前海开源曲扬：A/H股溢价不会因沪港通消失

沪港通将于2014年11月17日正式开通，前海开源基金执行投资总监、拟任基金经理曲扬表示，A/H股的折溢价空间可能会因沪港通有所收窄，但不会消失，套利机会仍将长期存在。A/H股的折溢价是由市场开放程度差异、无风险利率差异、风险偏好差异、预期回报差异、离岸在岸差异等因素综合形成，沪港通改变的只是其中部分因素。

曲扬认为，国内股市和人民币资产对国际资本已经具有非常大的吸引力，QFII和RQFII额度供不应求，但沪港通的开通将使额度存在未来逐步放大到数万亿规模的可能。沪港通遵循资金原路返回政策，便于资金流向管理，在引入境外资本的同时，避免了对金融系统造成冲击的负面影响。

对于A股市场，以下三类投资机会值得关注：首先，是具有全球稀缺性和垄断性的标的。保值增值是国际资本的主要诉求，具有垄断经营地位、关系国计民生、长期存续风险低的有形资产，是实现资本保值增值的重要工具；第二，是经营稳健、治理结构健康、长期成长确定性高的标的。流动性充裕、成长性稀缺是当前全球资本市场的两大特征。与全球主要经济体横向比较，中国上市公司中具有大量的高成长标的，其中隐含风险低的标的有望成为国际资本追逐的对象；第三，是低估值、高股息的标的。境外资本的资金成本低，对回报率要求不高，看重股息回报，看重保值增值功能。

此外，沪港通将逐渐改变港股市场的投资者结构，研究机构将逐渐扩大港股覆盖面，掩藏在水下的金子有望浮出水面，因为港股市场与A股市场在投资者结构、资金成本、风险偏好、估值理念等方面存在较大差异，港股市场投资者以成熟市场机构投资者为主，整体风险偏好低、预期回报不高、侧重长期价值、看重公司治理，中小股票和新兴行业股票普遍具有较大的风险折价，包括流动性风险、治理结构风险、经营可持续性风险等，导致有些优质标的被错杀，价值大幅低估。

沪港通试点成功之后，为了更好地为中国经济发展服务，后续规模有望逐步扩大。另外，深港通、沪新通、沪纽通、沪伦通等进一步实现境内外资本市场互联互通的有益尝试，也存在择机推出的可能。