长和系“世纪重组” 李嘉诚身家或再膨胀

长江实业与和记黄埔宣布将合并及业务重组，两公司美股股价当日同时上涨

2015年1月12日 成都商报电子版

方案概要

合并

长江实业与和记黄埔通过股份互换合并为长和公司：每一股和记黄埔将换到0.684股长和股份，之后会注销和黄股份。

重组

合并完成后和记黄埔将除牌，长和将接收长江实业与和记黄埔两个集团的非房地产业务。

再上市

与此同时，再分拆房地产业务于新公司长地作独立上市。预期该方案将于2015年上半年末前后完成。

成立超过半个世纪的长江实业与和记黄埔，即将迎来一场引发全球关注的“世纪重组”。

1月9日下午，亚洲首富李嘉诚旗下的两大旗舰企业长江实业与和记黄埔在香港联交所发布联合公告，宣布将重组长实集团及和黄集团的业务，并创立两家新上市公司，分别为长和及长地，两家新公司的注册地均会从香港迁往开曼群岛。

截至公告当日，长江实业与和记黄埔合计市值超过6600亿港元，但对于李嘉诚而言，作为顶层“总部”的长江实业近年来估值并不理想，长期处于净资产折让的股价未能反映公司的真正价值。这或许是本次合并重组方案推出的重要原因之一。

预计重组将在上半年末完成

根据长江实业与和记黄埔公布的重组方案显示，两大旗舰将进行合并、重组及再分拆，成为两间公司在香港上市。这其中，针对非地产业务，和黄旗下的非地产业务将合并到长江实业，合体后的新公司“长和”于开曼群岛注册，成为长江实业的控股公司，将持有长实及和黄的所有非房地产业务，包括港口及相关服务、电讯、零售、基建、能源及动产租赁业务。

另一公司长地将持有两个集团的所有房地产业务，包括住宅物业、出租物业及酒店业务，业务范围涵盖中国内地、中国香港及海外，未来也会考虑进行债务资本市场融资，使其资金来源更趋多元化。

由于长实与和黄均为上市公司，按照重组方案，通过一系列的交易，长实股东及和黄股东将获发行长和及长地两间公司的股份，以交换现时所持有的长实及和黄股份。这其中，长实股东将按照每持有1股长实股份获1股长和股份，而和黄股东将按照持有的每1股和黄股份获0.684股长和股份。有关方案完成后，所有符合资格的长和股东将就所持有的每1股长和股份获1股长地股份。此外，在长实与和黄合并之前，和黄将向李嘉诚收购6.24%赫斯基能源（加拿大上市公司）股份，预计在交易完成后李嘉诚及家族于长和的持股量将为30.15%，保持主要控股股东身份。

据悉，本次重组需获得长实与和黄各自75%的独立股东同意方可通过，预期方案将于2015年上半年末前后完成。新成立的长和与长地将在香港联交所主板上市，而长实及和黄的上市地位将被撤销。

可以预见的是，在“世纪重组”完成后，长和将成为比和黄更大规模的跨国综合型企业，长地则成为纯地产股，两家公司仍将由李嘉诚出任主席。

新旗舰估值水平有望提升

香港粤海证券投资银行董事黄立冲向《每日经济新闻》记者表示，按照投资者的习惯，喜欢买苹果的人不喜欢夹杂着香蕉，这意味着业务架构越清晰越好。但在长和系高速发展的过程中，两者存在业务重叠、交叉持股的情况，不利于投资者对其进行精确估值，所以市场对这次重组可谓期盼已久。

按照长和系目前公司架构，李嘉诚家族信托持有长实43.42%股权与和黄2.52%的股权，长实还持有和黄49.97%的股权。重组完成后，李嘉诚家族信托将分别持有30.15%的长和与长地股权。

黄立冲向记者表示，李嘉诚家族信托以往是通过控股公司交叉持股的方式掌控整个长和系资产帝国，长实是整个长和系最上层的公司，由长实控股的和记黄埔则分别持有长江基建、和记电讯等多家上市公司的股份。截至1月7日，尽管长江实业的净资产高达3790亿港元，但市值仅为2890亿港元，较净资产出现23%的折让，这也间接导致李嘉诚家族的财富受到长江实业估值低迷的拖累。

“李嘉诚是以地产起家，长江实业的主营业务也一直以房地产为主，尽管它持有接近一半的和记黄埔股权，但投资者往往把它当作地产股来看待。”黄立冲表示，恰逢资本市场近几年看空房地产，导致长实估值与很多地产股一样长期处于净资产折让状态，因此交叉持股的模式未能让长实持有的和记黄埔股权价值获得释放。

一旦合并重组完成，将地产业务与非地产业务清晰划分，对两大新旗舰的估值提升均有积极意义。新成立的长和不仅拥有来自和记黄埔的电讯、港口、零售、基建与能源业务，同时还将整合来自长江实业的飞机租赁业务以及5个与长江基建的合营业务，成为一家超大型综合跨国企业，在资本市场的估值水平也有望提高一个档次，直接控股的方式也有助于李嘉诚家族财富的提升；而合并后的长地将大大改善以往长和系地产业务各自为战的尴尬状况，能更好地整合资源并实现协同发展，对于提升地产业务估值以及更好地展开后续融资均具有积极作用。

投资界对本次“世纪重组”普遍持乐观态度。在重组方案公布后，长实及和黄在美国挂牌的存托凭证（ADR）出现上涨，截至1月10日凌晨2时，两者分别大涨11.4%及9.8%。向来以高超财技著称的李嘉诚，其身家也一夜暴增158亿港元，本次资产腾挪有望让自身资产迎来再一次“膨胀”。 每日经济新闻记者 区家彦

李嘉诚父子：

注册地变更与撤资无关

在这次公布的一系列重组交易中，最受关注的问题之一是李嘉诚家族旗下的两大上市企业的注册地将由原来的香港变为开曼群岛。

在近年李嘉诚一系列交易中，总有是否撤资的疑问，这次也不例外。李嘉诚在记者会上强调，长和及长地仍在香港上市，本次的安排与撤资无关，主要是方便做生意。“过去10年，75%以上在港上市公司，都在开曼群岛或其他海外注册，这并不是对香港没信心，而是做生意方便。”

“这75%的公司就包括了民企、国企，你说他们迁册？”李嘉诚在发布会上反问记者。

根据安排，长实与和黄合并之前，李嘉诚还会将由李嘉诚家族信托持有的6.24%在加拿大上市的赫斯基能源的股权出售于和黄。对此，李泽钜指出，“我们将赫斯基股权从海外拿到香港公司控制，这是对香港有信心才这么做。”

而据长实、和黄管理层解释，新公司是海外注册成立公司但在香港上市，选择在开曼群岛注册主要是出于重组的技术性考虑。

管理层表示，由于此次重组交易额巨大，涉及分派新公司长地的实物股票，而根据香港有关法规，这对于在香港注册的公司是不被允许的，这是选择开曼群岛成立及注册的最主要的技术性原因。

此外，选择开曼群岛注册的另一个主要原因是，香港注册成立的公司，可分派的股息及股份须受制于可分派的盈利储备，而香港公司条例规定，旗下控股公司的盈利、财务投资出售盈利都不列入盈利储备，令财务弹性受阻，相反，开曼群岛注册及成立公司不受此限。 新华社