胡释之：牛市真的来了吗

别被货币幻觉冲昏头脑

不是你的东西相比别人的东西更好更值钱了，而是通货贬值了，水涨船高了。所谓泡沫就在于此，因为总有一天会水落石出。

财知道：近日股市放量上涨，很多人惊呼牛市来了，你怎么看？

胡释之：这个最主要还是由货币放水刺激的，大量新钱入市，是典型的由货币通胀引发的资产价格泡沫现象。未来我们还将看到新钱四处流窜，流到哪儿，哪儿就是一片“繁荣”景象。

“繁荣”为什么要加引号？因为是虚假繁荣。也就是说，不是你的东西相比别人的东西更好更值钱了，而是通货贬值了，水涨船高了。所谓泡沫就在于此，因为总有一天会水落石出。别被货币幻觉冲昏头脑。

财知道：通胀？但现在好多人担心的是通缩，这是怎么回事？

胡释之：幻觉之所以是幻觉，就因为人们没有意识到是幻觉，而把幻觉当真实。等意识到是幻觉时，则已晚矣。就好比小孩看科幻片，知道是电影，不把其当真实，不会受害。入戏了，把电影当真实，就容易受害。通胀就是最典型案例。

新钱入市不是像飞机上撒钱那样，人人捡得一份，因此一夜间商品价格通通上涨，人们立刻意识到自己的真实财富并没有增加，而只是通货膨胀了。钱多了，但钱贬值了。

现实里，新钱入市通常是从一部分人那定向开始。新钱先流到哪，哪的价格才先上涨。而其他商品价格则暂时不受影响。最后才波及到包括日常消费品在内的所有商品价格。

正是因为有长长的反射弧，所以在整个传导过程中，明明是入市新钱多了导致某些商品价格上涨，但人们一开始会误以为是自己商品的真实市场价值在提升，误以为是“通缩”的市场独独偏爱自己，只有等到最后日常消费品价格都水涨船高时，这才意识到实际不是自己的东西升值了而是货币贬值了。

现在就是这样，人们不会认为资产价格上涨是由货币通胀引起的，因为他们发现日常消费品价格还没有怎么涨甚至还下跌，所以现在股市上涨怎么会是通胀泡沫呢？明明应该是价值回归，是有坚强价值支撑的大牛市才对。人们在幻觉中信心十足。明明是风口上的猪，靠的是大风，却误以为自己真长了翅膀，真挺牛，有了这种错误信念，风停时，就容易摔得很惨。

增发货币不会创造财富

钱多了并不代表财富多了生活变好了。假设你现在月薪突然涨到100万，但如果100万只能买几个包子，你会认为自己变富了吗？

财知道：股市上涨是不是经济成就？能不能刺激经济增长？

胡释之：现在有人把当年A股6000点当做经济成就吗？应该没有吧。回过头来人们才认识到那是巨大泡沫，那是虚假繁荣，而虚假繁荣只会破坏真实经济增长。

大家千万不要把财富和货币等同，钱多了并不代表财富多了生活变好了。如果真是那样，经济成就就太容易取得了，也就不能算什么成就。得来容易的通常都是虚幻的东西。你想想，假设你现在月薪突然涨到100万，但如果100万只能买几个包子，你会认为自己变富了吗？多数人在通胀中的实际收益是真实财富被稀释转移，而不是变富。被稀释转移到哪去了？就是那些率先拿到新钱的人。

所以如果你不是率先拿到新钱的人，你不是想不劳而获的人，你要视泡沫式繁荣为对自身财产的巨大威胁。千万别被人卖了还替人数钱。

要谨记，增发货币不会创造财富，只会对现有财富进行不公正地稀释转移，这是不可能带来真实的经济增长的。相反，这只会严重破坏价格信号，奖劣惩优，破坏人们创造真实财富的能力和积极性。是灾难，而不是成就！

说到底还是要有全局思维，如此才能看清真相。从单个卖家视角出发，看到自己的东西能卖出好价钱，越来越值钱，一定会认为是巨大成就，认为是对自己辛勤努力的回报和肯定。但宏观来看，你的东西越来越值钱，也有可能更多是钱本身越来越多越来越贬值的结果。这就是真实的泡沫，而不是真实的成就。切莫昏头，执政者尤其要直面现实，莫被假象自我欺骗。

货币放水破坏股市

不能把股市成就与股指上涨等同起来，像当年6000点那样的过山车行情绝对不是巨大成就，而是对股市机能的严重破坏。切不可伤疤未好就忘了疼。

财知道：货币放水对股市本身应该是好事吧？因为能促进股指上涨。

胡释之：货币放水对股市本身也是破坏，而不是促进和拯救。股市本应该是一个价值发现的场所，奖优汰劣，该涨的涨，该跌的跌。但如果是大量新钱入市，价格信号被严重破坏，猪都能飞起来，又谈何价值发现？我们不能把股市成就与股指上涨等同起来，像当年6000点那样的过山车行情绝对不是巨大成就，而是对股市机能的严重破坏，切不可伤疤未好就忘了疼。

没错，股市整体上涨，有些本该淘汰的企业会因此获救，有些进行了错误投资被套牢的股民也会因此获救，但一个健康有活力市场的真正意义所在，恰恰不是要拯救那些本来淘汰的事物，而是要促进这种淘汰，激发良性循环。

没有了奖优汰劣的功能，市场机能才真正遭到了破坏。切不可把某些市场参与者的利益等同于市场本身的利益，甚至不惜破坏市场机能去维护这些人的利益。这样的市场铁定好不了。

胡释之系宏观经济学者