中科曙光等6新股10月24日申购指南

中科曙光此次发行总数为7500万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：732019；中电电机此次发行总数为2000万股，发行市盈率21.97倍，申购代码：732988；石英股份此次发行总数为5595万股，发行市盈率19.61倍，申购代码：732688；陕西黑猫此次发行总数为12000万股，发行市盈率22.69倍，申购代码：780015;萃华珠宝此次发行总数为3768万股，发行市盈率17.28倍，申购代码：002731;海洋王此次发行总数为5000万股，发行市盈率22.77倍，申购代码：002724.

新股申购表新股上会情况一览表

中科曙光此次发行总数为7500万股，网上发行3000万股，发行市盈率22.98倍，申购代码:732019，申购价格：5.29元，单一帐户申购上限30000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

电子信息、软件技术开发、咨询、服务、转让、培训；计算机及外围设备、软件制造、批发兼零售；计算机系统集成；物业管理；货物及技术进出口(以上经营范围涉及行业许可的凭许可证件?在有效期内经营?国家有专项专营规定的按规定办理)。

【机构观点】

安信证券：中科曙光合理估值区间为50-70倍PE

国内高端计算机及信息系统领军企业：公司背靠中科院国家资源，专注于高端计算机及信息系统领域，形成了高性能计算机、通用服务器、存储产品，和围绕高端计算机的软件服务、系统集成及技术服务四大业务，完整覆盖客户对信息系统建设的需求，相关产品广泛应用于政府、能源、互联网、教育、国防等领域。

政府信息化建设，国产替代双重驱动：国内政府信息化建设、能源、电力、互联网行业发展为高端计算机行业提供了发展空间；同时公司服务器、存储产品等主营产品都处于国产品牌第一梯队，在国产化浪潮中大有可为，发展空间广阔。

募投项目投资方向、时机选择都兼具战略眼光：公司本次拟发行不超过7500 万股，募集资金3.48 亿元，用于ParaStor300 并行分布式云存储项目、CloudView2.0 云计算管理系统项目、补充营运资金三个项目。

本次募集资金运用紧紧围绕公司主营业务，提高主营业务生产效率，进一步提升核心竞争力及市场影响力。

建议询价区间19.5-27.3元。预计公司2014-2017年营业收入分别为23.42 亿元、28.56 亿元、35.55 亿元和44.53 亿元，净利润分别为1.17亿元、1.56亿元、1.76亿元、2.09亿元，EPS分别为0.39元、0.52 元、0.59元、0.7元。

我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，给予公司2014年50-70倍PE，建议询价区间19.5-27.3 元。

风险提示：市场竞争风险、政府补贴不可持续风险、研发进度低于预期风险(安信证券)

中电电机(603988)

中电电机此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率21.97倍，申购代码：732988，申购价格：14.88元，单一帐户申购上限8000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

普通货运。一般经营项目：交直流电动机、发电机及机组、变压器、变频器、电气控制系统的研发设计、制造、加工、销售及服务；木包装箱的销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品及技术除外).(上述经营范围涉及专项审批的经批准后方可经营)。

【机构观点】

财富证券：中电电机合理估值为25-30倍PE

公司直流电机产量排名行业第四、大中型交流电机产量排名行业第十四位。公司主要从事大中型交、直流电机产品的设计、生产、销售和服务，并为机电厂商、检测和科研单位提供试验电源系统一体化解决方案。主要的产品包括大中型直流电机、中高压异步电机、同步电机、船用推进电机、矿井提升机电机、风力发电机、汽轮发电机、冲击发电机和防爆电机等。2014年上半年公司实现营业收入1.76亿元，其中直流电动机收入0.71亿元，占比40.31%，仍为公司第一大收入来源；交流电动机收入0.49元，占比27.84%；其余为电源系统、发电机等业务收入。

根据中国电器工业协会中小型电机分会统计，2013年，公司直流电机产量位于行业骨干企业第四位，大中型交流高压电机产量位于行业骨干企业第十四位。公司的主要竞争对手是上海电机、哈尔滨电气、湘电股份等少数大型国有企业。

下游客户大都属于周期性行业，公司收入增速受宏观经济影响较大、但盈利能力较为稳定。公司产品广泛应用于冶金、电力、建材、矿山和造纸等行业，其中冶金行业是公司主要销售领域，公司的大中型直流电机在冶金行业市场占有率位列前三。2011-2013年公司来自冶金行业的收入占公司总收入的比重维持在40%左右；2014年上半年该比例降至25.76%，但仍排在第一。

目前国内经济增速放缓趋势明确，公司部分下游行业产能过剩。受此影响，2012年公司收入规模同比出现小幅下降，2013年略有回升，今年上半年则基本保持同比持平。由于大中型电机具有较高技术壁垒，公司盈利能力仍整体保持稳定，近4年综合毛利率水平在34.68%至36.96%之间波动，反映出公司具有较强的议价能力。

交流电机是目前发展主流，行业近几年增速平稳。根据中国电器工业协会中小型电机分会2013年的统计，2013年，直流电机产量为506.1 万千瓦，同比减产106.9 万千瓦，下降17.44%；直流电动机只占骨干企

业电动机总产量的2.93%，并有逐渐被交流电动机取代的趋势；但直流电动机在冶金、矿山部分应用领域仍具有显著竞争优势，不会被完全替代。

交流电动机的发展情况基本代表了行业总体状况。据国家统计局的相关资料，2001-2013 年我国交流电动机总产量从6,263.27 万千瓦/年提高到27,914.60万千瓦/年，年复合增长率为13.26%。2008 年下半年至2009 年，受国际金融危机影响，电机的实物量指标和效益指标同比均出现下降，2010 年有所恢复，2012年交流电动机产量比2011 年增加502.35 万千瓦，增幅1.99%。2013 年同比增加产量2,223.4 万千瓦，增幅8.65%，呈平稳增长态势。

公司未来将重点发展高效电机及新能源电机，业务有望保持稳定增长。公司2007年进入风电行业，华锐风电近几年是公司主要客户之一。我国风电开发程度较低，随着弃风限电、并网问题的逐步缓解，2013 年风电行业出现回暖态势，2013年全国风电新增装机容量16,100MW，较2012 年提高24%，预期未来将继续保持较快增长。

高效节能电机领域，2008 年以来我国加大了推广速度，2011 年国务院发布《 “十二五”节能减排综合性工作方案》提出，到2015 年，电机系统运行效率提高2-3 个百分点。与欧美发达国家相比，我国高效节能电机推广工作启动较晚，目前高效节能电机市场份额不到3%，电机系统整体运行效率比发达国家低20%左右。高效节能电机将是电机行业未来发展趋势。

公司已确定把新能源电机、高效节能电机作为未来产品和技术的发展重点，有望在我国经济结构转型过程中取得稳定增长。

募集资金投向及效益预期。公司本次拟募集资金约2.67 亿元投向“大中型高效节能电机生产基地建设”、 “大型电机改造”及“大中型高效节能电机研发中心建设”三个项目。其中，大中型高效节能电机项目最终将形成190 万千瓦/年的产能，大型电机改造项目可增加50 万千瓦/年的产能。公司目前产能约为170 万千瓦/年，上述两个扩产项目计划建设期2 年、四年内达产。项目达产后，公司预计每年将新增主营业务收入59,000 万元，新增净利润9,228 万元。

盈利预测与定价。我们预计公司2014 年-2015 年营业收入分别为3.99 亿元和4.39亿元，净利润分别为0.70 亿元和0.78 亿元，按发行2000 万新股后完全摊薄EPS为0.88 元、0.98 元，净利润增速分别为17.02%、11.85%。

在证监会行业分类中，公司属于电气机械及器材制造业，根据中证指数7月16 日的计算，该行业最近一个月的平均静态市盈率为27.58 倍，最近1 年的平均静态市盈率为25.87 倍。A 股市场上，根据数据，可比公司对应2014 年预测业绩的市盈率处于25-32 倍之间，平均29 倍。我们给予公司2014年25-30 倍PE，预计公司市场定价区间为21.88-26.26 元。

若按照公司拟募集资金额计算，足额募集的最低发行价约为14.89 元/股。

风险提示。宏观经济景气度继续下行；公司高效电动机市场拓展不及预期。(财富证券)

石英股份(603688)

石英股份此次发行总数为5595万股，网上发行2235万股，发行市盈率19.61倍，申购代码:732688，申购价格：6.45元，单一帐户申购上限22000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

生产、销售高纯石英砂、石英管、石英坩埚及其他石英制品。

【机构观点】

海通证券：石英股份合理估值为7.27-8.19元

石英股份：国内高端石英制品的先行者。公司主要生产和销售中高端石英管、石英棒、高纯石英砂及石英坩埚等在内的石英制品。公司2014 年上半年完成主营业务收入1.80 亿元，实现净利润3409 万元。

高端石英市场空间巨大，进入壁垒高。高端石英制品下游主要包括光伏、光纤、电子、高端照明等，主要由尤尼明、贺利氏、迈图石英等国际巨头以及石英股份所控制。伴随光伏、光纤、电子等下游行业的高速发展，高端石英将长期保持旺盛需求。

技术出众的产业链一体化企业。公司重视科研，拥有多项发明专利。公司研发出高纯石英砂提纯技术，是除美国尤尼明、挪威Quartz 公司以外，全球少数几家掌握了规划化量产杂质含量小于15ppm 的企业之一。领先的技术使公司产品成功打入飞利浦、GE 等企业供应链体系。公司地处国内重要的石英产地东海县，借助当地资源、人员优势，依靠高纯石英砂提纯核心技术，逐渐成长为石英产业链一体化企业。

借助新产品打开广阔市场空间。受光伏回暖影响，我们预计公司未来三年高纯石英砂与多晶石英坩埚保持高速增长；此外，公司通过推出光纤把持棒、光纤预制棒，与东京电子(TEL)合作积极争取半导体石英制品认证，布局光纤、电子行业；加强与飞利浦等企业合作，近两年有望打入汽车整车市场。新产品的研发和生产为公司未来发展打开广阔市场空间。

IPO 募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。石英股份本次IPO 募集3.31 亿元，用于：项目1 将建设高纯石英管、石英棒项目；项目2 将建设技术中心。项目实施后将为公司带来显著的经济效益，有利于公司在石英制品行业继续保持领先位置。

盈利预测与投资建议。我们测算石英股份2014-2016 年的摊薄每股收益分别为0.34元、0.48 元和0.60 元，未来三年的复合增长率达到19.68%。

估值与投资建议。综合DCF、市盈率两种估值方法，我们认为石英股份合理估值为每股7.27-8.19 元。根据目前新股发行规则，建议询价价格为6.46 元。

主要不确定因素。全球宏观经济趋恶风险、光伏行业景气度下降风险、 LED对公司部分产品的替代风险、核心技术人员流失的风险。(海通证券)

财富证券：石英股份合理估值为25-30倍PE

公司主营业务为石英制品的生产、研发及销售。公司主要产品为中高端石英管、石英棒，高纯石英砂以及包括石英坩埚在内的其他石英制品。目前公司生产销售的主力为电光源石英管及高纯石英砂。电光源石英管主要运用于照明行业中的HID 灯与卤素灯， 此外，还广泛运用于杀菌设备和加热电器等特种光源。公司的下游客户为世界主要的电光源产品生产企业，包括欧司朗、飞利浦照明、GE 照明、佛山照明等。高纯石英砂主要运用于电光源、光伏及半导体等行业，公司目前生产的高纯石英砂产品除供自身生产高端电光源石英管外，主要用于光伏行业生产单晶石英坩埚。公司专注于主业，主营业务收入占营业收入之比例保持在98%以上。2014 年1-6 月公司主营收入1.80 亿元，净利润3,408 万元。

具有较强的规模、技术及其区位优势。公司是国内最大的高端石英材料制造企业，石英管生产线可年产各类石英管、石英棒7,500 吨，生产规模居行业之首；高纯石英砂生产线目前已具备7,300吨/年的生产能力，是全球少数几家具有大规模生产高纯石英砂能力的石英制造。在石英管方面，公司是国内产品线最全、技术能力最强的企业；公司于2009 年成功自主研发出了高纯石英砂提纯技术，目前可以规模化生产杂质含量小于15ppm 的高纯石英砂，是全球少数几家掌握高纯石英砂大规模量产技术的企业。

公司所处的江苏省连云港市东海县是我国最重要石英制品生产基地，根据东海县硅工业行业协会统计，东海县石英管、石英砂原料的产量占全国产量的80%以上。 公司产品市场占有率有较大突破空间。根据东海县硅工业行业协会的统计，截至2010 年初，东海县共计有28 家电光源石英管生产厂家，单纯以连熔炉数量计算，公司的产量约占东海县石英管总产量的14.63%的市场份额。另外，2010 年全国电光源类石英产品需求量为34,600 吨，公司2010 年生产石英管5,642 吨，占行业需求总量的16.31%。公司2010 年高纯石英砂对外销售为1,800 吨，全部供应下游光伏行业生产单晶石英坩埚。根据行业协会统计，中国2010 年单晶硅用高纯石英砂需求量为23,000 吨，公司同期生产光伏用高纯砂1,800 吨，占总需求量的7.82%。公司所处行业集中度较为分散，依托公司较强的规模、技术和区域优势，公司产品市场占有率有较大突破空间。

电光源行业将保持平稳发展，石英光源发展空间更广。根据国内外照明光源市场数据分析，电光源行业的全球需求预计将由2007 年的285 亿美元上升至2014 的年390 亿美元，年复合增长率为4.6%。中国由于经济呈现增长态势，预计同期电光源产品的年复合增长率达10.93%，至2014 年需求综合将达82 亿美元。从产量分析，我国已经成为全球的电光源产品制造中心，电光源产品的总产量已由1990 年的25 亿只发展到2009 年的126 亿只以上，并且将持续保持高速增长。其中，石英类电光源由于具有节能、高效、环保等优势，发行前景相对白炽灯而言更具有市场和空间。

募集资金投向。本次拟发行不超过5,595 万股，募集资金33,113.6 万元。募投项目一为“高纯石英管、石英棒项目”，项目投资28,155.8 万元；募投项目二为“技术中心项目”，项目投资4,957.8 万元。本次募集资金投资项目投产后，公司将新增电光源石英管2,000 吨/年；电子级石英管、石英棒1,700 吨/年，本次募集资金投资项目全部围绕公司主营业务进行，都属于对公司现有业务的扩充与提升。

盈利预测与定价。我们认为公司将保持稳定增长，按照行业10%的增速，预计2014 年、2015 年的营业收入为3.72 亿元和4.10 亿元，净利润为8,606 万元和9,467 万元， 摊薄后eps 为0.38 元、0.42 元，参考公司下游照明企业所属的电气机械和器材制造业的平均估值，给予2014 年25-30 倍PE，对应的合理区间为9.5-11.4 元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，预计募集资金总额为36,118 万元，按照发行股本5,595 万股，足额募集的最低发行价约为6.45 元。

风险提示。光伏行业波动导致公司业绩下降的风险；新型光源产品(LED)技术进步对石英管市场的冲击；产品价格下降对发行人毛利率、净利润造成不利影响；税收优惠政策变化的风险(财富证券)

陕西黑猫(601015)

陕西黑猫此次发行总数为12000万股，网上发行3600万股，发行市盈率22.69倍，申购代码：780015，申购价格：6.15元，单一帐户申购上限36000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

焦炭、甲醇、粗苯、硫胺、煤焦油、硫磺的生产；电力、蒸压粉煤灰砖及空心砌块的生产与销售；冶金焦炭、工业用甲醇、粗苯、硫酸铵、煤焦油的进出口经营。

【机构观点】

长江证券：陕西黑猫合理估值为6.54-8.72元

公司为陕西省最大独立焦化企业

陕西黑猫是陕西省最大民营独立焦化企业。公司主营业务为煤焦化及化产产品的生产和销售。截至2014 年6 月底，公司拥有产能包括焦炭600 万吨/年、LNG25 万吨/年、甲醇31 万吨/年及其他化产品，其中权益产能焦炭392万吨/年、LNG12.75 万吨/年、甲醇20.2 万吨/年。

公司具备低成本+高弹性的双重优势

公司生产成本相对较低，上半年盈利下滑受新装置负荷较低影响。公司建立了完整的循环经济产业链，整体生产成本在行业中处于较低水平。本次募集资金拟投向的龙门煤化400 万吨/年焦化技改及25 万吨/年LNG 联产20 万吨/年甲醇项目14 年上半年已经全部投产。上半年业绩下滑除产品价格因素外，新投产焦炉及甲醇LNG 联产装置负荷较低也是重要原因，二季度已基本实现达产。600 万吨焦炭产能在规模上已实现西北地区独立焦化企业第一位，全国独立焦化企业前十位，规模优势也十分明显。

业绩对产品价格弹性优秀。公司权益焦炭产能较可比上市公司山西焦化要高，而股本较小，在同类上市公司中弹性优秀。假设焦炭吨毛利增加50 元(焦炭毛利率提升5.4%，2014H 为-7.38%)约贡献EPS0.25 元，增厚我们预测15 年业绩幅度达53%。

建议询价区间6.00~8.72 元，首日定价区间6.54~8.72 元

公司拟发行1.2 亿股，运用募集资金6.89 亿元增资龙门煤化，我们参考行业可比上市公司采用PB、PE 法估值合理定价区间分别为6.82~7.60、6.54~8.72，考虑到本次发行不设老股转让机制，可能发行价格为6.16 元左右。综上，我们建议询价区间6.00~8.72 元，首日定价区间6.54~8.72 元。(长江证券)

萃华珠宝(002731)

萃华珠宝此次发行总数为3768万股，网上发行1468万股，发行市盈率17.28倍，申购代码：002731，申购价格：11.92元，单一帐户申购上限14500股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

金银制品、氯化金、金银饰品、珠宝、铂首饰、钯首饰、工艺品、电工触头、石钢玉件、钟表、不锈钢制品生产、加工、批发、零售；房屋租赁；旧首饰收购、兑换；自营和代理各类商品和技术的进出口?但国家限定公司经营的商品和技术除外；黄金交易代理。（)

【机构观点】

招商证券：萃华珠宝合理估值为11.40元

公司乃历史悠久的老字号金饰品牌商，以批发渠道为主，区域布局偏北方且以辽宁为大本营，但在辽宁之外市场的门店布局较为零散；从品牌知名度、渠道结构、总体规模、品类结构、盈利能力等方面而言，公司综合竞争能力在业内不算靠前。

IPO 募集资金主要投向新增直营店项目。参考老凤祥等业内可比公司，我们认为公司合理的2014PE 中枢为15X，对应价值中枢为11.40 元。

历史悠久的老字号金饰品牌：公司主营金饰业务(收入占比95%左右)，及铂金和镶嵌饰品业务；2011-2013 年收入分别为24/28/37 亿(CAGR=23%)，净利分别为0.8/0.9/1.1 亿(CAGR=20%)。萃华品牌始创于1895 年，行业内首批五家“中华老字号”企业之一，具备一定的文化底蕴，控制人郭英杰。

批发渠道为主、布局偏北方且以辽宁为大本营。截至2014 中期末，公司拥有10 家直营店、339 家加盟店(266 家加盟商运营)、并向349 家非加盟客户批发产品，收入占比分别为11%/57%/31%，并且加盟收入占比逐年提升，而直营和非加盟收入占比持续降低。此外，公司布局偏北方，辽宁大本营门店总数超过100 家，但在辽宁之外市场的竞争力并不靠前，门店布局较零散。

综合竞争力不算靠前。1)、较业内大品牌而言，公司品牌知名度仍有待提升；2)、批发为主的渠道结构(尤其是非加盟批发占比较大)，导致管理模式偏粗放；3)渠道和收入体量较小，仍偏向于区域性品牌，离全国性品牌尚有较大差距；4)、品类上金饰占比很高，导致毛利率和净利率偏低。

募投项目将强化直营体系：募集资金主要用于开设直营店，总投资4.1 亿，包括新增4 家专卖旗舰店(沈阳、长春、成都、济南)、2 家店中店(沈阳)、以及10 家战略合作店(茂业国际)，建设期两年。

盈利预测与估值：预估发行后总股本为1.51 亿股，据此测算预计公司2014-16年摊薄每股收益分别为0.76/0.87/0.99 元(分别增长3%/15%/14%)，参考老凤祥等业内可比公司，我们认为公司合理的2014PE 中枢为15X，对应的价值中枢为11.40 元。

风险提示：1)、新增直营店效益低于预期；2)、黄金租赁业务带来的投资收益及公允价值变动收益波动较大。(招商证券)

海通证券：萃华珠宝合理估值为12-15倍PE

公司主营黄金饰品，兼营铂金饰品和镶嵌饰品等，在全国拥有10家直营店和339家加盟店，由东北三省逐渐向全国拓展，形成南北对进格局。2011-13年收入和净利润CAGR均超20%，预计2014年增速放缓，但随着募投项目达产及继续拓展加盟店，可扩张空间仍较大。

主营黄金饰品的中华老字号企业。公司目前主营黄金饰品，兼营铂金饰品和镶嵌饰品等，在全国拥有10家直营店和339家加盟店，由东北三省逐渐向全国拓展；拥有控股子公司和参股子公司各3家，以子公司形式稳定经营珠宝首饰业务，同时参股布局金融和互联网领域，但后者目前对业绩贡献较小。

经营亮点：品牌底蕴深厚，以加盟店南北对进快速扩张。(A)公司集“中华老字号、中国名牌、中国驰名商标”于一身，传承皇家风格工艺，创新技术研发。(B)依托沈阳和深圳两个生产基地(年产能合计17吨)，公司2010年以来跨区域扩张明显加速，形成南北对进的扩张格局。(C)公司2009 年起开始尝试黄金租赁业务，以金融创新方式应对黄金价格波动对生产经营的影响。

财务分析。公司近年成长性良好，2013年分别实现收入和净利润36.79亿元和1.11亿元，2011-2013年CAGR各为23%和20%；2014上半年实现收入和净利润各约18亿元和4369万元。与同业相比，因主营饰品差异，公司毛利率处于行业较低水平，但周转率较高；流动和速动比率处于行业合理水平，资产负债率略高。

募集资金项目全部用于建设直营店。公司本次拟募集资金40870万元，全部用于增设直营店项目，建设16家直营店，包括4家专卖旗舰店和12家店中店，建设期2年，预计运营成熟后将每年贡献收入和利润总额各约9.47亿元和1.22亿元。

发行基本情况。公司拟发行3768万股，发行后总股本15068万股，其中网下发行2300万股，占发行数量61%，网上发行1468万股，占比发行数量39%。公司已于2014年10月21日15:00截止初步询价，将于10月23日公告询价结果，10月24日为网下申购缴款日及网上资金申购日。

盈利预测及估值建议。预计2014-2016年摊薄EPS各为0.80元、0.90元和1.04元，增长8.73%、12.39%和15.76%。A、H股可比公司2014年动态PE均值17.3倍，区间〔8.1,32.7〕倍，考虑到公司目前仍处快速扩张阶段，中长期市场地位和经营能力尚待考察，给予2014年12-15倍PE，对应合理价值区间为9.6-12元。

风险与不确定因素。黄金价格波动风险；南方区域拓展进程及培育期的不确定性；竞争风险。(海通证券)

海洋王(002724)

海洋王此次发行总数为5000万股，网上发行2000万股，发行市盈率22.77倍，申购代码：002724，申购价格：8.88元，单一帐户申购上限20000股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

研制、生产灯具(生产项目另行申报)；国内商业、物资供销业(不含专营、专控、专卖商品及限制项目)；研发、生产(分公司经营)、销售光源类、控制器产品；进出口业务(具体按深贸进准字第[2001]0664号资格证书办)。（)

【机构观点】

海通证券：海洋王合理估值为14.35-16.40元

海洋王本次拟公开发行5000万普通股，均为新股发行，发行后股本总数为40000万股，新股占发行后总股本的12.5%。

本次发行后，周明杰、徐素夫妇将持有公司29268.9万股，持股比例为73.16%，为公司实际控制人。公司前十自然人股东中，李彩芳、黄修乾、陈少凤、陈艳、杨志杰、李长明和易年丰均为公司董事或监事，7人合计持股763万股，占发行后总股本的1.91%。

公司主营业务为专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务，产品涵盖固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列，包括200多种型号，广泛应用于电力、冶金、铁路、油田、石化、公安、消防、煤炭、部队、港口、场馆、民航、船舶和机械制造等关系到国计民生的重要基础行业。2009-13年，公司的营业收入和净利润的复合增长率分别为3.97%和9.47%，受基础设施投资放缓影响，公司收入和利润增长较为缓慢。2014上半年，公司实现营业收入4.20亿元，净利润0.36亿元，其中，固定照明设备、便携照明设备和移动照明设备的营收占比分别为58%、28%和14%。

经过多年耕耘，公司在品牌、产品种类、技术和渠道等方面具备一定优势。近年来，公司在国内特殊环境照明厂商中的市场份额位居第一，产品包括200多个型号，可以满足不同特殊行业照明的产品要求，而且依靠较强的技术研发实力，及时开发适合特殊环境的产品，满足客户需求，占领市场。公司采取直销模式，拥有12个专业化行业事业部，遍布全国2000多名销售人员，实现24个小时内达到现场服务。目前我国大型工矿、能源、道路交通、体育或展览场馆等相关行业的照明市场规模较大，而且市场分散，品牌集中度低，预计随着公司募投完成后，依靠品牌、产品和渠道等优势和投入，未来将仍有较大增长空间。

本次募集资金项目预计总投资55044.11万元，其中39880.59万元由本次募集资金投入，其他资金由公司通过其他融资渠道或自有资金解决。募集资金主要用于生产线建设项目、研发中心建设项目、国内营销中心扩建项目。

我们预计公司2014-16年实现营业收入10.97亿、11.65亿、12.57亿元，分别同比增长-3.00%、6.18%和7.89%；实现归属母公司股东净利润1.63亿、1.85亿和2.06亿元，分别同比增长-5.29%、13.11%和11.40%，对应EPS分别为0.41元、0.46元、0.51元，给予公司2014年35-40倍估值，合理价值区间14.35-16.40元。

风险提示：产品销售不及预期，募投项目进展不及预期。(海通证券)

中银国际：海洋王合理估值为12.30元

国内领先的特殊环境照明设备企业

公司成立于1995 年，从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务，产品涵盖固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列。公司现有股本35,000 万股，按照新发行5,000 万股，预计发行后总股本4 亿股。我们预计2014-2016 年全面摊薄每股收益分别为0.41、0.46、0.49 元，以2013年为基期三年复合增长率4.18%。参照公司业绩增速以及A 股可比公司估值、行业景气度，我们给予公司2014 年30 倍市盈率，对应目标价12.30元。

支撑评级的要点

行业中大企业少，上市后有望奠定龙头企业地位：特殊环境照明行业的集中度低，规模较大的企业少，目前暂无其他上市公司。公司上市后将拥有资本优势，改善生产环境，提高生产稳定性，淘汰落后产能并扩充新产能，有望奠定行业龙头的地位。

研发和销售服务体系优势：特殊环境照明设备的客户行业分散，需求端对产品个性化要求高，公司与其他国内企业相比研发能力强，产品品类齐全，在提供新产品和建立多元化客户结构方面有优势。同时，公司主要采用直销模式，已经建立起拥有快速响应和提供针对性服务能力的营销团队，有利于维护和开发客户资源。

政策支持：政府长期支持我国节能照明领域的发展，将城市照明智能化、应急照明器材、高效节能电光源技术开发列入鼓励类目录。城镇化建设将增加工程机械配套灯具、道路照明灯具、铁路地铁照明灯具的需求。

体育事业的快速发展将扩大体育场馆照明设备的需求。

评级面临的主要风险

面临国外先进技术的竞争，出口贸易壁垒估值

预计公司2014-16 年全面摊薄每股收益0.41 元、0.46 元和0.49 元。基于30 倍2014 年全面摊薄每股收益，给予目标价12.30 元。(中银国际)