银行降低伞形配资条件 理财对接融资融券后劲乏力

本报记者钟辉深圳报道

据证券时报报道，A股12月9日经历大跌之后，前期暴涨积累的杠杆风险，引起监管层的注意，要求券商上报融资融券等各项业务风险情况。

12月10日，大盘止跌回升，上证综指收于2940.01点，上涨2.93%。股市的杠杆效应继续升级。

21世纪经济报道记者获悉，前期主推的伞形配资业务大受市场欢迎后，多家银行在12月初降低了该项业务的条件，包括放大配资杠杆、降低持仓限制以及降低融资成本。而另一方面，在伞形配资业务的推广和客户融资融券需求提升的影响下，券商的资金来源严重不足。尽管略微调高银行资金的收益，但依然供不应求。

一位华润信托证券投资部负责人提示，从投资的角度来讲，非专业投资者都不应该放大杠杆融资炒股，融资炒股永远都是有风险的，杠杆放大了收益，也放大了风险，不适合大多数人。

伞形配资条件降低

“杠杆比例从原来最高的2.5∶1提升到3∶1。”招商银行资产管理部近日调整了伞形配资业务条件。

所谓伞形配资，即由信托公司设立一个证券投资类母信托，在该母信托下再设立多个子信托，子信托可向券商高净值的个人客户、机构客户或私募开放，投资于股市，操盘人或券商提供劣后资金，银行理财资金以优先级对接伞形信托受益权。在股市行情较好时可通过结构化的杠杆效应放大收益，行情不好时也会放大风险。

“伞形配资业务一直都有开展，业务条件一般3-6个月会根据市场环境调整一次。最近市场比较好，伞形配资业务推得也比较好，我们的资金是相对充足的，这次调整就是要在行业里具备市场竞争力。”一位招行资产管理部人士向21世纪经济报道记者表示。

据记者了解，除了放大杠杆，招行还向配资客户把资金成本降至7%-8%左右；同时放宽了投资范围：单只股票持仓比例，创业板提高至20%，非创业板提高至30%，可以满仓投资多只创业板股票，并允许部分投资ST股票。

一位券商创新金融业务部人士透露，目前伞形配资的资金成本一般在8.1%-8.2%左右，如果银行能提供8%以下的资金，还是相当受欢迎的。

“按照监管要求，结构化证券类信托持有单只股票持仓比例上线是20%，但是伞形信托中，只要母信托符合20%的比例上线要求，子信托可以进一步放宽，一般创业板是10%，非创业板20%。”一位华润信托证券投资部负责人向21世纪经济报道记者称。

为了进一步防范市场风险，在放宽业务条件的同时，招行也提高了伞形配资的风险条件。杠杆放大到最高3∶1后，预警线从0.92提高至0.95，平仓线从0.87提高至0.90。

据上述招行资产管理部人士透露，对于劣后资金，招行也放宽了资质要求。事实上，部分劣后资金并不是操盘客户自有资金，而是通过其他方式获取的资金，甚至由券商融资融券业务提供。也就是说，对劣后投资者的资质放宽后，伞形配资的实际杠杆远不止3∶1。

事实上，3∶1的杠杆率已经是银行理财资金投资非债券类资产的上线。银监会创新监管部12月初向部分商业银行下发的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》第三十一条指出，原则上，投资品全部为债券类资产的分级产品的优先于劣后资金比例不得高于5∶1，其他分级产品的优先与劣后资金比例不得高于3∶1。

据21世纪经济报道记者了解，包括光大、兴业在内的多家银行近期也调高了伞形配资的最高杠杆率，但在资金成本和投资范围上尚未进一步放宽。

伞形配资VS融资融券

与伞形配资相比，另一种放大股票杠杆的工具——融资融券，近期需求也十分旺盛，但银行资金端对伞形配资的热情似乎更高。

据记者了解，伞形配资和融资融券两项业务的主要资金来源都是银行理财资金，均为固定成本，但银行资金对接伞形配资的收益比融资融券要高出1个点左右。

“客户需求很大，最近业务量也比较大，很缺资金，找不到钱。”一位深圳券商融资融券业务负责人向21世纪经济报道记者表示，“我们给客户的融资成本大部分都是8.6%，具体由营业部根据不同类型客户定价，很少一部分能做到9%或10%；跟银行资金对接，成本在6%-7%，如果给到7%以上，算上业务成本，基本是亏钱的。”

他还透露，部分券商融资融券部门近日已经向银行资金略微调高了成本，“但不会调太高，0.1-0.4个百分点左右”，但并没有缓解资金紧缺的状况。

“伞形配资的收益一般在8%左右，会高出融资融券1个点。我们最近加大了对伞形配资的推广力度，只要有市场需求，目前资金额度还是比价充足的。”上述招行资产管理部人士向21世纪经济报道记者称。

伞形配资中，银行理财通过信托通道，向券商推荐的客户提供优先级资金。相对融资融券来说，绕开了通过券商向客户融资的通道环节，银行资金可以获得更高的收益。

上述券商融资融券业务负责人表示，“目标客户还是不一样，融资融券门槛比较低，对客户而言，操作更为灵活；伞形配资针对的高净值个人客户或者机构客户，门槛相对会高很多。”

据记者了解，券商融资融券的保证金最低要求为50万，而银行对伞形配资劣后资金的最低门槛要求是1000万。

此外，从业务模式上来看，融资融券以资产受益权的形式与银行理财资金对接，市场预期融资融券将会被定义为非标资产，纳入银行理财投资范围管理中。按照“8号文”规定，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

如若成行，此举将进一步降低银行理财资金对接融资融券的动力。而伞形配资所属的证券投资类信托，银行理财是以优先级信托受益权对接，按权益类投资核算。(编辑韩瑞芸)