券商：四中全会召开利好兑现 股指或调整几百点

连涨的九月，红火的十月。

“十一”长假后，A股接连创出新高，为本已活跃的市场再打入一剂强心针。

但在繁荣背后，一些不确定性却在逐步增加。

“随着十八届四中全会的召开，A股短期最大的利好兑现，一些板块如军工概念、土改概念变现，A股有可能出现‘前高后低’的走势。”一家券商资深投资人士对《中国经营报》记者表示。

而招商基金相关人士也表示，随着市场已经上涨到2370点附近，未来波动幅度将扩大。

“十月份还是有变化的，我认为将保持震荡反弹的势头，但不确定性在增加，包括经济数据有所反复，仍然比较低迷，因此A股可能震荡加剧，不太具备整体的机会，而更多是结构性的机会，一些板块、个股的机会。”南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙对本报记者表示。

与此同时，随着三季报的披露和全年业绩预期的逐步形成，一些板块，尤其是新兴产业的发展前景将遭遇证实和证伪。“不排除会有调整几百个点的可能。”上述券商资深投资人士说。

各路资金“围剿”A股

步入金秋九月和十月，A股似乎也进入了一个黄金时期。

“A股市场这一轮上涨的基础，从中长期角度看是新一轮市场化改革推进提升了投资者对中国经济中长期的信心。去年底召开的三中全会拉开了中国新一轮改革的大幕。新一轮改革的有力推进，既降低了A股投资者对中国经济社会的系统性担忧，又给市场提供了很多新的结构性投资机会。”银华基金研究部首席宏观策略师张林昌对记者表示，“所以今年A股市场呈现了整体估值系统性上升中结构性机会非常突出的格局，国企改革、军工是其中的典型代表。”

正由于A股出现了各种机会，大量资金也被吸引入场。

“A股的上涨，是各路资金入场的结果。包括房地产不好，炒楼资金入场A股；海外资金通过QFII/RQFII等入场；产业资金的入场，实业企业频频举牌上市公司；此外还有理财资金的入场，可以观察到一些资金的变化，包括存款搬家等。”杨德龙说。

在“金九月”中，也并非没有资金选择撤退，但正是由于资金的“杂”，很快又有其他资金接上。“目前A股有产业资金、游资、机构资金、热钱等。这也是为什么每次回调都有机会的原因。”上述券商资深投资人士解释说。

杨德龙更指出，目前是长线资金入场的时机。“确实观察到海外资金有一部分撤出，进行获利了结。而保险资金比较灵活，也有部分阶段性获利了结的。资金当然有进有出，但整体看仍然保持持续流入。我认为流入时间应该持续比较久，至少到明年之前都是这个格局。”

事实上，从新股发行对A股的影响越来越小，也可以看出资金面的宽松。

有基金内部人士表示，市场对新股资金抽离的反应在提前，且市场的资金面也得到了改善。也有基金经理指出，随着新股发行的常态化，新股发行对市场资金边际影响正越来越小。

“下半年基本上每月10多只新股发行。每月在缴纳资金时，市场出现短期下行波动，但随后上涨回来。目前大部分机构股票仓位较高，新股入围率较高，缴款需要卖出股票，导致指数下跌，资金回笼后再重新买入股票，导致股指波动。因此，新股对指数的波动很大程度上是交易波动，而不是对宏观经济数据的预期带来的波动。”工银瑞信中小盘成长股票基金的基金经理胡文彪表示。

机构短期趋于谨慎

不过，丝丝谨慎的气息却在机构之间暗流涌动。

“现在很多市场资金都看好A股上涨，但我并不太看好。地产、金融已经没有太多的表现了。这两个板块是上一轮周期经济上涨的动力，而在本轮改革中，他们是调控的板块。改革就是寻找一些新的高增长板块，所以从指数上来说不要有太多期待。”博时裕隆基金经理丛林对记者表示。

在采访中，机构最多提到的一个词就是“震荡”。

“很多人认为牛市来了，但我认为牛市还没有来。首先，房地产政策在放松，很多资金没有流入股市；其次，中国降准降息的时间节点还没到；再次，经济转型的调整过程还没有结束；最后，很多政策还在推进中。”上述券商资深投资人士表示，“我认为十月份会以震荡为主，反复震荡。”

他甚至认为，随着十八届四中全会的召开，部分板块的利好兑现，会出现“利好出尽成利空”的情况。

“当前最大的关注点是10月中下旬的四中全会，市场当前预期较高，而且9月数据改善，在四中全会之前，市场的热点应该还是能维持住的，10月下旬要看会议透露的改革信号强度。”中邮基金相关人士称。

不过杨德龙认为，这波反弹与十月份要召开的十八届四中全会关系不大，反弹的原因是由于政策拐点的出现，包括房地产政策的放松、央行放松流动性；还有沪港通的推出带来的投资理念的变化，A股开始看重蓝筹股，这波反弹蓝筹股对指数的拉动作用很明显。

但他也表示，A股的不确定性在增加。这也是很多基金经理共同的看法。

“我们认为今年A股的上涨更多基于非宏观经济的因素，所以从未来一个季度市场走势趋势的判断上，我们的看法相对偏于谨慎，短期累积的赚钱效应和小盘股高估值风险需要一定的时间来消化。”一位基金经理对本报记者称。

新兴产业的证实与证伪

10月9日，A股的三季报披露大幕正式拉开。

天健集团、广弘控股和沃华医药成为首批披露三季报的上市公司。其中，沃华医药今年前九月净利润同比上涨147%，表现最为亮丽。

但是，随着三季报的逐步披露和全年业绩的逐步确实，很多公司可能面临“打回原形”的窘境，尤其是一些新兴产业的上市公司。

“从板块未来表现来看，我们认为今年以来表现突出的新兴行业在三季报后仍然面临较大的业绩压力，相对而言消费品等防御性行业我们认为四季度可能会有相对不错的表现。”上述基金经理表示。

而在经济“新常态”下，必然有一些板块和个股的增长势头被证实，一些板块和个股的增长势头被证伪。

张林昌表示，所谓经济“新常态”有三个核心特征：一是增长速度从过去的高速增长转变为中速增长；二是经济结构从过去的过度依赖基建投资和出口转变为依靠内需和技术进步；三是宏观政策从以稳增长为主、粗放刺激转变为保持政策定力，以改革为主。

“从经济‘新常态’这三个内涵出发，我们认为，顺应经济结构转型，在经济新增长模式中做“增量”的行业将成为改革红利板块。这些行业包括满足居民新消费升级需求的行业，如文化、健康产业；也包括服务制造业升级的一些生产性服务业；还有如新能源、新能源汽车等成为作“增量”的行业。”张林昌表示。

丛林则表示，应该选择一些更为“实在”的个股进行投资。

“从新兴产业的选择来说，我认为有两块值得注意。首先是有创造需求的这部分企业，比如说手游。这些企业改变了大部分人的生活方式。其次是科技对一些传统企业进行改造，创造了新的模式，比如说互联网金融，使大家的消费方式发生了重大的影响。以前大家有钱都放在银行存活期，现在可以轻松通过移动互联网做短期理财。这些将来的机会比较大，短期也看得到效果。”丛林表示。

而他认为，一些被热炒的板块，应该谨慎投资。“目前火热的并购，对一些小公司来说尚有作用，比如说主业的整个置换，所以说有比较多的机会。而对于一些大的、传统产业的公司来说，并购只有短期的效应。而我们在对改革中的土改概念进行梳理后认为，不会对任何公司有大的利好。”