沪港通何以“内冷外热”？

老毕日前谈论全球十大股市时提到，今年脱颖而出回报居首的市场，既非美国更非日本，而是中国近邻兼金砖伙伴的印度。无独有偶，德意志银行刚发表2014年五大资产类别回报比较，股债汇金，输家赢家一目了然。

投资贵在前瞻，继往方能开来，一年将尽，检阅资产是好是坏大有必要，若能从中找到新一年的投资点子，岂不妙哉？

港人对股票“情有独钟”，那便集中讲股。印度一马当先，较孟买Sensex指数走势更劲的印度证交所Nifty指数，年初以来总回报（资本增值加股息收益）高达37％，主要股市中无出其右。A股上证综指次之，年初至今总回报24％。

“近水楼台”顾虑多？

沪港通反应不如预期，但内地股市7月起发力，香港挂牌的安硕A50（02823）四个月累涨32％；美国上市的db X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF，同期回报更接近四成。立足港股，大家都为沪港通的行情发愁；反观在美国买卖的A股ETF，连日所见供不应求，RQFII“爆额”的发行商数不在少，直接推高美国挂牌A股ETF溢价。

港美反应告诉大家，近水楼台看得越真，顾虑便越多；离得远一点，投资者反而越有兴趣打“擦边球”。美国行家评论沪港通，不是说了等于没说，就是自以为发现新大陆，塞钱入读者袋。老毕失笑之余，却也想通一事：“财爷”曾俊华（香港财政司司长）有言，香港散户并未因沪港互联互通而一窝蜂进场，乃成熟理性的表现。如此说来，美国投资者不惜付出高溢价抢购A股ETF，相对港人，该称得上非理性亢奋了。

这个现象不足为奇，就如金管局取消香港居民每天2万元人民币兑换上限，在外国人听来，不难理解成内地、香港两地实现自由兑换；有人甚至以为，港元将从此消失，由人民币全面取代。港人自然知道，那不过是“美丽的误会”。但外国人既不知晓兑换上限源于内地与香港十年前签署的货币清算协议，对CNY（在岸人民币）与CNH（离岸人民币）分别何在怎样运作，只有模糊概念，什么在岸平盘、离岸人民币资金池，作为非金融/投资内行人的普罗大众，怎能不听得一头雾水？

巴西股市过山车

外国“专家”高谈阔论，为沪港通加盐添醋，左一句Game Changer（改变了游戏规则），右一句Big Gainer（大赢家），ETF早在美国大行其道，A股产品发行量却受制于RQFII额度，太多资金于同一时间追逐供应有限的货源，沪港通概念焉能不“内冷外热”，美国反应远胜香港？

参考德银的资产回报，令老毕略感意外的是俄罗斯。该国股市年初以来总回报6％，与油价急挫、卢布大跌等震荡，直觉上有点不太吻合，何以如此，值得认真跟进。

金砖四国最后一员巴西，年初至今总回报8％，但美股9月18日见顶（调整后破顶）以来，该国股市跌幅不小，金砖四国中，应数巴西最令人失望。对此，老毕倒有一些亲身体会。在下年初买入巴西石油（Petrobras）的ADR，从10美元持有至17美元，四个月涨了七成，个人投资组合中以此股最强。其后以covered call（指在持有有价证券同时，卖出一个行权价高于当前标的的看涨期权，编者注）形式卖出认购期权，正股7月到期前升穿行使价，仓内股票给call走。

不出两个月，巴西石油从17美元升至20美元，老毕一度后悔把它送走。殊不知，此股9月至今一落千丈，从20美元跌至10美元，三个月不到狂泻五成！

巴西股市在该国大选和美股剧烈波动后表现如何，从老毕short covered call做错竟然避过一劫，不已可思过半？

本文版权所有：香港信报财经新闻（编辑付玉）