外汇局：沪港通资金以北上为主 净流入内地99亿美元

国家外汇局今日公布了《2014年中国跨境资金流动监测报告》，报告中关于证券投资的部分显示，“沪港通”资金流动以“北上”为主。沪港通于2014 年11 月17 日正式开通。截至12 月底，跨境资金通过该项机制自香港净流入至内地约99 亿美元，其中通过“沪股通”资金从香港流入内地114 亿美元，通过“港股通”从内地流出至香港15 亿美元。

报告部分内容如下：

1. 合格境外机构投资者(QFII)项下资金流动状况

QFII 审批额度进一步增加。2014 年，新增机构33 家，新增额度172 亿美元，较上年多增40%。截至2014 年底，累计批准261 家QFII机构共计669 亿美元的境内证券投资额度。

QFII 机构资金净汇入规模高位回落。2014 年，汇入资金127 亿美元，较2013 年下降9%；汇出资金40 亿美元，达历史最高水平， 增长135%；净汇入资金87 亿美元，下降29%(见图2-13)。从月度数据看，2014 年前11 个月均呈现资金净汇入，三季度为年内高点， 进入四季度后月度净汇入规模迅速回落，12 月份转为净汇出，这主要是因为部分QFII 机构出于风险敞口管理的需要，在投资A 股达到一定收益时主动退出市场，换持现金或固定收益类产品，或者汇出境外以实现投资收益(见图2-14)。截至2014 年底，QFII 机构累计汇入投资资金576 亿美元，累计汇出资金102 亿美元，累计净汇入资金474 亿美元。

图2-13 2003-2014 年QFII 资金汇出入情况

数据来源：国家外汇管理局。

图2-14 2014 年各月QFII 资金汇出入情况

数据来源：国家外汇管理局。

QFII 资产配臵仍偏好股票资产。由于2014 年下半年境内A 股市场出现了持续上涨，且QFII 进出股票市场相比银行间债券市场更为便利，因此QFII 机构继续保持较高的股票投资比例。截至2014 年底，QFII 总资产中股票资产的比例超过七成，债券类约占一成，银行存款、基金及其它类合计约占两成。

2. 合格人民币境外机构投资者(RQFII)项下资金流动状况

RQFII 审批额度较快增长。2014 年，新增机构43 家，新增额度1422 亿元，较上年多增57%。截至2014 年底，RQFII 试点已扩大到境外10 个国家和地区，可投资额度达8700 亿，累计已批准了95 家RQFII 机构共计2997 亿元人民币的证券投资额度。

RQFII 项下资金流动规模创新高。2014 年，RQFII 项下汇入资金1697 亿元，增长344%；汇出资金676 亿元，增长153%；净汇入资金1020 亿元，增长791%。在“沪港通”交易机制带来的替代效应和机构获利离场作用下，12 月份RQFII 项下首次出现净流出约200 亿元(见图2-15)。截至2014 年底，RQFII 机构累计汇入投资资金2638 亿元，累计汇出资金974 亿元，累计净汇入资金1664 亿元。

图2-15 2014 年各月RQFII 资金汇出入情况

数据来源：国家外汇管理局。

3. “沪港通”机制资金流动状况

“沪港通”资金流动以“北上”为主。沪港通于2014 年11 月17 日正式开通。截至12 月底，跨境资金通过该项机制自香港净流入至内地约99 亿美元，其中通过“沪股通”资金从香港流入内地114 亿美元，通过“港股通”从内地流出至香港15 亿美元。

“沪港通”交易机制带来替代效应。由于“沪港通”交易机制相对灵活，且成本较低，导致部分境外投资者从RQFII 撤出资金，转向通过沪港通投资A 股。

4. 合格境内机构投资者(QDII)项下资金流动状况

QDII 审批额度略有调减。2014 年，新批QDII 对外投资额度197 亿美元，比上年多增52%；因额度不足回收QDII 投资额度207 亿美元，比上年多收回44%。截至2014 年底，累计批准127 家QDII 机构共计833 亿美元的证券投资额度，比上年减少9 亿美元。

QDII 机构资金净汇出保持较快增长。2014 年，汇出347 亿美元， 增长48%；汇入252 亿美元，增长34%；净汇出95 亿美元，增长111%， 为2008 年国际金融危机以来的新高，反映了随着海外资本市场持续上涨，境内对外证券投资热情有所回暖(见图2-16)。从月度数据看， QDII 项下资金汇入和汇出波动整体较为平稳，但12 月份出现了较大规模的汇出，净汇出32 亿美元，为年内最高(见图2-17)。主要原因， 一是QDII 机构不断拓展海外市场，境外投资项目逐步增多；二是人民币汇率有所走低，一定程度刺激了境内主体资产多元化的进程。截至2014 年底，QDII 机构累计汇出资金1610 亿美元，汇入资金1191 亿美元，净汇出资金419 亿美元。

图2-16 2006-2014 年QDII 资金汇出入情况

数据来源：国家外汇管理局。

图2-17 2014 年各月QDII 资金汇出入情况

数据来源：国家外汇管理局。

QDII 机构海外资产配臵日趋多元化。截至2014 年末，QDII 资产配臵中，股票资产存量仍处首位(占比50%)，较2013 年下降约6 个百分点；其次是基金(占比23%)，增加约1 个百分点；银行存款(占比8%)减少1 个百分点；其它资产包括黄金、石油、房地产等(占比19%)变化较大，增加约6 个百分点。

4. 境内企业境外上市筹资

境内企业境外上市筹资规模明显增长。2014 年，境内企业境外上市外资股(H 股)筹资规模、资金调回及结汇规模均大幅增长。据证监会统计，2014 年境外上市外资股(H 股)筹资规模为342 亿美元，较2013 年增长73%。据外汇局统计，2014 年境外上市项下共调回资金105 亿美元，增长212%；结汇资金35 亿美元，增长108%。

2003 年至2014 年累计筹资2211 亿美元，调回1424 亿美元，结汇1153亿美元(见图2-18)。

图2-18 2003-2014 年H 股募集、调回和结汇情况

数据来源：国家外汇管理局、中国证券监督管理委员会。

专栏4：

阿里巴巴不含在我境内企业境外上市统计中

2014 年，阿里巴巴在美上市IPO 融资额达250 亿美元，而我国统计的当年境外上市外资股(H 股)筹资规模为342 亿美元，后者并不包含阿里巴巴这类公司海外上市募集的资金。

境内企业境外上市的统计对象是指在中国大陆注册的法人机构，而非中国背景的公司。目前，国内企业海外上市有两种途径：一是经证监会批准直接在海外上市，也称H 股公司；二是红筹模式，即国内企业股东首先在境外或港澳台地区注册一家特殊目的公司SPV，通过收购或协议方式控股国内企业，SPV 再从境外证券市场上市，也称红筹公司。本文所及境内企业境外上市是指前一种情况， 即境内注册公司直接在海外上市。

2014 年，在纽约证券交易所上市的阿里巴巴是Alibaba Group Holding Ltd， 该公司注册在开曼群岛，实际是特殊目的公司。统计口径上，该公司是境外企业而非境内企业，因此不属于境内企业海外上市范畴。据有关资料显示，2014 年中国企业以红筹模式在美国纳斯达克和证交所挂牌上市筹资金额达254 亿美元， 除阿里巴巴外，还包括京东商城、聚美优品、迅雷、陌陌等14 家企业6。2014 年，真正属于境内企业境外上市且筹资规模排前三的企业是中国银行、工商银行和中国平安，筹资金额分别为65 亿、56 亿和47 亿美元，这均包含在342 亿美元的统计规模之内。

无论哪种形式的海外上市企业，在符合商务部、证监会以及外汇局有关政策规定的情况下，均可将筹集资金留存境外或汇回国内结汇使用。对于红筹模式企业，境外募股资金汇回境内的主要渠道有返程投资、收回境外放款及股东贷款。 相应地，其境外募集资金的调回，不是直接统计在证券投资项下，而是根据具体交易行为记录在外来直接投资或其他投资项下。