第二只“靴子”未落地 部分机构收缩伞形信托杠杆比例

每经记者周雅珏发自北京

在昨日（1月19日）A股大跌、整个市场恐慌甚至绝望情绪蔓延的同时，冷静的投资者也应当关注盘面以及金融市场当中的一些重要信息，以规避接下来面临的更多风险。首先应当关注的是伞形信托，这被认为是继融资融券收紧之后第二只未落下来的靴子；其次是港股市场的表现，目前AH股溢价指数已攀升至历史高位，港股的表现将成为A股重要的参考；最后留意分级基金B类份额是否有继续跌停的可能。

昨日（1月19日），A股市场出现暴跌，主要源于证监会对于两融业务的规范，降低投资杠杆。在此背景下，同为杠杆资金来源的伞形信托也成为市场关注的焦点之一。甚至被认为是会接下来冲击市场的另外一只靴子。

《每日经济新闻》记者昨日从信托公司了解到，自去年下半年A股逐渐走出低谷以来，伞形信托规模快速增加，而且目前仍在加速。此类信托产品优先级资金主要源于银行理财资金以及银行固有资金投资，劣后资金大多为专业的顾问投资团队持有。

此前，市场传言部分地方证监局叫停了伞形信托。对于监管层是否会叫停此类业务，信托公司研究员向记者表示，监管层全面叫停业务的可能性不大，毕竟伞形信托对于信托公司而言并非新事物，市场需求也正在逐渐增加，只是现在部分信托公司开始收缩杠杆比例，对于顾问投资者的要求更加严格。

伞形信托业务未受影响/

证监会“整改”融资融券业务引发股市暴跌，昨日，上证指数下跌幅度高达7.7%，其中金融银行、保险、证券板块跌幅均超过9%。

而同为杠杆资金来源的伞形信托也成为市场关注的焦点之一，记者从信托公司了解到，目前，信托公司仍在大规模开展伞形信托业务，随着A股市场的上扬，此类产品规模仍在加速。

伞形信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。

一位信托公司一线业务人员向《每日经济新闻》记者表示，证监会整改两融业务对于信托公司伞形信托业务影响不大，伞形信托产品的资金来源主要依靠银行资金，以及信托公司通过发行集合产品募集优先级资金。

用益信托数据统计显示，2014年信托业证券投资类集合信托计划共成立2455个，规模总计1049.70亿元，占全年信托成立总规模的10.44%，同比增长34%。数据显示，随着A股市场向好，2014年第四季度证券投资类信托发行速度明显加快。其中，2014年12月，证券投资类信托共成立258个，规模总计143.70亿元。证券投资信托的规模占总成立规模高达15%。

从证券投资类信托产品结构模式分析，伞形结构化信托是最火的信托产品。

信托公司产品杠杆比例较低/

据记者了解，伞形信托的杠杆率最高可达1：3，而融资融券的杠杆率多为1:1，伞形信托杠杆率远高于融资融券业务。

上述一线信托人员向记者表示，在伞形信托中，劣后级一般由实际的顾问投资者担任，其有可能是团队也可能是个人；优先级则来自于银行理财资金，其配资成本在8%~10%之间，融资融券业务成本在8.6%左右。目前，一些比较激进的券商可以将杠杆比例放大到1:4甚至是1:5，这就意味着，通过券商发行资管产品，“劣后”部分资金可以控制最多五倍的银行资金用于A股投资。

不过另一位信托公司研究员向《每日经济新闻》记者表示，相比券商通过资管业务设计结构化产品直接投资股市，信托公司在结构化产品开发上并无太大的优势。一是信托公司对于顾问投资团队的操作能力无法把控，二是信托公司为了控制风险杠杆比例也较低；而券商可以直接通过股票交易账户把控顾问投资的交易情况，并在一定程度上控制风险。

一位大型信托公司华北地区负责人向记者表示，信托公司发行伞形信托产品，优先级不仅有银行等大型机构客户，也有很多信托公司的普通客户参与资金配置。信托公司正在向财富管理转型、丰富产品线，为客户配置资金也是未来的趋势，伞形信托产品也会有一定的市场需求。而且，这类杠杆性产品设置了严格的预警线和止损线，优先级客户的资金安全是有保障的。

此前市场传言部分地方证监局叫停了伞形信托，对于监管层是否会叫停此类业务，上述信托公司研究员认为，这种可能性不大，毕竟伞形信托对于信托公司而言并非新事物，产品结构、交易模式都很普遍，市场需求也正在逐渐增加，只是现在部分信托公司开始收缩杠杆比例，对于顾问投资者的要求更加严格。