交通银行首席经济学家连平：应下调存款准备金率

存款准备金率应该下调。目前经济下行压力大，工业领域持续通缩，消费者价格运行在低位。从货币政策角度看，定向调整和总量调整要配合，才能更加有效。2014年虽然采取了很多定向宽松、结构调整的措施，客观上也增加了总量，但由于没有总量配合，整体效果不理想。经济中存在的结构性问题，绝非短期内能彻底解决，既然这样就要面对现实，结构调整需要价格、总量调整相配合。

2014年11月，降低基准利率标志着价格开始调整，接下来最需要调整的就是存款准备金率，应该降准。一，在外汇占款增速持续放缓情况下，要维持流动性还要降准。二，银行信贷投放能力的基础就是存款，存款准备金率高企，显然制约了其信贷能力，不利于稳增长。三，通过降准，降低企业融资成本更直接。四，推进利率市场化，需要比较宽松的流动性环境配合，不仅货币市场流动性宽松，银行存款也要比较充裕。2014年的特征是“一松一紧”，货币市场偏松，但存款市场还是偏紧，这对市场利率走势产生一定影响。五，积极财政政策如果没有金融配合，融资市场偏紧，很难达到预期效果。六，无论从历史看，还是国际比较，PPI持续34个月负增长，存款准备金率还维持在20%的高位，这样的搭配从来没有过。

中国经济问题确实比较复杂，降准并不能解决所有的问题，价格、定向、总量工具相互配合，才容易出现比较好的效果。从流动性的角度分析，央行做了很多调整，投放了很多资金，但效果不明显，根源还是在银行体系。流动性主体来源是商业银行，商业银行一有闲钱就会拿到货币市场上去。现在银行存款中，活期存款增速持续下滑，大大低于整个存款增速。这说明，随着互联网金融兴起和利率市场化推进，活的资金越来越多被抽走。尽管银行存款数据很好看，但“活钱”并没有那么高。

未来政策调整仅仅依靠价格调整，效果可能不会很好，所以定向调整加上总量适度调整，这样效果会更好。