张霄岭：沪港通标志中港金融市场融合 意义深远

华夏基金副总经理、清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员张霄岭（凤凰财经摄影）

凤凰财经讯 由凤凰财经、清华大学五道口金融学院联合举办的“‘沪港通'契机下的金融改革”主题论坛于12月10日在香港中环举行。华夏基金管理有限公司副总经理、清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员张霄岭在论坛上表示，QFII、RQFII以及沪港通这些措施叠加在一起，让中国资本市场融入到世界格局中来。2014年可以认为是中港金融市场融合的元年，这个意义非常深远，不仅对中国的证券市场，甚至对世界证券市场影响都很大。

他表示，台湾民众对“沪港通”的期待丝毫不亚于香港。他们非常期待“沪港通”开通。因为台湾民众对大陆A股非常有兴趣，而且也比较了解。过去他们没有一个好的投资渠道，现在“沪港通”开启以后，只要在香港分支机构有一个账户，他就可以直接来买卖大陆股票。实际上“沪港通”把台湾都连起来了。所以“沪港通”意义非常深远，对金融要素的配置是非常重要的。

以下为张霄岭在“沪港通与资本项目开放棋局”话题中的发言实录：

主持人曾瀞漪：我们这一场探讨的是“沪港通”与资本项目开放棋局。刚刚蔡主席说了，轻松一点，本来他们给我的任务说谈政策，一谈政策我就有点头疼，一说政策马上就要牵涉到一路一带等等，这样吧，我们还是谈大棋局，但是我们轻松地谈。

首先想请教一下周教授，我们谈“沪港通”的时候，从政策层面上来看，它不只是香港跟上海的事情，也不只是单纯的香港资本市场或者是内地资本市场的单纯互联互通而已。您能不能告诉我们，目前国家战略之下，我们应该从什么战略角度来看“沪港通”形成的原因。

周皓：第一层要打通的就是内外资本市场、股票市场的分割，让市盈率更趋向合理，这是第一。第二刚才谈到人民币国际化。人民币国际化对于中国什么更有用呢？随着“沪港通”引领股本市场进一步打通债券市场壁垒，会对融资产生需求。第三，金融与实体经济。打通这些股本融资市场、债券融资市场，如果这个资本市场市盈率7、8倍，更接近于20倍，那么企业就有更好的股本融资的渠道。

张霄岭：我刚才非常赞同李剑阁先生的说法。中国过去20年中，实际上对中国资本市场开放和人民币国际化推动做了很多的工作。“沪港通”最主要是两个方面，一个是中国资本市场与香港资本市场相融合以及与国际资本市场相融合。十一年前我们推出了QFII，后来又推出了RQFII，前几天我们又推出了“沪港通”，QFII比较灵活，“沪港通”在可以投资标地的范围内更加方便，开放程度越来越高，节奏越来越快，这些措施叠加在一起，形成了中国资本市场融入到世界格局中来。如果说中港金融市场的融合2014年可以认为是中港金融市场融合的元年，这个意义非常深远，不仅对中国的证券市场，甚至对世界证券市场影响都很大。上个月我去了台湾，发现台湾民众对“沪港通”的期待丝毫不亚于我们香港。他们非常期待“沪港通”开通，为什么？因为台湾民众对大陆A股非常有兴趣，而且也比较了解。另一方面，过去他们没有一个好的投资渠道，现在“沪港通”开启以后，他只要在香港分支机构有一个账户，他就可以直接来买卖大陆股票。实际上不光是“沪港通”，把台湾都连起来了。所以这个意义非常深远，对金融要素的配置是非常重要的。

第二，人民币国际化。人民币国际化有三个阶段。第一个阶段是贸易支付，人民币作为一种支付工具。第二个阶段是人民币产品作为一个投资工具。第三个阶段是人民币作为世界储备货币的一部分。我们现在基本上处在第二阶段的初期。QFII三年前推出来之后，再加上现在“沪港通”推出，能够极大地推动人民币国际化。

所以对未来，人民币逐步成为储备货币非常有意义，这个意义不能低估。据我所知，这次“沪港通”一个主要推动力量实际上是人民银行，李剑阁董事长也说了，肖钢行长在后面发挥了非常重大的作用，这就是因为他着眼于人民币国际化。很多人当时议论会不会像中港直通车一样无限推迟，这个东西是国家的大局，不会因为一些小的事件受到大的干扰。       

陈爽：过去人民币在离岸市场停留四五千亿的时间，中间停了很长一段时期。人民币这一部分的资金池到底什么时候能够有效地上去，大家当时也讲到，可能单单靠贸易向下，你把人民币这个池进一步做得很大，大家还是怀疑的，所以希望能够有资本向下这样一种开放。这种开放可能最终就是保持香港离岸市场真正能够开启。“沪港通”开通以后，解决了在离岸人民币的一个投资渠道的问题。到底要开多大的口子，让人民币能够充分开放，实际上在路线图和时间表当中大家争议是很大的。大就大在国内现在是不是准备好了，利率的市场化和汇率的自由化，是不是实现了以后再去谈人民币国际化的问题，这个争议是比较大的。作为决策者，谈这个问题一定是审慎的。大家现在看到的开放都是额度管理下的开放，包括QFII、RQFII、“沪港通”，在金融改革的条件下真正实现了所谓的直接投资，就是资本向下的开放最主要的问题还是跨境投资的问题，而这一次正好把跨境投资这一部分切切实实得到了解决。这个意义你可以看到，整个人民币的国际化当中的跨境投资的这一部分，通过“沪港通”的这个事情，确确实实得到了一个实现。这个意义你说大吗？当然很大，非常大。人民币国际化过程当中，大家对于人民币的开放也很期待，但是好象因为国内的不同声音、不同争议，大家看到有时候热一点，有时候又放下了。“沪港通”这个事情在争议比较大以后能够有一个人民币资本向下的打通，这个意义是非常重大。当然回过头来讲，对于香港的离岸建设，虽然表面上所谓南冷北热的问题，我觉得这些都是暂时的。整个大的趋势是人民币出来，这是一个大趋势。我们作为一个经营管理公司，这种趋势我们觉得已经深深地感受到。去年我们通过QDII的途径，过去通过证券公司下面的资产管理公司QDII途径出来还是很困难，现在这个慢慢也在开放。比如说今年我们发了一个软银产品，一分钟10个亿，上海自贸区分行在自贸区走得比较快，现在建立的这个资金池业务把两地账户基本上打通了。比如万达控股，自身在香港的人民币进到自贸区的资金池，就直接进入到了国内子公司的账户上，同时国内人民币进到建设银行自贸区的自行以后就直接打通到这里来。这种情况下，两地对于通的需求非常旺盛，这也为我们未来人民币出境以及到这里投资带来了很好的渠道。   

“沪港通”我想只是一个开始。