定增预期收益下滑 PE/VC热情消减

□本报记者 张洁

今年的定增市场在A股上市公司和资金方的通力协作下，资金池不断蓄水扩张。不过，正是市场的一片火热，推动定增成本水涨船高，导致10月份定增步伐明显放缓。投中研究院统计数据显示，10月份，有25家上市公司实施定增方案，环比大幅下降56.14%；再融资金额309.87亿元，环比下滑72.34%。

对此，清科研究中心分析师苗旺春分析认为，在A股市场不断创出新高及预期向好的背景下，市场定增成本攀升导致资金方收益预期下滑，上市公司股东及定增的发行对象参与积极性随之下降，致使定增预案数量减少。

定增热情减退

投中研究院统计显示，10月份共有25家A股上市公司实施了定向增发方案，与9月份的57家相比，大幅下降56.14%；再融资金额为309.87亿元，环比下滑72.34%，平均单笔融资金额为12.39亿元。

与此同时，10月份有47家A股上市公司宣布了定向增发预案，环比下降25.4%；预计融资金额总计627.75亿元，环比下降17.1%。

苗旺春分析认为，10月份定增市场回落最根本的原因是9月份基数较高，造成环比数据下降，而同比数据仍然处于较高增长。此外，10月份成功发行的单起定增的平均规模出现一定回落。

另外，在A股市场不断创出新高及向好预期走势下，定增成本不断攀升，同时收益有下滑趋势，导致上市公司股东及定增的发行对象参与的积极性下降，因此定增预案数量开始减少。

PE/VC各显神通

但定增市场从来都是资本角逐的地方，创投资本的PE/VC参与方式也呈现多样化，其获利途径和幅度也各不相同。

“PE/VC机构参与定增需要根据定增的类型及PE/VC机构是以资产受让方还是出让方身份参与进行具体分析，与普通的财务投资差别还是比较大的。”苗旺春表示。

“由于发布参与定增预案的资金持有的股票尚属于锁定期，因此目前收益只是账面收益，实际收益还需在解禁后才能真实核算。”苗旺春告诉记者，不过，从完成定增并成功上市取得收益的PE/VC情况来看，绝大多数机构可以获得正收益，多数案例投资收益在10%-50%之间。

根据投中研究院统计，2014年10月完成定增的25家上市公司，定增上市首日平均收益率为39%。其中，华昌达、吴通通讯、东光微电上市首日收益率分别达到了107%、98%和89%，占据了10月定增上市首日收益率的前三甲。

另外，发布定增预案的上市公司主要集中在制造业、IT、化学工业等行业。根据投中研究院统计数据，10月共有18家制造业上市公司宣布定增预案，占当月宣布定增上市公司的38.3%，预计募集资金201.51亿元。

股权私募基金分析人士告诉记者，定增市场作为直接融资的有效补充，具有审批相对简单、操作方式灵活的特点，因此，对于上市公司来说是较好的工具。随着上市公司资本运作理念的成熟，定增机会肯定会持续存在。不过定增收益的影响因素很多，还需要投资者根据实际情况进行分析。