沪港通将启 A股疯港股狂冷静看差异

“月儿弯弯的海港，夜色深深灯火闪亮，东方之珠整夜未眠，守着沧海桑田变换的诺言“——这是上世纪90年代香港名曲《东方之珠》的歌词。

如今，“整夜未眠”的东方之珠将于11月17日迎来沪港通交易，这被认为是A股和港股市场划时代的事件。

“兵马未动，粮草先行”。为助力投资者沪港通投资中取胜，明晰沪港通对A股和港股的影响，以下，《每日经济新闻》记者将为您梳理两地市场差异、揭示受益板块、直击基金经理观点。

差异剖析

参与沪港通两地市场四大差异“话你知”

昨日，证监会宣布，为众多投资者瞩目的沪港通将于11月17日（下周一）正式启动。即从11月17日开始，内地投资者将可直接参与港股市场投资。

既然A股与港股市场需要通过“沪港通”来连接，那就说明两地市场有差异。粤语中，“话你知”的意思就是“跟你讲”，以下《每日经济新闻》记者就跟各位投资者好好讲讲沪市和港股市场的四大差异。

差异1：港股国际化程度高于A股/

A股市场的沪市诞生于1990年，深市诞生于1991年，虽已有20多年历史，但相对港股市场仍要年轻得多，例如恒生指数早在1964年7月31日便已推出。

分析人士认为，港股悠久的历史正是国际化程度高于A股市场的原因之一。

《每日经济新闻》记者注意到，据港交所公布数据显示，2013年度，外地机构投资者成交额占市场总成交额之比达41%，外地个人投资者成交额占市场总成交额之比也达到5%。

相比之下，香港地区本地机构投资者成交额占比20%，本地个人投资者成交额占比18%。从外地投资者交易资金区域性分布来看，美国资金占28%、英国资金占26%，欧洲（不包括英国）占14%。

分析人士认为，由于上述原因，外部资金流入或流出对港股市场涨跌有重要影响，比如2008年欧债危机爆发后，外资就迅速从港股市场撤离，恒指也快速下跌。同理，如果外部因素趋于稳定，外资也将陆续回流，并迅速带领港股重新走好。

差异2：港股市场化程度高于A股/

分析人士认为，近年来，虽然A股市场化程度不断提高，但依然被认为“政策市”痕迹较强。A股史上重大牛熊转折点多与政策面变化有关，比如2007年5月30日，突然宣布证券印花税上调，导致当时市场短线大跌，被称为“半夜鸡叫”。

相比之下，港股市场化程度更高。就新股发行而言，港股市场不论是IPO数量还是发行价格，都由市场说了算：行情好，则新股上市多、融资多；行情差，不会主动停发新股，新股会自然地出现大面积“破发”，也有拟上市公司会自己提出延后新股发行计划。以今年为例，尽管港股表现不如A股，但港股市场IPO规模却大幅增长。

统计显示，今年香港地区前三季度IPO集资额同比增长一倍，总额达1313亿港元，在全球交易所中排名第4。同时，新股上市总数达83宗，创过去10年新高。

差异3：两地指数结构差异明显/

分析人士认为，就上证指数或沪深300指数而言，权重最大的板块主要集中于金融和地产。而恒生指数是以港股50家上市公司为成分股样本。尽管从恒指成分股名单来看，也不乏汇丰控股、工行、建行等大盘金融股，但一些非传统行业的蓝筹股已开始起到更为重要的作用。例如，腾讯控股目前总市值高达1.17万亿港元，排名第二；来自博彩行业的金沙中国、食品行业的中国旺旺、康师傅控股和蒙牛乳业都在恒指成分股中占有一席之地。恒指被认为更能代表优质上市公司股价表现。随着新经济上市公司影响力增大，未来还将有更多的优质公司调入恒指成分股中，这将对恒指上升起到新的推动作用。

差异4：港股不限涨跌幅实行T+0交易/

港股与A股市场交易时间和规则的差异，这是沪港通投资者需要面对的最现实问题。

首先，由于只有当两地市场都可进行正常交易和结算的交易日才被定为“港股通”交易日，这样就存在港股交易而“港股通”不交易的情况；其次，在内地长假期间由于“港股通”业务暂停，存在无法及时应对持续交易的港股股价剧烈波动的风险。

此外，沪港两市交易时间上还存在较为明显区别。港股交易时间主要包括开市前时段及持续交易时段。其中，在9:00～9:30的开市前时段内，港股通投资者仅能在9:00～9:15输入竞价限价盘，且不能修改订单，仅能先撤单再申报。港股连续交易时间为9:30～12:00；13:00～16:00，较沪市股票（大宗交易除外）连续竞价时间多一个半小时（即11:30～12:00,15:00～16:00）。此外，“港股通”投资者可以在12:30:～13:00的时段取消早市未成交的申报。

在具体交易规则上，港股与A股最重要的两个差别在于：港股不设涨跌幅限制，港股实行T+0回转交易。由于港股实行T+0回转交易，日内投资者可不限次数买卖，但港股资金与股票交收是在T+2日。如果投资者对港股通交易资金交收状况不清楚，则可能对交易作出错误安排。因此提示投资者，须向自己开户所在证券公司了解对资金交收的具体规定，做好资金安排。

A股动态

沪港通引爆券商股“灌醉”白酒股

每经记者王砚丹李琴

昨日（11月10日），中国证监会和香港地区证监会共同宣布沪港通将于11月17日正式拉开序幕，沪指涨55.50点，收于2473.67点，涨幅高达2.30%。

《每日经济新闻》记者注意到，昨日券商和酿酒板块分列行业板块涨幅第一和第三名。为何这两大板块表现最突出呢？

分析师强烈建议抢筹券商股

昨日，沪港通将开通的消息公布，方正证券非银金融首席分析师王松柏和他的研究团队在昨日发布的研报中指出，沪港通将开启，使得政策端将持续点燃市场对于券商板块的热情。“强烈看好行业，强烈建议抢筹券商股。”

瑞银证券则将目光放到2015年，表示明年将继续对行业保持乐观。“市场持续回暖下，今年一到三季度19家上市券商净利润共308亿元、同比增长55%，业绩增速显著加快。经纪收入同比增长14%，证明佣金率下滑对经纪收入影响并不大。上市券商资产负债表扩张速度超预期，目前2.6倍杠杆率仍有较大提升空间。成本刚性、收入结构改善驱动管理费用率大幅降低，应该跳出熊市思维。短期建议关注低估值品种，看好海通A、中信A、华泰等资本中介业务弹性较大、创新布局全面品种。”

《每日经济新闻》记者注意到，11月7日（上周五）券商股成为融资融券平台主角，中信证券（600030，收盘价14.12元）单日被融资者大举买入21.48亿元，创下史上单日最大融资买入成交额。上一次最大成交发生在2013年9月12日，融资买入金额仅有10.47亿元。截至11月7日收盘，中信证券融资余额达82.70亿元，仅次于中国平安和浦发银行。此外，海通证券当天也被融资买入12.16亿元，创下历史第二大融资成交。

知名投资人黎仕禹认为，目前应以牛市思维看待券商股。他表示“沪港通开通后仍然持续看好券商股，其中更看好估值较低且经纪业务有优势的公司，如华泰证券等。”

两白酒股涨停

受沪港通开通时间确定的刺激，白酒股作为A股独有品种受到资本青睐，板块整体表现抢眼，山西汾酒（600809，收盘价18.10元）和古井贡酒（000596，收盘价25.30元）强势涨停。

对于白酒板块的强势上涨，北京否极泰投资咨询中心执行合伙人董宝珍认为：“这印证了此前市场的投资逻辑：沪港通开通后，白酒作为A股独有的稀缺品种将受到国际资本的关注，也因为板块整体的低估值而比较安全。”

知名投资人林园则表示：“像山西汾酒这样的地方名酒非常有特色，也是老八大名酒之一，品牌价值不可低估；另一方面，因为市值相对较小，也更容易炒作。”

《每日经济新闻》记者注意到，在最近公布的三季报前十大流通股东名单中，山西汾酒首现QFII身影：瀚亚投资（香港）有限公司持有公司412.27万股，位居第七大股东。另一只涨停股古井贡酒受益则更为明显，其B股一直受到QFII青睐，在三季报中有7家QFII占据古井贡酒前十大流通股东席位。

董宝珍告诉记者，在他接触的QFII中，国际资本一般偏好行业龙头，贵州茅台理应是重点布局对象，昨日涨幅较为温和。“在沪港通消息增多后，贵州茅台发生了一个重大变化：今年大宗交易明显增多，交易双方多为瑞银证券和中金旗下营业部，瑞银和中金正是QFII的重要驻扎地。”

据iFinD数据显示，今年以来贵州茅台共计发生24笔大宗交易，2013年全年仅为14笔。

白酒股投资现分化

虽然白酒股是个香饽饽，但并非每只白酒股都会得到国际资本布局。

林园认为，目前白酒板块整体估值依然处于低位，是一个便宜的买入时机，尤其是龙头贵州茅台目前估值仅有12倍，无论与国际酒业巨头估值相比，还是与食品饮料整体板块估值相比，茅台估值都太低。

董宝珍则表示：“国际资本看中白酒的稀缺性毋庸置疑，但并不会布局每一只白酒股。在白酒行业整体状况依然下行的背景下，国际资本会有选择地投资，比如基本面企稳的贵州茅台、古井贡酒、洋河股份。而山西汾酒业绩处于深度下滑中，后市情况尚不明朗，需谨慎。”

与上述观点不谋而合的是，从三季报流通股东看，QFII从五粮液（000858，收盘价17.96元）、泸州老窖（000568，收盘价17.35元）前十大流通股东名单中消失，而贵州茅台、古井贡酒则获得不同程度的增持。

港股扫描

腾讯成“港股通”明星股港交所4月来大涨40%

沪港通“千呼万唤始出来”，下周一将正式开启。《每日经济新闻》记者特别盘点了“那些年我们买不到的港股”，让投资者在沪港通将开启的背景下，选择新标的。

“终于可以买腾讯了”

无论A股还是港股市场，当下新鲜热辣的非互联网概念莫属。昨日一位投资者对记者表示，“以前，百度、京东、阿里巴巴，一个个都去美国上市了，看着他们股价飞速上涨，只有羡慕的份，如今沪港通开通，终于可以买腾讯了。”

腾讯控股（00700，HK）正是此次沪港通标的中的明星股，也是新经济代表企业之一。随着4G移动技术推进以及智能应用的普及，以腾讯为首的一众TMT股（科技、媒体、通信概念股）被认为具有不错的成长空间。

不过，腾讯已在10年时间内上涨170倍，“一拆五”之后目前股价仍高达125港元。那么，腾讯股价还有多少上升空间？沪港通之后，除了腾讯还可以投资哪些个股？

汇业证券分析师岑智勇对《每日经济新闻》记者表示，腾讯为“BAT三雄”之一，仍有投资价值。至于港股市场其他同类概念股，受限于沪港通合资格名单，除腾讯、金山软件（03888，HK），“太新”的个股和“太小”的个股暂时还不能直接受惠于沪港通。

金山软件也是内地投资者熟知的公司。虽然主营业务仍是软件，但金山软件早已开始转型，目前游戏业务收入已与软件持平，更多手游正在研发中。而在金利丰证券研究部董事黄德几看来，金山软件在将猎豹分拆上市后，市场对公司未来乐观看法已兑现，新的利好目前尚未出现，需要谨慎。

博彩股成特色

除了科技网络股外，投资者熟悉的还有消费股。据《每日经济新闻》记者不完全统计，在“港股通”268家投资标的中，消费者服务及消费品制造板块个股占比超25%，可谓一大主力，其中不乏一些内地投资者耳熟能详的品牌，如百丽国际、普拉达、周生生、周大福、康师傅控股、蒙牛乳业、中国旺旺和汇源果汁等。

值得注意的是，博彩股也是港股市场中略显“另类”但又不可或缺的存在。2013年，澳门博彩业总收入为3607.48亿港元，占澳门GDP的比重为87.25%，澳门经济仍然高度依赖博彩业的发展。作为澳门的经济支柱，也是港股市场上的特色标的，博彩股一直受到关注。金沙中国（01928，HK）与银河娱乐（00027，HK），除了是沪港通标的，也是恒生指数成分股，其涨跌往往影响着恒生指数的走势。

除了上述两只投资者熟悉的蓝筹股外，还有澳博控股（00880，HK）、美高梅中国（02282，HK）、永利澳门（01128，HK）、新濠博亚娱乐（06883，HK）和新濠国际发展（00200，HK）等。

港交所：沪港通最直接受惠个股

要论与沪港通关系最直接的港股，当属香港交易所（00388，HK）。《每日经济新闻》记者注意到，自4月10日沪港通消息宣布以来，截至昨日（11月10日）收盘，港交所报收于183.6港元，累计涨幅达40.26%。

官网显示，港交所是香港地区上市公司的前线监管机构，旗下成员还包括世界首屈一指的基本金属市场──伦敦金属交易所（以下简称LME）。

值得注意的是，分析人士还关注到了在内地和香港地区均持有牌照的中资券商股、香港部分中小券商也将因此受益。如第一上海证券分析师叶尚志就表示，内地券商股如中信证券（06030,HK)、海通证券（06837,HK）以及中国银河（06881,HK）等，值得继续关注跟进。

基金观点

基金：沪港通催热蓝筹或触发市场估值切换

沪港通来了——下周一沪港通将正式开启，昨日（11月10日），以银行为代表的A股大盘蓝筹应声大涨。有基金经理认为，沪港通对A股市短期利好有限，但可能触发的资本市场投资风格与估值体系切换值得关注。

A股不会“见光死”

昨日，A股、港股市场受益沪港通启动日期确定的消息而全线大涨，国泰基金QDII基金经理吴向军对《每日经济新闻》记者表示，“我不认为（A股）会出现‘见光死’，因为之前上涨的逻辑跟沪港通关系并不大。”

大成基金认为，“应关注沪港通可能带来的资本市场投资风格与估值体系的切换。”香港地区市场及国际投资者对于大消费行业青睐有加，一般对各消费板块龙头估值都在25～35倍左右，这些龙头公司往往已进入成熟期。A股同类消费龙头公司往往还处在成长期甚至快速成长期，20倍的估值对国际投资者确实更有吸引力。

对A股利好程度待观察

那么，沪港通对A股行情将产生多大影响？

“沪港通的影响还未被投资者完全理解。”汇丰晋信基金公司投资总监曹庆表示，截至去年年底，海外投资者通过QFII和RQFII进入A股市场的不到10%，比例超低。过去几年，A股市场无论横向和其他市场比较，还是纵向和A股历史比较，估值都很便宜。那么，为何海外投资者不肯大规模介入？

“一方面是因为QFII和RQFII投资灵活性差，不方便操作；另一方面，内地各种风险阻碍了海外资本的进入。但随着改革推进，风险逐步释放，海外投资者对国内投资系统性风险的担忧将下降，积极性会提高。”曹庆表示，A股还未进入任何一个全球性指数体系，随着沪港通等灵活机制的推出，未来2～3年A股就会纳入MSCI指数，最终权重会占比10%，对应市值大约1800亿美元。“从这个角度讲，沪港通只是个开始，未来会有大批海外机构投资者向A股倾斜。”