银龙股份2月27日上市定位分析 合理价格16.5-23.1元

银龙股份(603969)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

钢丝、钢棒、钢筋、钢绞线、无粘结钢棒、钢绞线、镀覆钢丝、钢绞线金属材料的加工制造、研发、销售；模具、锚具、本企业生产过程中相关机械设备的加工制造、研发设计及销售；用于本企业产品生产的盘条、本企业产成品在下游应用中的技术研发；货物及技术进出口业务(国家限定公司经营和禁止进口的商品除外)；金属材料、机械设备、建筑材料、水泥制品、木材、木制品、电信线路器材批发兼零售；提供吊装、搬倒服务；劳务服务(以上经营范围涉及行业许可的凭许可证件、在有效期内经营、国家有专项专营规定的按规定办理)。

华鑫证券：银龙股份合理估值区间为25-35倍PE

公司专业从事预应力混凝土用钢材拉拔模具和预应力混凝土用钢材的研发和生产，公司产品以预应力混凝土用钢丝为主，涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品。广泛应用于铁路、输配水工程、公路、桥梁、民用建筑、工业建筑、输配电工程及预应力混凝土特种结构工程等多个领域，出口至亚洲、大洋洲、非洲、南美洲、欧洲、北美洲等多个国家和地区， 已经成为规模较大，产品齐全，专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的生产商之一。

技术和研发优势。 公司拥有国家认定企业技术中心，多产品获国家各部门奖励，技术研发团队核心人员拥有预应力行业内30 余年的研发经验。公司的技术研发优势还体现在在对预应力混凝土用钢材生产用盘条的研发上， 核心技术团队先后与国内多家钢铁企业合作开发高碳合金、低碳合金无扭控冷索氏体化盘条，获得了丰硕的成果， 部分产品填补了国内空白。公司还主导和参与了多项国家和行业标准的起草。

齐全的产品结构优势。 公司在预应力混凝土用钢材行业拥有完整的产品线，产品分为预应力混凝土用钢丝、预应力混凝土用钢棒、预应力混凝土用钢绞线三个系列，各类产品的规格达到170 多种。

品牌及客户优势。 公司及其产品先后获得天津市名牌产品、天津市着名商标、中国驰名商标、“京沪高铁最佳供应商”等荣誉称号，在国内外客户中拥有极高的美誉度。公司产品已经出口到世界上70余个国家和地区，在全球预应力混凝土用钢材料行业树立起了“规格全、技术强、质量高、服务优”的高端品牌形象。

盈利预测与估值。 我们预计公司2014-2016年归属于母公司净利润达1.31亿元、 1.82亿元、 2.02亿元，对应EPS0.66元、0.91元、 1.01元。根据发行规则，计算预计公司的发行价在13.8元/股。我们预计公司2014年EPS为0.66元，根据可比公司的估值，结合公司情况，给予公司2014年PE25-35倍，则对应合理价格为16.5-23.1元。

风险提示： 需求不足； 市场竞争加剧；核心技术人员流失。

长江证券：银龙股份募投扩产抢占更大市场份额

预应力钢材制造龙头

公司是国内规模较大、产品较为齐全的专业研发、生产和销售预应力混凝土用钢材的企业，产品以预应力混凝土用钢丝为主，涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品，广泛应用于基础设施建设工程、工业及民用建筑工程领域，是混凝土结构工程中不可或缺的重要组成部分。此外，公司目前业务已经成功延伸进入下游高速铁路轨道板领域。

与普通钢材相比，预应力钢材领域发展虽然已经度过快速发展期，但目前景气度依然相对较好：一方面，宏观层面，目前经济下行背景下，政府逆周期基建投入增加直接有助于公司产品整体需求提升；另一方面，中观层面，作为预应力钢材重要应用领域的铁路建设、城镇化建设提速贡献了一定需求。

募投项目突破产能瓶颈，提升行业地位

本次上市募集资金约6.35亿元，其中，预应力钢材生产线建设项目3.96亿元，归还银行贷款1.95亿元，补充流动现金4.44亿元：1)公司目前具备预应力钢材年产能44.53万吨，项目建成后将达到74.53万吨，新增30万吨；2)公司资金来源依赖银行短期借款，偿还银行贷款，可以节约财务费用，提高盈利能力并降低财务风险；3)公司行业特性决定其需要依靠较多经营资金，通过募集现金可增强公司实力、把握良好发展机遇。

投资建议

按发行前股本计算，公司2014EPS为0.87，BVPS为5.09。鉴于可比公司估值中PB相对稳定，以2~3倍PB作为估值参考，对应询价区间为10.18元~15.27元。