凯石工场基金周视点：大蓝筹修复有望继续

2月首周，大盘被蒙上一层阴影,股市巨幅震荡。央行例行大事“周五见”，然而市场预期的降准于上周三落地，且时间上早于预期，预计释放6000亿~6500亿流动性。机构普遍认为经济数据不佳、人民币贬值等是降准超预期的主要原因。关于降准对股市的影响，短期或可阻跌但反弹空间不大，金融地产板块受益较大，中长期来看蓝筹估值提升有望延续。

降准时点超预期，开启宽松预期并利好权益市场

多家券商和基金表示，此次降准符合市场预期，但时间上超出预期。宏观经济数据疲弱、人民币大幅贬值、资本外流，企业融资成本高等都是触发此次降准的原因（南方基金/天弘基金/大成基金/上投摩根）。甚至可以说，降准纯粹是从经济的角度出发（上海鼎锋资产），因此短期内股指拉升的空间并不大。当然，此次降准不是最后一次，后续的降准降息将如期而至（大成基金），从大趋势来看，年内降准或降息是一个持续的过程，只是节奏难以判断（上海鼎锋资产），预计今年还会有一到两次降准（南方基金/天弘基金）。

本次降准有利于提振经济，激发股市情绪。可以肯定的是，降准对市场影响是正面的，短期反应不好判断，但中长期形成支撑，（上海鼎锋资产）。对当前的震荡调整更是及时雨，利于大盘蓝筹引领指数反弹（南方基金），相关受益的行业包括政策、销售均出现拐点且估值便宜的房地产，以及保费增加和权益投资预期收益上升的保险等行业（上投摩根）。上次降息以后民间的资金成本并没有下降，监管层查杠杆趋于严厉，最近的成交量也开始萎缩，后续资金持观望态度，市场比较迷茫，而降准最实际作用是帮助市场明确方向，稳定资金进入和利率下降（广东新价值投资）。本次降准实质释放资金量虽较A股30万亿以上市值影响相对较小，但其再次打开市场宽松的预期（前海开源）。此外，降准会提升市场风险偏好，并有助维持春节前后A股市场的强势（上投摩根）。

降准利于大蓝筹继续修复，银行保险地产受益较多

目前行情依旧是提升估值行情，后续几乎没有可能看到基本面改善、盈利改善而推升的行情，所以估值提升的空间将是选择标的更为重要的主导因素（国泰基金），大盘迎来最佳配置时期。

预计降准后，流动性行情有望刺激股市各板块全面上涨，利率敏感性行业最佳，大金融受利好最显著（浦银安盛基金）。但具体来看，降准会对银行、保险形成利好，券商股估值太高，不会有太大影响（上海汇利资产）。地产对资金链最敏感，中长期地产还是会有估值回归的空间（广东新价值投资）。此次降准不是银行股获利了结的出货时刻，而是今年银行股一扫低迷、重新确立上升趋势的开端，2015年银行板块至少有50%的上涨空间（国金证券），单次降准对银行盈利正面影响为1%左右（中信证券）。

农发行获额外降准呼应1号文聚焦农业，关注大农业投资机会

2月1日，2015年中央一号文件出台，连续第十二年聚焦“三农”问题，暗示高层对解决“三农”问题的重视。此次降准中，对农发行的额外降准是响应中央一号文件，支持农业发展。农发行额外获降准4个百分点也被认为是强化政策性银行作用的体现。农发行行长郑晖在新年致辞中明确表示2015年要增强战略定力，更加强化政策性银行职能定位。

随着土地流转政策推进，传统农业发展模式转型，大农业板块将迎来系统性投资机会，目前大农业板块估值仍较为合理，但行业前景受政策及产业结构调整影响将不可限量，投资机会方面，农资服务一体化发展，土地流转促进农业规模化经营，消费升级带来食品消费增长等都值得关注（前海开源基金）。