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收紧伞形信托是为股市“去杠杆”


来源:新京报

与第二轮两融检查消息相比,另一则传闻其实更能坐实“去杠杆”的政策意图:银行正在试图降低伞形信托的配资比例。不论是证监会规范“两融”,还是银监会规范委托贷款,以及银行收紧伞形信托杠杆比例,发出的都是流动性去杠杆的信号。

新京报漫画/许英剑

■ 谈股论市

银行收紧伞形信托杠杆比例,意味着伞形信托可控制的资金量变小,可用于A股投资的资金量自然也随之降低,等于从实际操作层面减缓了银行资金流入股市的规模与速度,是监管层规范政策落实的重要手段。

在银行伞形信托收紧、人民币暴跌以及第二批两融检查开启等多重因素影响下,A股再次上演了跳水戏码。有市场人士认为,监管层近期在积极去股市杠杆,而流动性的降低无疑对资金推升的上涨行情造成极大打击。

与第二轮两融检查消息相比,另一则传闻其实更能坐实“去杠杆”的政策意图:银行正在试图降低伞形信托的配资比例。

伞形信托是银行资金进入股市的重要渠道,它与“两融”都是带有杠杆的资金。因此,不论是证监会规范“两融”,还是银监会规范委托贷款,以及银行收紧伞形信托杠杆比例,发出的都是流动性去杠杆的信号。

一般来说,影响股市中期趋势的资金流动性分为场外流动性、即宏观货币流动性和场内流动性、即股市的增量资金,二者之间并不是完全的正相关关系,而是能够互相转化。流动性的转化简单来说可以通过两种渠道:个人渠道(储蓄搬家)和机构渠道(银行表外转券商表内)。

储蓄搬家一般是受到财富效应的吸引,而机构渠道则依赖于制度和规则。可以认为,银行收紧伞形信托杠杆比例,意味着伞形信托可控制的资金量变小,可用于A股投资的资金量自然也随之降低,等于从实际操作层面减缓了银行资金流入股市的规模与速度,是监管层规范政策落实的重要手段。

据格上理财统计,目前伞形信托市场存量规模不低于1500亿元;亦有研究认为,伞形信托规模达到3000亿至4000亿元的水平。虽然诸多券商分析师认为,伞形信托在整个市场当中的资金占比并不大,因此对行情“没有太大的影响”,但1·19的惨痛教训提醒我们,要命的不是资金面的多寡,而是预期风向的转变。和大盘亢奋时的成交量相比,两融资金、伞形信托其能够提供的资金显然是杯水薪。

从“规范两融业务”到“管控信贷资金投向”,如此密集的政策警示信号,都是去杠杆引导资金合理流入股市的行为,实际上也是在为经济增长的复苏扫清障碍。从2014年固定资产投资到位资金来看,去年年末社会融资总额的加速并未改善实体经济的融资状况,而这很可能是由于股市的泡沫化倾向分流了实体经济资金所致。

尽管政府和管理层也希望股市行情的向好,以帮助实体经济“直接融资”来“稳增长”,但过于亢奋的行情反倒开始从实体经济当中“抽血”,而证监会相对缓慢的扩容节奏,几乎难以做到对冲这种资金外流的局面。虽然“1·19股灾”的恐慌暂时已经过去,管理层希望“慢牛”而非“疯牛”的政策意图已经非常明显,管理层联手给股市降温的流动性“去杠杆”大趋势已无可争议。

如果说前一段时间的流动性加杠杆行情,因为制度和规则的放开,以及股市大环境的支撑而起,那么,在股市暴涨后,制度和规则的收紧必然会引发一轮流动性去杠杆行情。此次证监会“再查两融”虽然不会对短期大势构成不利冲击,但从中期格局看,监管层密集的政策警示信号,会引发投资者情绪改变,使得春节前行情陷入震荡格局。

□王莹(财经评论人)

[责任编辑:macong]

标签:股市行情 信托市场 震荡格局

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