卢布危机是否会演变为“完美风暴”？

忘记卢布、石油、普京2015年都奔63的段子吧，历史在2014年被刷新。就在12月中旬，石油以及卢布都已经超过63大限，国际原油跌破60之后一路向下，而卢布兑美元更是在12月16日出现暴跌约两成的态势，甚至有人预测卢布兑美元最终会走向一百。

卢布为何走低的基本面因素，其实并没有太多新内容，主要动机还是在于国际油价继续走低。近期原油市场中沙特与美国斗法，甚至走出五年以来价格新低，这对于俄罗斯是坏消息。更进一步，油价走低导致了强势美元的回归，这对于外汇市场而言，意味着新兴市场尤其是资源国货币将遭遇挑战，卢布因为地缘政治危机，自然首当其冲。

卢布走低本质也是对于俄罗斯单一经济结构的总清算。从历史来看，俄罗斯经济长期以来依赖资源，其贸易依存度接近六成，而外贸中石油又占据主要位置。在油价过去上涨超过100美元的时刻，俄罗斯的日子并不错，甚至因此列入金砖国家。过去俄罗斯的状况，也被国际社会称为“资源民族主义”，就是依赖油价上升来加大公共开支，从而获取民众支持，但这也导致经济结构过于依赖国际油价，其脆弱性可想而知。这种模式弊端就在于过于依赖外部单一因素，一旦油价走低，俄罗斯经济就开始进入低迷，2014年二季度俄罗斯GDP仅0.8%，未来预期2015年将出现负增长。

目前对于卢布下跌趋势，除了誓死捍卫卢布供给投机者等普京式的强势呼吁之外，俄罗斯的主要手段还是加息以及抛售外汇储备。卢布在12月中旬大跌超过10%之后，俄罗斯央行宣布加息，关键利率上调至17%。当卢布开始大跌之际，俄罗斯央行已经试图通过加息来对抗市场趋势，但是如果市场预期卢布贬值力量过于强大，那么加息也无力回天，甚至适得其反，徒然消耗国库资源，暴露自身弱点。

至于出售外汇，目前也有坐吃山空的趋势，每天接近20亿美元出售也难以维持。早在10月，俄罗斯央行就曾表示2016年之前将向银行系统提供最高500亿美元外汇，但目前媒体统计，俄央行今年已抛售了680亿美元支撑卢布。

也正因此，俄罗斯央行的机械干预，被外界评价为甚至有促成货币危机自我实现的可能，这也使得遍体鳞伤的卢布让嗜血而欢的投机者蜂拥而至。俄罗斯卢布连日暴跌，使得其在国际市场信用暴跌，甚至因为缺乏交易对手，数家外汇交易平台放弃了美元与卢布的货币兑换交易。也正因此，卢布的下跌趋势注定还在继续，今年甚至成为1998年以来表现最差的跌幅，下跌接近六成，表现程度全球倒数第一。当市场都在看空卢布之际，俄罗斯央行凭举国之力对抗全球空头，非常吃力，而且汇率风险往往有自我形成的趋势，一旦趋势形成，也很难骤然逆转。

从货币危机的历史经验来看，加息往往是第一步，当加息无效时刻，最终多半会走向资本管制。俄罗斯2013年已经有不少外债到期，现在估计还有上千亿美元，相对于俄罗斯4520亿美元的外汇储备规模，常规情况之下问题不大，但是如果国际资本继续流出，那么情况不妙。正是有看准卢布贬值趋势，不少国际资本开始流出俄罗斯，而近期加息导致卢布继续暴跌，使得国际资本流出趋势加大。

卢布贬值影响几何？目前对于俄罗斯经济衰退影响已经毫无疑问，外界甚至担心重现1998年的情况，不仅出现俄罗斯主权债务违约，甚至将世界拉入泥淖？目前俄罗斯外债规模约6784亿美元，以俄罗斯外汇储备规模，其实也可应付。目前大家最关心的问题在于，俄罗斯是否会走向金融危机，甚至一场卢布的“完美风暴”？

先复习一下完美风暴的来源吧。完美风暴（Perfect Storm），本来是一个气象学用语，本意往往是1991年一场北美风暴，起因是一场无名风暴后期吸收飓风后最终演化成小规模飓风的东北风暴。这场风暴波及面大，据悉超过38000人家停电，当年经济损失总计超过2.08亿美元，甚至引发同名电影热映。不过，随着2008年金融危机的流行，这个名词往往被金融界用来形容金融危机。现代经济的本质是不稳定，而金融危机出现频率其实也比以前多了很多，一场不起眼的金融波动如何会演变一场类似完美风暴的金融危机，其中往往有各种因素共同起作用。

完美风暴可以相当粗略地看成蝴蝶效应的另一种说法。美国弗吉尼亚大学达顿商学院院长和商业管理教授罗伯特·布鲁等人通过对于1907年美国金融恐慌的研究，提出一个问题，为什么危机会愈演愈烈，从小变大？以1907年危机为例，研究者认为起因在于两个投机者操纵铜矿公司股价，他们的失败进而导致一家信托公司倒闭，最终演变成为资本主义历史上最严重的一场金融危机之一，当年纽约交易所下跌了五成，失业与挤兑充斥着美国。通过1907年案例，罗伯特等人总结了形成“完美风暴”七点要素：金融体系的复杂性、经济快速增长、风险缓冲机制不足、领导不力、巨大的经济冲击、过度的恐慌、贪婪及其他行为失当、集体行动失灵。

也正因此，忘掉俄罗斯是否会回到1998年的判断，现在关键是是否会出现1907年的“完美风暴”。对于未来卢布的走势，俄罗斯人民显然看淡，举国在抢购豪车囤积商品之余，再度表示了反讽精神，最新的段子是“咱有啥可怕的，现在不过60多，最多也不过88.88。”所谓88.88，表示卢布彻底崩盘，换汇荧幕全亮时显示88.88。这些会发生吗？这对于世界来说，又是一件好事吗？

然而对照“完美风暴”七要素，俄罗斯目前情况还可控制，卢布还没有那么无可救药，12月17日卢布开始回升，卢布兑美元升值约9%，卢布兑欧元升值约10%。如果卢布要稳定，俄罗斯央行不仅要加强可信度，而且手法应该更高明，这点俄罗斯央行应该会吃一堑长一智。尽管卢布短期上涨主要是俄罗斯央行因素，但卢布危机的解决方案在卢布之外，一个主权货币能否恢复坚挺，本质在于主权信用是否能维持。

就俄罗斯而言，目前多家评级机构已经对俄罗斯前景展望呈现负面，其中标普的评级最低，比垃圾级别仅仅高一级。俄罗斯危机起源于地缘政治，卢布等经济危机是拉锯战结果，而油价下跌使得卢布危机愈演愈烈，卢布其中是否有政治之手翻云覆雨的作用呢？一切或许要等日后才能明晰。对于内忧外患的俄罗斯，据悉美国总统奥巴马还将加大制裁力度，主要针对俄罗斯武器公司和高科技石油项目的投资者等。制裁“大棒”之下，美国也暗示了“胡萝卜”的可能，美国国务卿克里已经放话，说美国和欧洲已经做好对俄罗斯放宽制裁的准备，但前提是乌克兰形势有所好转。

美国软硬并举的姿态，显然是对俄罗斯再度施压，问题在于如果将普京逼入墙角，作为政治强人的他是否会如同西方期待那样的在乌克兰问题上妥协呢，此刻考验领导力的时刻到了。回顾1907年的完美风暴，主要银行信托都处于破产的边缘，但当时还没有美联储，也没有任何应对机制。幸亏当时出现摩根家族的著名人物约翰·摩根在其中作用巨大，几乎以一己之力拯救了崩溃的市场。今天的普京，是否有类似的魄力以及智慧，拯救濒于雪崩的卢布以及俄罗斯呢？须知，妥协也是一种政治艺术，这就是处在完美风暴中领导力的重要之处。