聂军：市场觉得沪港通与预期不相符是因为标准不一样

中国绝对收益投资管理协会理事长聂军（凤凰财经摄影）

凤凰财经讯 由凤凰财经、清华大学五道口金融学院联合举办的“‘沪港通'契机下的金融改革”主题论坛于12月10日在香港中环举行。中国绝对收益投资管理协会理事长聂军在论坛上表示，市场觉得沪港通与预期不相符是因为每个人的预期都不一样，比如他的预期是两到三年。

聂军称，由于合规等很多方面都没有做好准备，所以使得现在很多外资机构投资者不能够进入到A股市场。而国内的机构投资者现在也还没有能够南下。上个星期五才出了一个南方ETF，第一波机构投资者才刚刚能够进来。他表示，这个预期不是说一个星期、两个星期、一个月、两个月，应该是更长的时间。“MSCI等全球性指数必须要加进A股，中国是世界第二大经济体，加进去以后很多指数基金必须要配置，很多海外机构投资者也必须要做配置。这样的话，这个故事就至少能够延续两三年的时间。”

以下为聂军在“多元化投资机遇与策略”话题中的发言实录：

主持人曾瀞漪：通过“沪港通”不能改变现在的状态？从以上嘉宾的谈话当中，可以看到无论各位的想法是什么，现在它是全球的焦点。聂军，您怎么看待A股市场？以及还有很多的期待。       

聂军：首先我同意洪总的观点，A股这次上冲跟“沪港通”密切相关。如果说没有“沪港通”开通的话，不可能有这么一波行情。9月份的时候，我们在上海也开过一个“沪港通”研讨会。当时有上交所方方面面的领导在场，当时我们提了一些建议，最后“沪港通”执行的时候，细则里面也体现出来了。

首先说一下“沪港通”对A股和H股的影响，然后再看现在的这个预期，以及我们的预期会有什么结果。

“沪港通”我的理解是这样，首先这一波A股行情是蓝筹股，这是完全符合我们预期的。这些蓝筹股在香港外资投资者与国内不一样，国内只是把中国平安作为一个保险公司，所以国内投资者对中国平安的市值就不像H股看得那么好，我们在香港开研讨会的时候，中国平安H股比A股高20%，“沪港通”以后应该是要拉平的。今天A股比H股还高3%，利好蓝筹是不利于中小市值的。为什么？在香港同等的中小市值的股票估值大概是大陆的五分之一左右，甚至还更便宜，这时候尽管中小市值没有在“沪港通”的范围内，虽然外资不能买，但是内资可以抛，通过“沪港通”到香港来买同等的中小市值，只要是“沪港通”范围里面的。另外一方面，香港的蓝筹，除了券商以外，除了稀缺的腾讯这些以外，实际上“沪港通”应该是一个打压，比如刚才说的中国平安，这个时候如果是外资的话，你就可以把H股卖掉，然后去买A股。这个就解释了为什么这一次A股这么热闹，香港尤其是蓝筹没有太多的动静。我们知道恒生指数跟蓝筹金融股比重也比较大。

另外，实际发生的与我们的预期不相符，我觉得这个预期每个人都不一样，比如我们的预期是两到三年。为什么呢？“沪港通”前面各位嘉宾也讲到了，港股直通车当时没有通，使得很多外资投资者觉得“沪港通”到底最后能不能通，还是一回事，在合规等很多方面都没有做好准备，所以使得现在很多外资机构投资者不能够进入到A股市场。我们知道海外市场机构投资者占60%多，大陆散户占81%，结构是完全不一样的。国内的机构投资者现在也还没有能够南下。上个星期五才出了一个南方ETF，这是第一波机构投资者能够进来。这个事情我也问过国内基金业的同仁们，我说从4月10日到10月份，半年的时间，你们怎么没有去发行一只平行的基金，因为基金认购书里面写了只能买A股，他们说我们根本就不知道这个“沪港通”能不能通，所以也没有做这些准备。这个预期不是说一个星期、两个星期、一个月、两个月，应该是更长的时间。MSCI等全球性指数必须要加进A股，中国是世界第二大经济体，加进去以后很多指数基金必须要配置，很多海外机构投资者也必须要做配置。这样的话，这个故事就至少能够延续两三年的时间，因为他要慢慢地加。

再一个从对冲基金方面来说，我觉得“沪港通”能够给并购套利策略、市场中心策略带来很多的机会，另外一方面也希望“沪港通”能够倒逼国内，目前衍生品也没有包括在“沪港通”里面，这些东西包括进去以后，对国内的机制和政策有一个很大的倒逼作用。