周小川再度降息拯救企业过难关 市场反应待观察

节前央行刚降准不久，节后马上就又降息了。

中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

按照央行的思维套路，这也不算意外。1月份进出口双双下跌，西铁城等大批制造企业关闭，开发商坐困烂尾楼，农民工讨不回工资……主流经济学者、证券分析师们齐声指责央行放水不力，作为央行掌门人周小川，身背巨大压力，而央行又常跟着主流经济学者、证券分析师们制造的舆论走，所以，央行降息不奇怪，不降息才奇怪。

但是，市场反应会怎样呢？

经济疲敝，央行宽松货币打兴奋剂，这算是凯恩斯主义的标准动作了。打宽松货币兴奋剂实际上是通过扭曲资源配置、浪费资本制造短期繁荣，但长期是有害的。但是凯恩斯主义者会说，长期的事情管不了，起码，短期它是有效的，那就够了。但其实，宽松货币的短期有效性也是不断递减的。用比喻的说法，就是市场的抗药性是不断增强的。按常理，降息降准对资本市场都是大大的利好，但是央行最近一次降准却反而令股市大跌，这就是市场抗药性增强的表现之一。在目前情况下，降个0.5%，最多施放7000亿的资金的效果微乎其微，无法再刺激高达百万亿之巨的市场。

然而央行为何依然选择短期内再次降息，主要考量的恐怕还是企业用工问题，中小企业，特别是出口的沿海制造业，面对节节上升的用工成本，有报道说广东工资都赶上台湾了；面对难以承受的融资压力，广东P2P最大平台都出了问题；面对不景气的国际市场，这个春节恐怕很难过。捱过春节，节后很可能面临用工荒，企业无法开工的问题。由于企业都是贷款经营，无法开工会导致企业无法还债，由此会陷入恶性循环，很可能出现大批倒闭潮。

为了让这些企业能够暂时度过难关，活下去，恐怕是周小川这次出手的原因。

日本也曾经不断地用宽松货币刺激经济，但经济表现如何呢？“失去的10年”、“失去的20年”、“失去的30年”……就是对日本经济的较好描述。现在安倍印钞票的力度比谁都大，都搞出“安倍经济学”的名头了，但可想而知的，“失去的40年”将是对下一阶段日本经济的描述。

原因在于，繁荣、衰退、萧条、恢复是宽松货币制造的一个比较完整的经济周期。只有经过萧条期的调整，才能开始新一轮的繁荣。但是连续的刺激等于是强行让经济不进入调整期，那么，经济也就不会再进入繁荣期。而刺激的效果也是递减的。因为每一次刺激，都削弱了经济的根基，那么，下一次刺激的“效果”必然就要差一点。

2009年的4万亿刺激经济政策，是建国以来第一次大规模地实施凯恩斯主义。为什么说是建国以后第一次？因为，在北宋末年，王安石之后的“新党”(变法派)领袖蔡京，就已经实施过凯恩斯主义了。蔡京坚信，只有通货膨胀、刺激消费才能发展经济。他鼓励宋徽宗大肆消费，为了搞通货膨胀甚至敢于不顾宋徽宗的命令，可谓是一位勇敢的凯恩斯主义者。当然，他那时候还不知道凯恩斯主义这个词。一直到明末清初的王夫之，历史上很多人认为王安石、蔡京等人的瞎搞是北宋灭亡的原因，这和今天很多人的认知相反。今天很多人以为，没有坚持王安石变法才是北宋灭亡的原因。

2009年的4万亿刺激经济为什么“效果”那么好，马上就阻止了经济的跌势？这是因为，此前改革开放30年持续高增长打下了雄厚底子。自2009年之后，中国经济一直没有经历调整期。这就使得2014年的连续刺激，引起的反应甚微。

2014年，定向宽松几千亿、上万亿，都被称为“微刺激”，要知道，这样的数额要是放在2009年前，那就是绝对的“强刺激”。从这一点，也可以看出，市场的“抗药性”增长很快。

2014年的“微刺激”，学者多解读为“平衡增长与改革”、“保增长以为改革赢得时间”，但，学者们可能低估了市场的“抗药性”。

本次降息，市场反应会怎样呢？也许会有一定效果。各位注意观察吧。