沪港通做空机制今启动 沽空限制多短期影响微弱

2月9日股票期权刚开通不久，A股市场就将再迎一项卖空新方式。港交所日前向香港券商发布通知，境外投资者从3月2日起可通过沪股通对A股相关标的股进行沽空。关于这一新机制对A股市场的影响，目前大多数市场人士认为开通初期影响不大，并形象地称之为“蚊子叮大象”，且A股市场大环境偏暖，市场机遇依旧丰富。

沽空短期影响微弱

春节以来A股市场处于高位震荡中，但跃跃欲起，上周末的降息消息也给市场注入“强心剂”，在这种情况下，市场人士普遍认为，沪股通沽空机制对A股市场短期影响较小。

“沪股通沽空机制对A股的短期影响很小，中长期或增强对沪股通标的的价值发现功能。”申万宏源证券高级策略分析师谢伟玉指出，一方面，沪股通卖空限制较多，这些限制导致短期卖空沪股通量较小，且短期外资卖空必须先有持仓，从建仓到卖空需要时间；另一方面，中期来看，卖空是一个常规业务和风控手段，作为衍生品能丰富投资策略，反而吸引海外长期投资者参与沪股通交易，卖空机制的逐渐成熟和外资参与度的增加，能加强沪股通标的的价值发现功能，投机性减小，或使股价波动更加理性。

广发证券首席策略分析师陈杰也表示，沪股通沽空机制对A股趋势不会产生太大的影响。因为这只是增加了一种市场交易工具，而非打压市场；且在沪股通沽空机制前，A股市场已经存在股指期货、认沽期权等做空工具，这些工具的出现并不会对市场形成负面压制，反而会使股票定价能够反映更多投资者的预期，使得市场更加有效。此外，由于沪股通沽空机制推出的初期还有较多的交易限制，且目前海外投资者通过沪股通持有的A股数量也不多，这意味着短期内沽空交易并不会特别活跃。

兴业证券首席策略分析师张忆东更是认为沽空机制仅是A股市场的“噪音”。他表示，此轮牛市是由国内资金主导，而非外资，只有外资是A股市场的主要参与者时沪股通才会产生较大的影响。当前，沪港通的微小规模及不能裸空的机制，使得其在这轮牛市面前，影响就像“蚊子叮大象”，且牛市中机构也不会轻易做空。

不仅如此，规模也成为沪港通沽空影响有限的重要因素之一。谢伟玉指出，截至2月27日，沪股通额度仅用了1073亿元，按照1%的单日卖空限额，即为10.73亿元，未来10日卖空限额为53.65亿元，而月度来看，过去两年港交所主板的卖空金额占成交金额的月均比例为10.2%，即使达到这一比例，月均的沪股通卖空额也仅109亿元，与沪股通开通以来日均3345亿成交额相比明显偏小，且短期外资要卖空必须先有持仓，从建仓到卖空也需要时间。

市场机遇仍丰富

在A股整体政策偏暖、稳增长力度增强的背景之下，市场人士进一步指出，海内外机构可能会加速吸筹布局A股市场，由此带来的机遇值得关注。

谢伟玉分析指出，一方面，纳入沪股通卖空名单的414个标的，按市值分布看，主要集中在银行、非银行金融、采掘和化工行业；按家数来看，医药和房地产板块最多，而不论家数还是市值，纳入卖空名单最少的行业为休闲服务、纺织服装和轻工制造。

另一方面，对比今年1月港股卖空情况，据不完全统计，从家数来看，非必需消费品、金融、工业和原材料的卖空家数最多；从市值来看，非必需消费品、能源卖空最多，电信和金融卖空最少。此外，从国内融券的历史来看，融券净卖出额最多的是制造业和采矿业，而休闲服务和农业卖空最少。

因此，沪股通沽空机制本身对板块和个股的影响较小，传统制造业和房地产业因结构转型而承压最大；金融短期或有一定压力，但中期来看相比香港乃至海外估值仍不贵，反而受益；休闲服务或因低估而受益。

陈杰则认为，沽空机制会增加市场的活跃度，因此券商股将直接受益。

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