债券市场慢牛行情仍有望延续

实体经济依旧承压而通胀压力显著减轻，近期货币政策放松预期明显增强，在业内人士看来，这有利于债券市场行情进一步向纵深发展。当前市场资金面保持宽松状态，央行引导资金利率下行，正回购招标利率下行将带动短端利率中枢下移，从而带动长端利率下行，债券市场慢牛行情仍有望持续。

从最新披露的9月份宏观数据来看，超出预期的方面不多，在博道投资看来，通胀依旧维持低位，融资需求也持续低迷，表外继续转表内，货币政策稳健，广义货币宽松仍延续。

“9月数据超预期的方面不多，非标转传统债券利好债市，此外，资金面宽松同样利好债市，降息条件成熟而迟迟不降，更是债市上涨的直接诱因。”博道投资认为，近期中美10年期国债均创年内新低，反映出市场预期的变化是高度相关的，而债市在宏观方面的判断往往具有领先性。“目前我们的利率绝对水平仍处于历史高位，降息可能是必不可少的工具，在企业融资成本大幅下降，企业融资需求大幅改善之前，我们仍可以期待更长期的债券牛市。”

“目前看，在未来3到6个月内，债市还看不到转折迹象。”一位券商资管固定收益投资部总经理认为，经济基本面短期内还不容乐观，出口不会有大的好转，房地产市场虽正在放松之中，对基建会有所促进，但会有时滞；另一方面，从通胀来看，9月份非食品通胀下行，在某种程度上隐含着经济在下行；此外，央行的政策还有空间，传统的降息降准手段并没有使用，导致政策力度弱于往年，传导时滞相应地长于往年，也使得债券市场牛市持续比较久。这意味着，放松政策还没有完全释放，未来有可能逐步实施，所以牛市空间依然存在。

从往年经验来看，海富通基金表示，四季度资金整体偏紧，国庆后资金会宽松一段时间，临近年末又将进入紧张时段。但从今年流动性情况状况来看，今年很多宽松时点并不宽松，紧张时点也未显紧张，都是由于央行货币政策的临时指导和微调。

从目前的情况来看，海富通基金判断，四季度的资金应该不会太过紧张。首先，央行今年始终在维持银行间回购利率的低水平；其次，央行今年的定向宽松对资金市场有非常显著的影响，在今年引导利率宽松和降低企业融资成本的政策目标下，海富通基金认为，央行会延续今年政策的连贯性，保持资金面的整体平衡。

具体到券种方面，海富通基金认为，利率债四季度将会小幅震荡；信用债则由于经济的持续疲软而使信用债收益率维持温和下行趋势的概率比较大；转债方面的未来走势将继续依赖正股，目前股市情绪较高，10月份可能仍有机会。

在一位券商债券分析师看来，在流动性总体向好以及经济上行动力不足的情况下，利率债收益率下行的长期趋势仍未发生转变，债券牛市仍将持续。在信用风险仍然未发展成为系统性风险时，信用利差将继续保持平稳波动态势，高低等级仍然可配置，但要警惕低等级信用债的踩雷风险。