长和系重组专家意见分歧：关注一件事落实

凤凰财经综合讯 据香港商报报道，李嘉诚旗下长和系上周五公布香港历史上最大规模的重组计划，主角长江实业和和记黄埔周一开市暴涨，释放潜在股票价值的目的即时实现，致使不少散户抛售。现在买入是否太晚？买入哪只股票更好？合并后分拆出的长地是否值得持有？对此，市场则有不同意见？

简单而言，此次重组是把长江实业及和记黄埔重组为长和，其后分拆地产业务以介绍形式上市，为长地。长和会沿用长江实业1号的上市编号，长地会否沿用和记黄埔13号的上市编号则有待公布。和记黄埔股东可以每股换0.684股长和股份，在长地分拆上市时，每持1股长和股份可获派1股长地股份。公司预计整个重组方案可于今年上半年末前后完成。

  券商多数乐观

券商普遍看好长江实业及和记黄埔。长江实业方面，几乎所有券商都给增持或跑赢大市的投资评级，目标价多逾160元(港元，下同)，以瑞信看得最牛，看至184元。但交银国际下调投资评级至中性，看145.2元。和记黄埔方面，摩根士丹利维持中性看法，给予目标价为104元。其余多给予增持或跑赢大市评级，目标价普遍在120元以上，但摩根大通下调该股的目标价。

经历周一的急升后，长江实业及和记黄埔是否值得在买入，市场有不同看法。

金利丰证券研究部执行董事黄德几表示，虽然他上周跟媒体评论时，仅预期两者周一股价会升一成，但这并不表示两者升逾一成便不值博。他认为两者于周一所见的低位，即长江实业在140元及和记黄埔在95元水平，便是最好低吸机会，因为两者目前已无多大下跌空间。

他建议投资者可直接选择长江实业，因该股与未来长和的换股比例是一比一，不会衍生碎股的问题。但若和记黄埔因换股问题出现较大折让，投资者亦可伺机追入。他又提醒：长江实业及和记黄埔在拟议的换股机制下，两股已“二合为一”，前者的地产业务及后者的电讯业务，均会影响对方的股价。

讯汇证券行政总裁沈振盈则持相反意见。他建议持货的投资者要及早趁高沽货，没有持股的投资者可等待长地上市后寻找短线计划。他形容长地从长和分拆出来后，认为要炒地产股，长地会较今日的长江实业更好炒。他列举电讯盈科(008)分拆香港电讯(6823)，以及电能实业(006)分拆港灯电力投资(2638)的例子，指出此类分拆实物较母公司更好炒。

但沈振盈不建议投资者高追长江实业以等待分派，认为该股现时估值已偏贵。他直指：“长和系现时业务，零售不行、港口不行、能源不行、电讯方面欧洲市场不行，无投资价值。”

他认为，股价一般会有资产折让，现时长江实业及和记黄埔股价上升反映资产净值，但这失去估值平衡，因盈利及市盈率未必能支撑。

他再度提醒，从长和分拆出来的地产股长地，资产净值经已得到反映，但在盈利及派息下跌的忧虑下，长线基金会多伺机选择把分得的长地抛售获利。

  勿预期再分拆

在重组计划公布前，市场对长和系分拆充满憧憬及揣测，从出售百佳超市到分拆屈臣氏。今次重组后股权架构更清晰，有意见认为这是为长和系往后再分拆业务铺路。但黄德几却不以为然。他不认为长和系短期内会进行另一次分拆，又指长和系忙于处理公司整合，换股及派长地股份等工作，投资者现应先集中关注整合最终能否顺利落实。

他指投资者不应预期长和系今年内搞分拆，因这不会对释放潜在价值再起多大作用。“正如食自助餐，已吃饱了，还要再来意粉跟牛排，一定吃不消。”他相信即使是把屈臣氏分拆上市，也会是两至三年后的事情，现阶段毋须过早憧憬而进行提早炒作。

沈振盈亦相信，长和系短期内不会有分拆，因为此次重组带来的得益经已足够。他直指当时传出分拆屈臣氏时开价太高，因为市场气氛并不支持如此高的估值，情况至今未变。

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