四中全会政策预期兑现 多机构判断A股调整将至

十八届中央委员会第四次全体会议，于2014年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》。

平安证券认为，对资本市场而言，单就公报尚难以判断四中全会的影响，《决定》细则全文可能才是关键。

从长期的趋势来看，依法治国有利于推动市场化建设，利于长期经济政治稳定，能够护航经济改革的推进，其制度红利是利好资本市场的，即从资产定价模型来看，法治建设与依法治国有利于降低市场的风险溢价—降低系统性风险，提升投资者信心，并能够通过提升经济效率改善企业运营。

但就短期而言，由于市场前期预期较为浓厚，且尚需《决定》细则的分析，四中公报并不足以提升市场风险偏好，短期市场预测上，仍然维持市场存在调整压力的判断，在政策预期可能的兑现之后，基本面因素可能需要去关注。

配置上，依法治国带来的司法体制建设的加快短期或利好于信息软件设备、安防等安全主题，长期而言考虑到依法治国对于降低资产定价中风险溢价的影响，低估值受压的蓝筹资产可能相对受益。整体上短期以防御为主。行业上关注医药、农业、环保、电气设备、高铁等龙头；主题上关注国企改革主题，以及可能受益与政策的教育体育等文教类主题。

中信证券也认为，依法治国提升投资者长期信心，短期市场仍存在调整压力。四中全会提到的法治国家建设总目标及六大任务，胳在长期内建立独立公正的司法体系，这将有助于资源优化配置，提升民众的国家信心，也将提升投资者对A股市场的长期信心。但短期内看，由于市场对土地改革、反腐的预期被打破，经济下行预期仍然存在，加上沪港通料将被推迟等因素，维持A股市场存在调整压力的判断，建议控制仓位，逐步兑现收益。

国金证券认为，以四中全会为节点的改革预期应暂时告一段落；10月下旬将迎来季报集中披露期，3季度上市公司盈利增速将出现明显回落；沪港通目前推出时间存疑，海外普遍预期是会delay而且对海外资金吸引力下降；IPO频率可能加快，市场依赖的杠杆已经用的比较足。这些因素都构成未来颠簸的坑洞。没有必要因为最后的狂欢，而冒豪华马车变南瓜的风险。