Q3超预期之后：阿里巴巴平台多元扩张考验营收转化能力

华尔街投资人终于盼来阿里巴巴上市后的第一份业绩报告。

当地时间11月4日清晨开市前，阿里巴巴公布其截止到今年9月30日的季报，业绩超过华尔街预期。

截至9月30日的当季，阿里巴巴调整后每股收益（NOV-GAAP DEPS）2.79元人民币（约45美分），超过预期的2.74元。当季调整后盈利68.08亿元，与去年同期相比增长15.5%；收入达到人民币168.29亿元，同比增长53.7%，均略超过预期水平。

阿里巴巴在季报中强调，其每股收益在美国会计准则的基础上进行了调整。调整前，每股收益为人民币1.24元（约20美分）。公司表示，进行上述调整主要是因为要去掉支付给员工的相应股权激励补偿和无形资产摊销等支出。

消息甫出，阿里的盘前股价一度上扬至105.32美元。随后在电话会议期间到开市前，盘前股价略下跌至100美元上方，仍然维持市值超过沃尔玛的状态。

目前的价格比其一个半月前的68美元IPO价格上扬近50%。尽管阿里巴巴上市后居高不下的高股价引起一些投资人的警惕，但对于这家创下上市第一天市值最大企业的股票，华尔街的热情随着季报发布的来临有增无减。

尽管阿里巴巴在IPO后股价震荡下滑，但是自从十月下旬开始，随着大盘企稳回升，其股价也稳步上蹿至100美元以上。此前一天收盘，阿里巴巴报收101.80美元。

相比之下，路透社此前的调查显示，华尔街预计阿里巴巴当季利润将有望达到11.7亿美元，折合每股收益36美分，收入则有望达到27亿美元，相比去年同期上扬超过52%，利润率超过40%。FactSet的预期更加乐观，认为阿里有望达到每股收益44美分。

“短期来看，阿里巴巴的基本面与投资人的情绪是相互影响的。”华尔街对冲基金众山中国（Sierra China）的CEO项阳在接受21世纪经济报道采访时表示，“由于阿里巴巴是美国上市中概股的领军人物，如果（业绩）做得好，将成为很大的赢家。”

华尔街的投资热情，尤其可以从最近几周看出来。随着股市升温，包括KraneShares CSI中国互联网和复兴IPO（Renaissance IPO）等ETF均增加了对阿里巴巴的持有仓位，不少专注于IPO早期股价的ETF还将阿里巴巴作为其持仓份额最大的股票。

阿里的业绩与电话会议

阿里方面对于首次业绩报告的发布也极为看重。21世纪经济报道从阿里方面了解到，阿里巴巴集团副主席蔡崇信在业绩报告之后安排了在包括CNBC、彭博以及福克斯等美国主流电视台的亮相，讨论业绩，而阿里相关团队最近几天正在为业绩发布全力赶工，压力倍增。

当地时间早晨7:30，阿里巴巴集团召开电话会议讨论业绩。一个小时的会议主要由蔡崇信、CEO陆兆禧、CFO武卫和COO张勇回答各大机构分析师的提问。

阿里巴巴在移动端的业绩表现引起分析师的关注。根据艾瑞数据显示，阿里巴巴集团占据中国移动电子商务市场总体商品交易额（GMV）的86%。以月度活跃用户计算，手机淘宝在过去两年来，每月均位居中国最热门的移动电商应用榜首。根据阿里季报，9月份移动电商平台的月度活跃用户达到2.17亿，三个月内净增加约2900万月度活跃用户，增幅达到15.4%，比去年同期增长138.5%。

阿里的电话会议总共回答了十多个问题。根据分析师的提问和此前热点综合来看，美国投资人普遍关心的业务议题，包括阿里投资100亿打造农村电商、长期活跃用户、即将到来的“双十一”活动、阿里在美国的整体扩张速度和远景以及IPO之后阿里巴巴在小微金融领域、电影娱乐产业等的新动作。

在被问到“双十一”的目标时，张勇强调，今年是阿里全球化元年，“双十一”的主要目标之一，在于开拓更多国际电商客户。

张勇说，这是阿里巴巴第六次进行“双十一”的电商大促销活动，具体的目标并不会只停留在数字上，而是希望借此打开阿里全球化格局，为中国消费者带来更多国家的商品。同时，此次“双十一”也希望提升用户在移动端的购物体验，吸引更多阿里生态圈的积极参与。

武卫在回答瑞士信贷分析师有关其他收入渠道的问题时表示，目前包括小微金融等其他业务部门还处于早期阶段，集团目前并不预期这些业务会在短期内有快速的收入增长。

阿里巴巴集团首席执行官陆兆禧表示﹕“9月份，我们移动商务应用程序的月度活跃用户达到2.17亿，而截至今年9月底的12个月期间，来自移动端的商品交易额达到了950亿美元 (约人民币5859亿元)。移动业务变现能力的持续增长反映出用户强烈的消费意愿，我们对此深感鼓舞。”

此外，分析师还提及了有关阿里的旅游、钱包等业务。对于基金经理来说，他们更关心的还是数字本身。

“根本上还是要看业绩。”项阳说，“许多投资人认为，如果今后三年阿里的利润能够翻倍，那么现在的估值也不算高。”

根据季报，阿里收入渠道中，中国零售商务平台（淘宝、天猫及聚划算）的收入达到人民币127.69亿元，比去年同期增长47.7%。按非美国通用会计准则计算，息税折旧摊销前利润（EBITDA）为人民币84.93亿元，比去年同期增长30.6%，经调整EBITDA率为50.5%。

目前阿里的前瞻市盈率在45倍左右，投资者急需看到阿里业绩切实的增长来证明其长期估值的合理性。

另有基金经理则对阿里的首份业绩保持谨慎态度，认为IPO后首次发布季报的阿里一定会全力以赴，拿出好的数字来说服华尔街。

季报中按季度披露的中国电商市场的“货币化率”（monetization rate）数据也值得关注。这一数据是阿里巴巴电商平台总成交量与公司营收的比率。

其披露了从2012年第二季度至2014年第三季度的数值。其中今年第三季度整体货币化率为2.30%，系10个季度以来倒数第二低。其中最高一季系2013年第四季度，数值为3.05%。

但是，移动端货币化率则随着移动端交易量一直呈现提升。2012年第二季度是0.44%,2014年第三季度达到10个季度以来最高的1.87%。

2014年第三季度移动端交易量也已占到总交易量的35.8%。

随着阿里巴巴诸多并购完成，相应入口吸引到平台的流量和交易量，能否形成更强营收转化能力，带动货币化率提升，仍然值得关注。

中概股投资人情绪升温

阿里巴巴并非人人可以飨食，近来越来越多的投资人开始通过ETF等其他方式投资这只股票。

KraneShares CSI是一只投资中国互联网的ETF，目前持仓量最大的分别是占10.6%的阿里巴巴、8.9%的腾讯以及8.2%的百度。在过去的6个月当中，该基金上扬了11%。

专门针对IPO后早期交易股票的复兴IPO基金也将阿里巴巴作为其资产组合中最大的标的，目前占10.8%，另外辉瑞分拆出来的硕腾（Zoetis）公司占9.2%，推特（Twitter）占8.2%。该基金在过去6个月当中上扬了7%。

这意味着阿里巴巴无论作为中概股还是新股，在投资者的资产组合中都有不容忽视的地位。

随着阿里巴巴股价进一步企稳，有望带动中概股在新一阶段的发展。阿里巴巴IPO之前，投资人担心其他中概股会遭到抛售，如今这一阶段似乎已经过去。

项阳表示，历史上看，美股大盘下跌，中概股都是首先遭遇抛售的，未来看这种情况不一定持续，今后两三年应该是投资中概股的好机会。

纽交所资深交易员、指定做市商（DMM）代表，J. Streicher公司的合伙人马克·奥拓（@MarkOtto）告诉21世纪经济报道，科技类中概股尤其是电商类股票今年至今表现良好，而在阿里巴巴IPO之前，这类中概股也受到投资者的关注。

“交易员仍然认为这些和中国增长相关的中概股具有吸引力，即便有对中国今年经济增长目标是否能达到的担忧，交易员认为中国仍然将在主要国家中保持高速增长。”他说。 由于规定限制，他无法对阿里巴巴股票进行置评。（编辑 衣鹏 张凡 申剑丽）