渣打：沪股通加剧香港人民币流动性紧张

证券时报记者 蔡恺

快速发展的离岸人民币市场既给香港的银行带来商机，也带来一些“烦恼”。为防止离岸人民币出现流动性紧张，香港金管局过去两年花了不少心思，但如今香港投资者追捧“沪港通”却加剧了香港人民币流动性紧张。渣打银行期望内地央行能施以援手。

人民币加剧流出香港

香港作为人民币国际化试验田的重要性不言而喻。香港金管局总裁陈德霖近日表示，目前离岸市场有2万亿元的人民币流通，其中香港人民币存款额超过1万亿元。随着离岸人民币回流的渠道不断拓宽，包括跨境人民币贸易结算、离岸人民币债券、RQFII（人民币合资格境外投资者计划）、“沪股通”等，香港货币市场的人民币流动性也开始由宽松变为波动。

2014年11月，香港金管局指定7家港银作为“一级流动性提供行”，并向它们提供20亿元人民币的日间回购机制。值得注意的是，当时已是“沪港通”启动的倒计时，取消香港居民每日2万元人民币的兑换上限已是板上钉钉。为了抢占先机，港银大打人民币吸储价格战，最高利率超过6%，离岸人民币流动性波动日益激烈。

在业界看来，香港金管局推出一系列人民币流动性支持机制，有利于缓解突发性的流动性波动，减少港银的负债成本以及对不明朗因素的担忧。但从长远来看，这些措施还不够。尤其是近期A股市场转牛，“沪港通”中的“沪股通”不断升温。有数据显示，“沪港通”启动以来已有约7%的人民币资金流出香港。

“沪股通”加剧了离岸人民币流动性紧张状况。在近日举办的渣打大中华区人民币论坛上，渣打银行环球人民币应用策略主管凌嘉敏对证券时报记者表示，香港人民币的流动性趋紧，使港银的人民币负债端成本升高，造成近期香港人民币融资成本反而高于内地。

随着离岸和在岸的人民币融资成本倒挂，港银的人民币贷款业务增长可能会受影响，港银的人民币贷款息差也会缩窄。近期又有市场消息称，部分港银准备在农历新年前掀起新一轮人民币吸储价格战。据了解，港银赖以盈利的人民币业务包括贷款、拆放、投资点心债等资产业务，以及人民币兑换等中间业务。

凌嘉敏表示，上述背景下，2015年香港市场的新增人民币贷款和点心债会面临一些压力，但香港业界并不是特别悲观：一是因为内地监管机构放宽了跨境担保限制，二是RQDII（人民币合格境内机构投资者）增加了人民币流入香港的渠道，三是新的自由贸易区开通。这些新政策均有助于离岸人民币贷款增长。

期待内地央行

提供即日流动性

渣打香港金融市场部负责人陈镜沐对记者表示，2015年香港银行的人民币负债成本应该会继续上升，但银行也要面对现实，“我们会多配置一些其他资产，看能不能抵消部分成本。”

为了解决长远问题，陈镜沐表示，目前渣打正通过香港财资市场公会（TMA）等渠道与内地监管部门沟通，提议让香港的银行将内地债券作为抵押品，向中国人民银行换取流动性支持，并将这部分人民币头寸即日调回香港使用。

陈镜沐表示，如果未来上述机制能建立，将会更好地平滑香港人民币流动性。至于具体操作层面，目前与监管部门的沟通尚未进展到这一步。

证券时报记者从香港财资市场公会网站上发现，上周五CNHHIBOR（人民币香港银行同业拆息）的隔夜品种报价5.23%，而上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种仅为2.73%，7天期限的CNHHIBOR同样高于Shibor，表明离岸人民币短期流动性比在岸更趋紧张。

随着美元因加息预期而走强，渣打亚洲高级经济师刘健恒预计，2015年人民币兑美元将在上半年出现轻微贬值，但下半年会重回升值轨道；同时，由于A股持续牛市，离岸人民币资金会通过“沪股通”继续流出。