投资传媒产业三大逻辑

随着文化体制改革的不断深入和全面推进，传媒产业体制改革如火如荼，转企改制、上市、资本引入、数字化、媒介融合成为传媒产业的主旋律。近期传媒板块的重组、定增、并购类新闻频见报端。如百事通和东方明珠公告重组获得较大进展；华谊兄弟定增将获得阿里巴巴、腾讯、中国平安和中信建设近36亿元的认购；皖新传媒收购蓝狮子成其第一大股东……在传媒行业迎来投资的“好时代”的机遇下，投资者可借助相关的基金产品来捕捉传媒行业投资机会。

中证传媒指数主要由电视电影、游戏娱乐、广告出版、互联网软件服务等行业的股票构成，共计50只成分股，均为各上述细分行业的龙头上市公司。Wind数据显示，过去几年中证传媒指数在全民消费升级的背景下取得了较高的涨幅。其中，2013年涨幅为102%，2014年前三季度指数累计涨幅为17%。

根据Wind及中证传媒成分股统计显示，截至2014年9月30日，中证传媒成分股2014年预测市盈率算术平均值为50倍。中证传媒50只成分股中已公布业绩中报预告的34家企业中，业绩增幅超100%的个股有9只，分别是长城影视、三五互联、东方财富、网宿科技、天舟文化、吉视传媒、华闻传媒、掌趣科技、蓝色光标；业绩增幅介于30%到100%的个股也有15只；增速为负的仅为4只。我们认为目前中证传媒指数的成分股估值合理，未来，随着消费升级和技术进步将进一步推动传媒行业的持续高成长。

除了高成长属性外，业内并购也是传媒行业的一大长期趋势。回顾美国传媒发展史我们可以发现新闻集团、时代华纳等好莱坞巨头都是通过收购兼并发展为大型综合型的传媒集团。国内传媒行业集中度的提升除了自身发展需求外还受到IPO审批规模受限等政策影响，2013年国内传媒行业并购规模显著提升，但是传媒公司并购数量占比只有3%、并购交易的市值仅有占比2.6%，未来一段时间国内传媒行业兼并收购仍将是常态，发展空间非常大。

今年以来，关于文化传媒类的扶持政策陆续出炉，主要包括国务院《关于加快发展对外文化贸易的意见》、文化部《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》、《关于深入推进文化金融合作的意见》、《关于支持小微文化企业发展的意见》，七部委九大政策支持电影发展《关于支持电影发展若干经济政策的通知》、财政部《关于编报2015年中央文化企业国有资本经营预算支出项目计划的通知》等，传递出传统媒体与新兴媒体深度融合、文化产业作为经济支撑和引领经济结构优化升级的强烈信号。

并购、成长和政策扶持是投资传媒行业的三大基础逻辑。

我们认为传媒行业目前依然处于快速发展的阶段，2014年中证传媒指数成分股的预期利润增速有望保持在40%以上，未来的市场空间很大。电影、游戏、广告和互联网等子行业的快速发展能支持传媒行业在未来相当长的时期内保持较高的发展速度。

总体而言，传媒板块具有长期投资价值。

（崔俊杰，金融工程专业管理学硕士，6年证券基金从业经验。2008年7月加盟鹏华基金管理有限公司，历任产品规划部产品设计师、量化投资部量化研究员，先后从事产品设计、量化研究工作，2013年3月起至今担任鹏华深证民营ETF基金及其联接基金基金经理，2013年3月起至今兼任鹏华上证民企50ETF基金及其联接基金基金经理，2013年7月起至今兼任鹏华沪深300ETF基金基金经理。）