信托转型初现端倪 刚兑规则面临挑战

每经记者周雅珏发自北京

2014年，信托行业迈入十万亿后时代，行业刚性兑付的潜规受到极大挑战。尽管近13万亿元的信托资产管理规模再创历史新高，但行业整体增速出现明显放缓趋势。信托行业结束了长达7年的高速发展阶段，步入转型过渡阶段。

随着我国宏观经济增速放缓，部分企业经营出现困难，信托产品的风险逐渐爆发出来。2014年以来，超过20单信托产品暴露出兑付危机，特别是涉及煤矿产业、艺术品投资类以及传统房地产行业的产品。

从经济发展规律来看，信托公司传统业务模式，难以维持高企的无风险利率，“刚性兑付”或不可持续。诸多迹象表明，监管层再度升级监管政策，严控行业风险，有意引导行业健康发展，培育“卖者尽责、买者自负”的信托文化。

兑付危机频现

2014年伊始，一向风格稳健的中诚信托旗下两款涉矿信托产品出现兑付危机，“刚性兑付”的潜规遭遇挑战。

此后，陆续有多家信托公司的涉及煤矿的信托计划出现“险情”，如华融信托的“金牡丹·融丰系列·宏盛聚德特定资产收益权集合资金信托计划”；山东信托的“金顺达集团流动资金贷款集合资金信托计划”；华润信托的“焱金2号孝义德威集合资金信托计划”等。

由于房地产政策调控的影响，引发房价去泡沫化趋势，房地产市场遇冷，部分房企经营陷入困境。信托业务的主要领域房地产行业成为兑付危机重灾区。

除了煤矿、房地产领域之外，艺术品投资标的也被称为信托“三大雷区”之一。近日，中信信托“中信墨韵1号艺术品投资基金集合资金信托计划”就出现兑付危机，逾期3个多月，投资者尚未收到本金和收益。

在实际操作过程中，没有一家企业愿意打破“刚性兑付”的潜规则。信托公司无一例外地选择了用各种方法保证投资者的本金安全。行业发展遇到瓶颈，控制风险，寻求新的利润增长点，以及探索新的商业模式成为亟待解决的问题。

卖者尽责买者自负

2014年以来，信托项目风险频发，行业积累的风险逐渐增加，控制风险成为重中之重。被业内称为史上最严监管政策的“99号文”

（《关于信托公司风险监管的指导意见》），其整体监管思路基本遵循了银监会主席助理杨家才2013年信托业年会提出的八项机制的主体框架。

近日，财政部、银监会联合发布《信托业保障基金管理办法》，构筑行业又一道风险保护屏障。

2014年12月19日，中国信托业保障基金有限责任公司在2014中国信托业年会上宣布成立。由中国信托业协会联合13家信托公司共同出资设立，已获银监会正式批准。

监管层一方面制定行业保障机制，另一方面也在加紧制定行业内部规范政策，提出改革措施。

信托公司业务方向逐步转向，根据信托业协会最新数据，截至2014年三季度末，信托业管理的信托资产规模再创新高，余额达到12.95万亿元。从资金投向上来看，2014年以来信托资金投向金融机构、证券投资占比明显回升，而流向工商企业和基础产业的占比明显下滑，呈现“重金融轻经济”的新业务格局。

值得注意的是，在2014年发行的产品中，出现了更加多元化的产品种类，产品设计结构更多采用结构化产品模式。产品收益逐步向浮动收益转变，未来“刚性兑付”的潜规将不攻自破。