经济新常态下A股最高看到4000点

2015年A股指数最高看至4000点。宏观方面，预计2015年出口保持稳定，投资增速回升到19%左右水平，消费增速回升到14%左右水平，全年GDP增速或将超过7.5%。

个股盈利预测行业研报汇总

牛市启航——9大券商谈大盘指数变化

临近岁末，券商机构的2015年投资策略报告已陆续登场。总体看，由于有了改革大计打底，机构针对2015年的大势普遍趋向乐观。在经济的新常态下，资金面相对宽松成为券商共识，政策面明朗是券商看好2015年A股走势的关键词。

国泰君安首席策略分析师乔永远

降息周期开启，重申沪指最高到3200点

无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。国泰君安证券曾经表示，2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升而不是降低。

增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高，增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。

降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，国泰君安仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。此外，持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。

申银万国研究部副经理、高级分析师钱启敏

上半年继续看涨，下半年还不太确定

对于2015年的A股走势，申银万国钱启敏相对较为谨慎。“2015年上半年应该是继续看涨，但下半年不太确定，因为注册制之后对新股有怎样的影响，我们都不知道，没有遇到过，所以下半年的不好预测。”

“从资金来看，有资金推动，钱比较多，场外资金比较充沛，它们要寻找出路，这很显然利好股市；从另一方面来看，中国股市已经转强，有了比较好的基础，向好的趋势发展的正循环效应，滚雪球效应；最后，题材也比较丰富，比如全国两会、深化改革、国企国资改革等等，还是有很多题材保持活跃，推动整个股市走好。”钱启敏坦言，2015年不确定因素太多，只能分上半年和下半年来谈，上半年冲高，还是牛市格局，但下半年不太确定，点位也不太好预测。

招商证券策略研究主管王稹

海外资金驱动合理区间在3200-3450点

中国资本市场正在进入对内融合，对外开放的新阶段，其他市场的信息，逻辑和资金将对原来封闭的股票市场造成越来越大的影响，市场的波动率会再次放大，这意味着投资者能够获取超额收益的方式将变得更加丰富，所谓的投资策略的内涵也将大幅扩张。招商证券认为，A股市场在现阶段能够享受到0.4-0.5倍的估值溢价；即便是夕阳行业，在估值体系接轨下的估值修复行情当中也可以获得相当不错的投资收益。

2015年投资者对于海外新增资金流入的预期将驱动A股市场的波动。需要重视这个预期的原因是，从人民币国际化大战略来看，资本市场开放的确定性相当高；此外，市场预期未来进入的配置资金推动估值体系接轨的逻辑非常明确，会使那些投资回报周期长，收益弹性低，涨得慢的公司再次受到关注。

招商证券认为2015年全年A股剔除金融的合理估值区间在28.1倍-30.2倍，每股收益增速在7.2%，考虑到银行行业全年收益率不会和大盘有很大分化，认为上证综指2015年的合理区间为3200-3450之间。

银河证券首席策略孙建波

核心波动区间在2300—3300点

“总体看，我们对2015年的A股运行相对中性，估计上证综指核心波动区间在2300—3300点。相对而言，下端区域的支撑较为坚实，上端区域具有向上的弹性。”银河证券首席策略孙建波直接向记者表示，2015年，推动市场向上的有利因素主要有三个，一是改革强力快速推进，增强投资者信心；二是流动性保持宽松格局，利率中长期下降，从而提升市场估值；三是居民资产配置继续向有利于资本市场的方向转变，房地产、信托、理财产品等吸纳数以十万亿计资金的市场正在趋势性的萎缩，预期收益大幅下降，而风险则大幅上升。

孙建波说，2015年改革政策基本明朗，走向成熟的产业取向也基本明确。对于2015年A股市场的机会，一方面要高度关注改革动向，另一方面更要关注经济从起飞走向成熟阶段的产业结构变迁。中国制造业面临升级，从制造大国向制造强国转变；中产阶级群体扩大，使消费更趋市民化；全球新兴科技的发展，为中国科技进步和产业升级提供了方向；从金融与实体经济的关系来看，资本市场将在未来国家创新中发挥重大作用，这一历史使命注定未来的资本市场前景光明，机会多多，并且不同于以往。

英大证券研究所所长李大霄

利率水平下移，大盘围绕3000点波动

“2015年A股走势仍然是强势震荡、蓝筹股重心上移、绩差股重心下移，呈现两极分化格局。”英大证券研究所所长李大霄向记者表示，2014年还是一个行情的初段，从资金层面来看，资金才刚刚大规模地涌进市场，而2015年资金向股票市场的转移还会深化；从利率走势来看，2015年整个利率水平还是一个下行的格局，因为基调还是稳增长和货币宽松的格局。

李大霄说，2015年面临着很多不一样的环境，国际化将进一步深化，新退市制度也将全面推进，注册制也可能会开始推进，双向交易加快，新股发行量增加。“在新环境下，市场也会从供不应求转为供求平衡，还是围绕3000点波动，以3000点作为中轴线波动。但3000点短期有风险，中期会反复穿越，长期是地平线。”

德邦证券首席策略分析师张海东

政策加码股指最高4000点

德邦证券首席策略分析师张海东认为，2015年国内宏观经济增速放缓压力未消，政策有望加码。企业盈利触底，市场在未来估值修复的空间较大。总体来看，牛市启航，以券商、银行和保险等为代表的低估值蓝筹，以及智能制造机器人、高铁、核电等领域值得关注，此外，国企改革、土地改革以及迪士尼等主题投资机会亦被列入了配置建议的范围当中。

从企业盈利与市场估值来看，预计2015年全部A股盈利增长10.0%，其中金融为10.4%，非金融增长增至9.3%。“在估值方面，上证综指动态PE和市净率分别为12.9倍和1.7倍，均低于10年均值的20倍和2.6倍，未来估值修复空间较大。”他说道。

基于多个方面的因素分析，张海东提出，2015年的市场投资策略主体为——牛市启航，蓝筹起舞——经济增速放缓压力未消，政策保持宽松，明年无风险利率下行，流动性偏松提升估值水平，根据估值模型给予2015年PE为11~15倍，明年企业盈利增速为10%，对应股指区间为2600-4000点。

国盛证券研究所所长兼首席研究员周明剑

上涨未见顶，沪指最高看到4000点

国盛证券表示，在宏观经济稳定放缓的格局下，2014年股指主要波动区间维持在2000点至3200点是较为合理的，预计今年上证综指年线收盘在2115点上涨30%左右的概率较大。在资金面宽裕和政策面的有效配合下，上涨仍未见顶，整理偏强势且并未出现较大回落迹象，风格运行日趋明朗，这轮自今年6月底的行情有望进一步向纵深发展持续至2015年一季度。在此基础上，2015年上证综指的涨幅介于20%-30%之间可能性较大。按此推测，2015年A股指数最高看至4000点。宏观方面，预计2015年出口保持稳定，投资增速回升到19%左右水平，消费增速回升到14%左右水平，全年GDP增速或将超过7.5%。

首创证券研发部总经理王剑辉

基本面基本乐观，指数最高3500点

对于2015年市场整体趋势的观点，首创证券研发部总经理王剑辉表示“基本乐观”的态度：“我看好明年的市场趋势。行情在第1季度前应以调整为主，1、2季度之间或有升势，1季度后有望开始上涨。”

在大盘指数整体走势方面，王剑辉认为明年市场需要一点时间来确认2800、2900点这一平台的稳定性，在确认以后，下一步或将有望看到3400-3500点位置。而从2015年大盘指数的浮动区间来说，他认为有望在2800-3500点区间波动。

从投资机会的角度，王剑辉表示明年将会关注两个方面。“第一方面是基于经济周期和市场整体环境的考虑，关注交通运输、电力和公共事业等相关行业和板块领域的发展，我认为它们将会受益于能源价格走低和需求回升两方面因素的影响。第二方面是投资相关板块的机会，我认为投资在明年会成为经济工作中的重点，会有更多投资投入在暂无明显收益的基础设施板块领域，这些投资虽然可能暂时没有明显的收益，但它们会改善未来整体的经济增长环境，也会为城镇化发展提供必要的硬件条件，具体来看，工程机械、铁路设备、工程建设等领域的投资机会值得关注。”王剑辉告诉记者。

信达证券研发中心副总经理刘景德

政策面利于A股，往上看到3600点

对于2015年A股运行格局，信达证券研发中心副总经理刘景德在接受记者采访时表示，总体来看还是牛市格局。“信达证券的观点是往上看到3600点，但我个人更乐观一些，也许更高一些，总体向好；往下看，空间不大，可能几百点，在2300、2400点也有可能，但总体趋势是往上的。”

对于2015年股市走势，刘景德比较乐观。其谈到，从政策来看，新的国九条出来之后就已经奠定了一个牛市的基础，再加上像沪港通、融资融券和其他相关的产业政策支持，政策面是有利于股市上涨的；从资金面来看也有所改善，现在成交量一般都是6、7千亿，甚至最多的时候达到12000多亿，说明还是有场外资金进场，这些资金有房地产市场的资金、沪港通、融资融券的资金以及其他方面的资金，这样就带来了成交量的改善；同时货币政策推动，降准或降息的可能大概率存在。“总体来讲，中国股市已经调了这么多年，2014年终于企稳回升了，并且由这几年的下跌趋势变成了上升的趋势，现在股指涨到2500点以上，就基本已形成上升趋势，尤其现在2900点、3000点，上升趋势明显了，从技术走势来看也是上升格局。”

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