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降息只是催化剂 三利好或助推保险股更上一层楼

11月21日央行宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率：一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。

长江证券认为，降息利好保险行业。利率向下凸显保险产品的保障功能，利好承保；对投资压力不大，体现为到期资产重配无压力，新增资产配置压力不大。利率市场化趋势下金融产品收益率趋近，收益率竞争弱化，低利率环境凸显产品的服务功能，降息利好保险行业持续加大发展具有保障功能的产品，改善承保规模和业务质量。降息对投资是把双刃剑，一方面浮动利率资产和固定利息资产影响不同，浮息资产收益率会下降，但固息资产资产价格会上升；另一方面对存量资产和新增资产影响不同，新增资产收益率向下，存量资产价格向上。目前保险存量资产中约1%为交易性金融资产，20%为可供出售金融资产，利率向下资产价格上升利好净资产回升，但是每年新增资产大约在20%左右，到期资产大约在10%左右，重新配置资产面临收益率向下的压力。考虑到当期国寿收益率绝对值仍然明显高于08-09年，如果到期资产主要是08-09年配置的债券，收益率向下压力不大；从新增资产来看，低利率环境下保险公司产品更加注重保障功能的发挥，在一个有序竞争的市场环境下，新增资产配置亦可以满足产品需求。

从敏感性测算的结果来看，降息对于净利润影响正负不一，对于净资产影响为正面。以13年底资产为基础，单一假设下，测算结果为：太保净利润-0.3%，净资产0.4%；新华净利润0.2%，净资产1.5%；人寿净利润-3.7%，净资产4.8%；平安净利润-1.9%，净资产4.4%。从净资产的弹性来看，排序为人寿>平安>新华>太保。从历史数据来看，降息后保险股涨多跌少。08年-14年，保险经历了6次降息，其中有5次保险板块在降息后一周明显跑赢大盘，有3次保险板块迎来大幅上涨。此次降息，看涨保险板块。建议积极配置保险股。降息现阶段无损险资投资，但是利好保费规模和保费结构。从12月-3月份，看好保险板块，看好三阶段催化：1、偿二代、健康险政策解读发酵；2、开门红；3、年报行情。持续推荐中国人寿和中国平安。