QE3结束的“外部效应”：金砖国家央行纷纷出招干预

本报记者于盟北京报道

当美国的第三轮量化宽松（QE3）政策真的结束时，金砖国家货币和股市的表现比起2013年夏天传闻QE3要提前结束时要坚强的多。

截至北京时间10月31日，“金砖五国”（中国、巴西、南非、印度和俄罗斯）的货币兑美元的汇率不仅没有明显下跌，巴西雷亚尔、南非兰特和俄罗斯卢比还有一定程度的反弹。

美联储如期宣布结束QE3的第二天，巴西和南非央行就对本国市场进行了及时的干预。10月30日，巴西央行宣布加息25个基点至11.25%。投资人寄希望于政府严肃修正经济政策，当天雷亚尔跳升超过3%。

在南非，央行即南非储备银行行长吉尔·马克斯（Gill Marcus）10月30日宣布，南非储备银行将坚持其通胀目标区间不变化，并称2014年来南非已加息75个基点。这一强势表态也令南非兰特兑美元在近几个月来的低位上反弹。而一年半之前的2013年5月，兰特在QE3提前结束的传闻下一个月内下跌超过10%。

同一天，在俄罗斯央行调整货币政策的预期下，卢布上涨也超过3%。果不其然，10月31日，俄罗斯央行宣布加息，提升基准利率150个基点至9.5%。

对于2015年美国提高利率以及未来的可能，印度央行行长拉古兰·拉贾（Raghuram Rajan）认为， “这可能会导致新兴市场出现一些波动。”拉贾在前不久的世界银行和国际货币基金组织年会期间表态，面对可能出现的资本出逃等问题，他预计在量化宽松刚结束的不确定阶段后，（新兴市场间）会出现分化，金融投资者会被市场的宏观稳定所吸引，“我希望印度到时候能成为其中的一员。”

而在中国，根据五大国有银行10月份发布的2014年三季报，三季度中国银行、建设银行和农业银行，从中国央行一共获得了约3600亿元人民币的流动性。除了注入流动性外，2014年9月，央行还向国有银行发放人民币常备借贷便利工具（SLF）。

“渡边太太”回来了

2014年1月，10年期巴西政府债券利率为13.2%，在全球所有同期国债中排名最高，2年期雷亚尔债券利率也高达12%。不满于日本的超低利率，因投资态度敏锐坚定而闻名的日本主妇“渡边太太”瞄准了巴西政府债券。

2013年底，彭博和野村控股汇编的资料显示，日本各银行2013年12月合计承销3.5亿美元的巴西政府债券，在日本新兴市场货币债券市场发行量高居榜首。

造成巴西国债利率飙升的原因之一就是巴西雷亚尔贬值。彭博汇编的资料显示，2013年，巴西雷亚尔对美元贬值13%，巴西CPI于2013年6月一度上升至6.7%，超过了巴西央行设定的目标6.5%，该国央行将基准利率从7.25%提升到了10%，才使通胀于2013年11月回落至5.77%。

10月31日巴西10年期国债收益率已经下降至12.15%。

美国的量化宽松政策与过去几年各新兴市场包括金砖五国的资产价格普遍上涨、通货膨胀都有着密切联系。巴西圣保罗大学学者保利诺指出，美国的量化宽松政策导致大量热钱在世界各地通过“套利交易”进行投资操作，破坏所有的经济体，给新兴市场国家造成巨额损失，而民众则要承担沉重税负。

但当量化宽松政策可能提前结束的消息传来时，新兴市场国家的国债又遭到抛售。印度央行副行长哈伦·R·汗（Harun R Khan）介绍，2013年5月至8月债券市场又风波不断，美国和其他发达经济体长期国债市场的走强吸引了投资者。投资者离开了风险高的新兴市场，印度卢比兑美元贬值了接近20%。印度央行不得不干预外汇市场并且收紧流动性。

外储与资本流动管制无罪

2014年10月，哈伦·R·汗在国际清算银行（BIS）发言时介绍，经过印度政府和央行的一系列措施，2014年前三季度印度卢比的年化日波动率已经稳定在5.9%，而南非兰特和巴西雷亚尔还在10%以上，俄罗斯卢布也接近10%。

在发言中，哈伦·R·汗强调，通过对2013年夏天的总结，他们发现国内宏观经济基础薄弱有使外部效应恶化的趋向。

“当发生剧烈波动时，传统的货币政策看起来不够用了。” 哈伦·R·汗说，要准备一揽子措施，包括行政手段和央行间的有效沟通，这样才能够帮助缓解汇率的波动，“我认为主要的教训就是新兴市场的央行要有充足的工具，抱着务实的态度，灵活积极的运用它。”

“因此，外汇储备高过去虽被视为准财政损失，现在则成为优势，”他总结道，“另外，对资本账户自由化的认识也逐渐变为对资本流动施以必要管制了。”（编辑李艳霞）