中证登紧急发文 债市黑天鹅或引发城投债下跌风险

在全国地方政府性债务甄别大考来临前，中证登先行一步，加强企业债回购风险管理。公司昨日宣布，为避免回购质押库出现系统性风险，从即日起不仅暂不受理新增企业债券回购的资格申请，同时也针对即将出炉的地方政府性债务甄别清理结果，拟对风险较大的已入库企业债采取压缩清理措施。

据上海证券报报道，在昨日采访到的多位债券交易员眼中，这则突袭的通知或为债市“黑天鹅”。业内人士称，新规直接后果或令托管在交易所不符合条件的企业债券质押资格消失，不少不符条件企业债券将面临清理，引发去杠杆连锁反应，投资者面临融资能力缺失、城投债价格下跌的风险。

暂不受理新增企业债回购资格申请

中证登公司昨日发布通知，为提前做好企业债券风险防范，避免回购质押库出现系统性风险。自通知发布之日起，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。通知并规定，按主体评级“孰低原则”认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券除外。

目前，交易所回购市场上融资方进行回购时，需将回购所用债券存入质押库账户，“回购质押品”包括在证券交易所上市交易的国债、多数地方政府债、政策性金融债、符合资格条件的信用债等。

业内人士分析称，新规意味着不符合上述债项和主体评级双条件的企业债券将被取消回购资格。

通知尤其规定，地方政府性债务甄别清理完成后，对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，仅接纳债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上，（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券进入回购质押库。

“这也意味着，目前低于上述标准的城投债需要等待地方政府债务甄别完成后，方可确定其质押资格。”某市场人士分析道，地方政府性债务甄别完成后，未满足入库标准，前期一直未出库的企业债将面临逐步清理出库的风险。而据券商初步估计，约4700亿企业债将丧失质押资格。

根据财政部要求，省级财政部门需于2015年1月5日之前向财政部上报清理甄别结果，目前各地对地方政府性债务甄别正在如火如荼进行当中。

不少入库债券面临停牌

“通知来得太突然了，影响投资者的融资能力，弄不好债券要暴跌了。”某券商交易员对记者表示，根据8日市场流传的一份中证登连续停牌通知单，为数不少的入库债券在今日将面临停牌。

中证登称，在地方政府性债务甄别与清理过程中，公司也可根据市场风险状况，对风险较大的已入库企业债券采取压缩清理措施。

自从去年4月开始，基金专户、券商资管等在内的4类非法人账户在银行间市场暂停开户后，一些资金大量参与交易所债券市场，并通过企业债质押融资进行高杠杆操作，本次新规对这类交易所回购市场的参与主体冲击更大。

业内人士称，本次新规的直接后果或令托管在交易所且不符合以上“双条件”的企业债券质押资格消失，虽然有前期已入库企业债券作为缓冲，但目前未入库及将来需出库的不符条件企业债券将被清理，投资者被迫降杠杆，面临融资能力缺失、债券价格下跌的风险。

上海某大型券商债券投资经理告诉上证报记者，新规实施后，一些跨市场机构如券商、基金融资可能转回银行间市场，连锁反应或引起资金面的紧张和融资成本的上升。而沪上某大型基金经理则对交易所债市的下跌风险感到担忧，“或引发去杠杆的连锁反应，令前期涨幅损失殆尽。”