央行降息有三大现实考量

2014年11月21日 21:23
来源：凤凰财经作者：李磊

出乎市场预料，央行在11月21日宣布全面降息。

根据央行公告，中央人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

对于本次降息，央行相关负责人随后给予市场专门的解读，即降息是为了降低社会融资成本，减缓企业融资难、融资贵的难题。

“此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平。”央行相关负责人表示。

此前央行一直拒绝采取全面放松货币政策，而是采取定向宽松的政策，即所谓的微刺激，即使此次全面降息，央行一直否认货币政策转向，而认为此次降息属于货币政策的中性调整。但是定向宽松政策虽然在稳定经济增长方面发挥一定作用，但是并不奏效，以至于今年经济增长率出现“过山车”现象，再加上定向宽松政策缺乏透明度，且带有指令性配置资源色彩，降低了货币政策引领预期的功效，并有违推进市场化改革的长期目标，因此并非央行的最优选择。

“这是一种打着点滴的经济增长。”中行首席经济学家曹远征表示。

进入四季度以来，随着实体经济增速的进一步乏力，以及银行不良贷款的反弹，市场资金全面偏紧，央行面临全面宽松货币政策的压力。

中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚对凤凰财经表示，虽然央行此次降息略显突然，但从实际情况来看，早就应该实行相对宽松的货币政策，但是央行面临调整经济结构和稳增长的两难选择。

“如果推出全面刺激方案，央行担忧此前的结构调整成果付之东流。”曾刚表示。

他认为央行目前无论选择降准还是降息都势在必然，一方面可以创造宽松的货币环境，稳定经济增长；另一方面，更重要的是引导市场预期，引导市场利率的下行。

而上海金融学院副院长朱宁教授则认为央行常规微调手段失效，保增长压力太大才是这次央行全面降息的主要原因，短期银行间市场利率居高不下就是现实的例证。

11月20日，中国银行间市场前台交易系统延时30分钟，至下午5：00才结束，短期资金市场利率上行，引起了市场一阵波动，很多市场人士认为去年6月份的钱荒再次归来。随后央行在今日表示银行体系流动性总体充裕，需要是央行将通过多种货币政策工具及时提供流动性支持，算是给市场吃了定心丸。

此外，央行选择放松货币的手段和时机也有自己的考量。

首先，之所以选择降息，而不选择降准，除了降息对市场利率的引导作用更大，很大一部分原因是因为由于内需不足，贸易盈余大增，央行面临的对冲压力加大。

其次，由于房地产疲软、PPI和CPI连续下行，通胀压力减小，而市场上通缩的声音开始起来，央行此时选择降息有逆周期调控的意思在里面；

第三，为了防止银行存款的进一步流失，央行本次降息在采取非对称降息的同时，将存款利率浮动上限扩大到1.2倍，以降息前3%的一年期存款基准利率计算，一年期存款利率最高可以上调到3.3%，而降息后，基准利率调整为2.75%，如果银行将利率调到最高点，依然是3.3%，这样可以保持存款利率的稳定。

“央行一方面降低了利率、另一方面推动了利率市场化改革，可谓一举多得。”曾刚表示。