审计署查出 债券市场利益输送三大“黑洞”

债市透视

新华社电（记者董峻、刘铮、姜琳）记者26日从审计署了解到，近年来金融审计重点对债券交易中违法犯罪问题进行了揭露和查处，先后查出11起案件线索，涉案人员44名。这些案件线索均已移交公安等相关部门处理。此外，审计署在2014年的审计中还发现金融机构内部人员采取各种手段侵占挪用国有资产、输送巨额利益以及内外勾结骗取贷款等案件线索14起，初步查明涉及银行内部人员88人，包括个别金融机构领导人员用职务便利为亲属谋取巨额利益、有的通过操控结构化证券投资交易非法牟利等案件线索。

黑洞一：官员权力寻租私通“丙类户”

审计署金融审计司有关负责人向记者介绍了这些案件所暴露的利益输送“黑洞”。

据央行最新统计，2014年我国债券市场累计发行人民币债券11万亿元，同比增加22.3％。在债券市场有力支撑实体经济的同时，审计署在金融审计中发现，一些掌管债券审批发行大权的政府部门工作人员与企业内外勾结，违规操作招投标，利用债券定价、分配权力进行寻租。财政部国库支付中心原副主任张锐就“栽”在这里。

这种“猫腻”的基本套路是：负责人利用负责债券定价、发行和分配的权力，把“好券”（即发行利率高于当期市场利率）分配给自己指定的金融机构为其代持，待上市日再由代持机构平价卖给自己控制的丙类户，丙类户当即以市价抛出赚取差价。

银行间市场债券一级托管账户分甲、乙、丙三类，其中丙类为参与银行间市场的非金融机构法人。张锐利用主管国债招标发行的职务便利，向个别金融机构透露标底，并违规批准接受超过截止时间的无效投标，致使该金融机构十余次低价中标国债。随后，张锐要求该机构将低价中标的国债以中标价格卖给他实际控制的丙类户——北京某投资公司，该丙类户在当天以市价抛出国债，类似手法合计赚取了2000多万元的价差。目前，张锐已经被法院判处死缓。

黑洞二：机构“暗度陈仓”输送利益

审计署上海特派办的金融审计人员在对债券市场交易数据分析时发现，一些丙类户当天一进一出，往往当天买的价格要比市场公允价格稍低，而且“空手套白狼”，直接拿走差价，每一笔金额都非常大。由此，审计人员筛选了10多家丙类户进行审计，拉开了债券市场“打黑”大幕。

丙类户要赚上千万，必须动用几亿、几十亿的资金进行运作，但一些丙类户明显不具备这个实力。因此，审计人员进而追踪资金去向，将最终资金接受方和债券最初卖出方、审批人等连上了线，形成了一个完整的案件链条。

如何将本应归属金融机构的差价收益转移给自己？最简单的办法是将本机构持有的债券直接或间接低价卖给自己控制的丙类户，丙类户则以市价抛出赚取差价。

审计发现华宸信托有限责任公司固定收益部总经理蔡某，以明显低价向民营企业长沙摩根投资管理顾问有限公司出售债券，该公司在当日即加价转售，使这个注册资本仅为100万元的公司在未投入任何本金的情况下获取价差5000多万元。经进一步调查，发现了易方达基金经理马喜德等人涉嫌挪用任职公司巨额资金并非法获利的重大案件线索。

利益输送的另一种形式是“代持”。一般是大型金融机构负责债券交易的工作人员将本机构的债券，以现券交易的方式卖给农信社、城商行等机构，待后者持有一段时间、债券价格有较大幅度上涨后，再指令这些机构将债券以买入价格加上持有期的资金成本卖给丙类户，丙类户市价抛出后即赚取了债券上涨部分的价差。

这种方式由于不需要动用本机构资金，且最后差价较大的异常交易没有体现在本机构，所以手法更为隐蔽。审计查处的长沙农信社资金运用部主任罗某案，即是利用这种操作手法，将本机构的债券委托给另一家农信社代持，价格上涨后再由该农信社直接卖给罗某控制的丙类户，非法获利超过7000万元。

黑洞三：券商明理财暗自肥

就在央行出台规定禁止甲类户替丙类户垫资、禁止当日回款行为等规范债市的措施后，一些“聪明人”就精心设计了有“猫腻”的理财产品。2013年起，审计署查处了多起利用“伪结构化”理财产品向特定关系人输送巨额利益的违法犯罪案件线索。

2010年至2011年，宏源证券公司债券交易部总经理陈智军等人，将自营债券以明显低于市场公允价值的价格出售给两款结构化理财产品，之后加价回购或由后者转售，使这两款理财产品获利共计6000多万元。这两款理财产品投资人分为优先级和次级两种，优先级投资人承担的风险小、收益低，次级投资人则承担的风险大、但收益高，次级债券分享的是优先级投资人按照固定投资收益分配后的部分。

这些情况从表面上听起来似乎没有什么问题，但实际上，宏源证券经营的这两款理财产品并没有承担任何的市场风险，就使两款理财产品的次级投资人获得了超高额的收益，结构化的设计掩盖了交易实质。

审计抽查发现，部分结构化理财产品中优先级和劣后级出资比例为9：1。普通市民在银行柜台购买的优先级是5％左右的固定收益率，综合测算该类结构化理财产品的收益率在17％左右。然而一些通过内部认购理财产品的少数次级投资人，在实际根本不需要承担风险的情况下就能拿到130％以上、最高456％的收益率。这些人获取的高额回报原本应是国有控股宏源证券公司获得的债券收益，已构成职务侵占。

通过宏源证券一案，审计人员顺藤摸瓜，又查出了有“债市一姐”之称的华林证券原副总裁孙明霞案。而曾有“债市一哥”之称的银河证券固定收益部总监代旭一案，操作手法也如出一辙。

观点：债券市场亟待破解“九龙治水”乱象

解决问题，要从根源抓起。有关部门已出台一系列规范债券市场措施，但下一步任务还很艰巨。应尽快统一债券发行及市场监管规则，全面实行债券发行注册制。企业债、公司债、中期票据等债券被分割在截然不同的市场，监管要求不同，使得债券发行人无所适从，有的铤而走险。但其实这些债券融资主体、功能相近，应当适当归并、简化品种，尽快实现同类发债主体按照相同注册条件、披露规则、监管制度发行债券，推动债券发行由审批制全面转向注册制。

当务之急是改变目前债券市场多头管理、职责不清的现状，统筹协调相关部门的职责分工，将相关监管、服务职能适度集中于专职监管部门，使得债券市场监管职责更加明确，并建立起异常交易的通报机制，加大对违法犯罪的查处力度。

与其扬汤止沸，不如釜底抽薪。一方面固然要针对审计中发现的问题，堵上具体制度上的一个个漏洞；另一方面更要尽快做好周密的顶层设计，积极推进形成统一、规范的债券市场，从源头上解决债市分割乱象。

（刘铮、姜琳）