也处于中试阶段,接力成长。

公司本次拟公开发行新股2000 万股,募集资金3.14 亿元,用于紫外固化材料(塑胶涂料和光刻胶)的扩建,丰富产品结构,提升公司发展空间,同时归还银行贷款降低财务费用,提升公司盈利能力。

我们预测公司2014-2016 年的营业收入分别为3.67 亿元、4.32 亿元和5.20 亿元,同比分别增长13.4%、18.0%和20.3%;归属于母公司的净利润分别为0.8 亿元、1.0 亿元和1.2 亿元,同比分别增长21.5%、25.2%和17.9%;按发行后8000 万股摊薄计算,2014-2016 年的EPS 分别为0.99 元、1.24 元和1.47 元。给予公司2014 年26-30×PE,目标价为25.7-29.7 元。

风险提示:技术失密及核心技术人员流失的风险;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险。

飞凯材料:紫外固化材料龙头合理定价区间为23.49-26.1 元

类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：李涛日期：2014-09-17

事件:公司拟于2014 年9 月24 日在深圳证券交易所发行新股。

投资要点

公司是国内光纤光缆涂覆的紫外固化材料行业龙头。2013 年公司的光纤光缆涂覆材料收入占比超过86%。公司的紫外固化材料是利用紫外线照射具有化学活性的配方在基体表面实现快速固化形成的固态涂膜,紫外固化具有高效、适用性广、节能、环境友好及经济的特点。公司的光纤用紫外固化材料产品主要竞争对手是荷兰帝斯曼、美国瀚森化工、JSR 株式会社,公司的下游光缆客户包括:亨通光电、中天科技、法尔胜、烽火通信等诸多上市公司。

公司掌握固化材料原料的核心技术,成本优势显著。生产紫外固化材料的最重要原料是低聚物,公司掌握了低聚物的合成技术可自制所需的合成树脂,从而更好的满足客户的个性化要求。由于公司掌握了低聚物的合成技术,公司的成本优势显著。2011-2013年,公司的毛利率都在40%以上。

公司主要下游应用光纤领域仍有较大的发展空间。我国计划到2015 年实现固定宽带用户超过2.5 亿户,2020 年固定宽带用户达4 亿户,家庭普及率达到70%,光纤网络覆盖城市家庭。按照每万芯公里光线大约需要0.45 吨光纤涂覆材料计算,2014 年国内光纤涂料需要量约为7465 吨,2015 年光纤涂料需求量约为8585吨。

公司现有光缆涂覆材料产能超过5000 吨。公司的下游光缆的主要客户在光缆行业的占比超过80%。公司的产品已经开拓了海外市场,2014 年的海外市场收入有望突破6000 万元,占公司涂覆材料总营收的19%左右。2014 年1-6 月公司实现营收1.74 亿元。

公司募投项目用于3500 吨光刻胶项目、3000 吨塑胶涂料项目和3000 吨特种丙烯树脂项目技改及补充流动资金和偿还银行贷款,拟募集3.142 亿元。公司拟募集资金3.142 亿元用于以上项目,其中年产3500 吨光刻胶项目拟用募投资金投资7744 万元,工期12 个月;年产3000 吨塑胶涂料项目预计投资5200 万元,工期12 个月;年产3000 吨特种丙烯树脂项目预计投资4655 万元,工期12 个月;补充流动资金投资3021 万元;偿还银行贷款用途所需资金1.08 亿元。

公司预计2014 年业绩将保持较相对稳定的增长。2014 年上半年公司实现净利润超过3762 万元,同比增长约15%。由于公司目前主营业务收入近90%都是光纤光缆涂覆材料,国内外光纤消费的增长决定了公司未来的主要发展增速。

合理定价区间为23.49-26.1 元。预计公司2014、2015 年收入分别为3.48 亿元和4 亿元,归属于母公司的净利润分别为6960 万元和8000 万元,假设发行后总股本为0.8 亿股,对应的EPS 分别为0.87 元、1 元。当前中证指数公司的塑料橡胶行业平均PE 为31 倍,因此考虑给予公司2014 年27-30 倍PE, 公司的合理定价区间为23.49-26.1 元。

根据公司募投项目资金3.142 亿元,其中承销费用为募集总额的8.5%且不低于2125 万元,其他发行费用共计1812 万元,新股按照2000 万股计算,折合每股发行价18.16 元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。

风险提示:公司下游为主要为光纤行业,若国内光纤消费增速低于预期,公司的业绩增速则存在不及预期的可能,从而导致公司业绩不及预期的风险。

京天利基本资料

京天利(300399)首次公开发行A股的发行价格确定为11.19元/股，对应2013年摊薄市盈率为20.35倍。该股将于2014年9月24日实施网上申购。本次公开发行股份总数量为2000万股，其中网下初始发行数量占本次发行数量的60%，即1200万股；网上发行初设数量占本次发行数量的40%，即800万股。发行人所属行业为软件和信息技术服务业。其发行市盈率低于中证指数有限公司发布的行业的最近一个月平均滚动市盈率(为63.23倍)。

京天利:移动信息应用整体解决方案提供商建议询价区间19.5-23.4 元

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：柳士威日期：2014-09-22

专注于移动信息服务领域,提供整体解决方案

公司作为国内领先的移动信息应用整体解决方案提供商和行业移动信息服务领域的先行者,凭借突出的技术能力、丰富的行业经验、深入的客户需求理解和领先的服务理念,为电信运营商和集团客户提供的移动信息应用整体解决方案,服务范围涵盖了移动信息应用过程中业务综合管理、系统耦合、通道集成、运营支撑、客户服务、平台定制开发等各个方面,使集团客户享受到“一站式”的综合服务。不仅使合作进一步深化还增强了长期合作客户关系的黏性。

4G 建设和移动互联网的发展驱动移动信息服务市场迅速增长

近年来随着国内3G/4G 移动通信网络的建设和移动互联网的发展,服务种类的不断充实,推动了国内移动信息服务市场迅速增长。据工信部统计,2009-2013年国内移动电话用户数复合增长率达13.26%,2013 年达到12.29 亿户,移动电话用户占比达到82.15%,非话音业务占电信业务收入的53%,通信技术的发展和用户习惯的改变将为移动信息服务行业创造更多的业务机会,推动该领域公司进入快速发展期。

募投项目提升服务水平,扩大市场范围

京天利的募投项目为:新一代行业移动信息服务平台项目、个人移动金融信息服务平台项目、营销网络体系建设项目和研发中心建设项目,预计投资总额为23355 万元。新一代服务平台项目投资,符合未来行业发展趋势,有望成为公司未来的增长动力。营销体系的建设有利于打开新的市场空间。研发中心的建设为研发实力的提高打下基础,行业的特性决定了技术是第一生产力。

建议询价区间19.5-23.4 元

预计公司2014~2016 年营业收入分别为1.97 亿元、2.44 亿元和3.02 亿元,净利润分别为0.58 亿元、0.85 亿元和1.08 亿元,净利润增速2.4%、45.1%和27.5%,对应EPS 分别为0.58 元、0.85 元和1.08 元。定价区间为20.3.4-23.2元,对应2014 年35-40 倍的PE。

风险提示:部分业务合同尚未完成续签的风险;服务客户行业周期波动风险;移动互联兴起引发的技术革新风险;市场竞争风险。

京天利:专业的移动信息应用服务商合理估值区间为25.65-30.78元

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2014-09-19

专业的移动信息应用整体解决方案提供商

公司是专业的移动信息应用整体解决方案提供商,主要与电信运营商合作提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。公司是中国移动指定的业务运营支撑单位、集团业务集成商(SI),同时也是中国联通、中国电信的长期合作伙伴。公司服务的集团客户广泛分布于金融、交通运输、电子商务、零售商贸、文化传媒、公共服务等领域。

公司在金融行业市场拥有领先优势

公司在金融行业移动信息服务市场占有较高的市场份额,作为中国移动MAS业务主要的两家运营支撑点位之一,2013年在中国移动MAS业务114家总部接入的大型集团客户中公司服务的集团客户数量共65家,占比达57%;尤其在证券行业移动信息服务领域中,根据证券业协会的数据,证券行业2013年度营业收入排名前二十的大型证券公司中有18家成为公司客户。

盈利预测

2009年-2012年公司营业收入和净利润保持快速的增长,但是2013年由于中国移动结算政策的调整,造成公司的收入和净利润均出现快速的下滑。公司在未来几年业绩将会有所波动,2014年、2015年的收入的增速分别为-31.51%和19.88%。净利润分别为4546万元和5286万元,增速分别为-0.35%和16.29%。

估值结论

考虑到2000万股的发行量,同时老股东不出售股票,公司发行后总股本8000万股,本次发行费用合计5395万元,同时募集资金为17000万元,公司的发行价格为11.20元。2014年的摊薄后EPS为0.57元,考虑到行业2014年的PE为45-54倍,公司的合理估值区间为25.65-30.78元。