第二只“靴子”落地 伞形信托去杠杆袭击A股

导读

我们12月下旬调研时，光大就表示‘2400点的时候(杠杆)是1：4，现在1：3，未来1：2’。”中金银行组分析师指出。

本报记者徐亦姗北京报道

继“两融”融资大幅收缩后，又一把悬在A股头上的达摩克利斯之剑终于落地。

1月27日，伴随一条“银行收紧伞形信托”的传闻不胫而走，受此消息影响，沪指早市收盘前大幅跳水，至午后开盘跌幅最高已逾90点，跌幅达2.7%，金融板块遭遇重挫，一度跌幅达4%，至收盘跌幅收窄至1%，上证指数收盘跌30.22点，跌幅收窄到0.89%。

当日中午，招商证券银行业分析师肖立强、许荣聪在27日午间的快评中证实， “光大银行下周起，伞形信托新增子单元最高比例1:2.5，预警止损修改为0.93/0.88；触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓，否则平仓；本周原1:3杠杆比例不受影响，而下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作。”

尽管21世纪经济报道向多家银行求证，截至发稿，除光大银行外没有其他银行同步公布类似消息，但理财资金去杠杆行动已持续进行中。北京某大型券商人士向记者证实，其所在券商自上个月起就已对伞形信托产品降低杠杆比例，“最高时候可能达到1：5，不过近期逐步降低到1:3、1:2.5，上个月已经降到1:2”。

杠杆比例被逐步降低背后或出于进一步的风险防范考虑，据记者了解，上述北京大型券商的北京某营业部曾在1月19日股指大跌之时，有8个账户的伞形信托融资出现爆仓。

事实上，自1月19日股指暴跌以来，同为杠杆资金来源的伞形信托成为市场关注的焦点之一。一个明显信号是，自去年12月起，多地证监局已陆续口头叫停伞形信托业务。

伞形信托的杠杆率要远超于两融。

目前伞形信托的杠杆率最高可达3:1，而融资融券的杠杆率多为1:1，前者远高于后者。同时，在伞形信托中，劣后级一般由实际的投资者担任，而优先级则来自于银行理财资金，其配资成本在8.1-8.2%之间，低于融资融券8.6%的行业标准。这就意味着，通过伞形信托，“劣后”可以控制最多三倍的较为便宜的银行资金用于A股投资。

伴随“两融”融资近期被监管层规范后，银行和监管层都在加强对伞形信托风控管理。一方面，银行不断提升业务门槛，“上个月底我们已经提高了投资门槛和收缩杠杆比例，客户最低出资额从500万元上调至2000万元，但杠杆比例同样为1：2”，某江南地区股份制银行人士向记者透露称。

另一方面，监管层已开始大规模叫停新增伞形信托业务。继华东地区证监局叫停新增伞形信托后，1月27日，一位四川地区信托人士向记者透露，其所属信托公司开展的伞形信托业务上周已被当地证监局叫停，“之前已经开展的存量还可以做，但不许新增业务”。

不过，多家受访券商机构人士都认为，伞形信托去杠杆化是股市上涨必然结果，无需过度解读。“我们12月下旬调研时，光大就表示‘2400点的时候(杠杆)是1：4，现在1：3，未来1：2’。”中金银行组分析师指出。

在其看来，外界遗漏了银行理财打算显著增加权益类投资余额这一重要信息。“银行增加权益类投资的背景是理财规模快速增长，债券利率整体下行，但同时原先高收益的非标资产难觅，所以银行必须寻找替代性的高收益资产。权益类投资，特别是两融受益权/伞形信托的风险极低，是理想的替代性高收益资产。”（编辑卜坚简俊东）