实录：新常态与新经济下的资本市场建设

凤凰财经讯 十八届三中全会对建立多层次资本市场提出明确要求和方向，今年正是三中全会精神陆续实施的关键一年，资本市场的改革和建设备受关注，我们有幸邀请全国政协委员、广东证监局局长侯外林，全国政协委员、证监会市场部副主任王娴做客凤凰财经演播室，为公众解读新常态下中国资本市场改革之路。

以下为实录全文：

权静：观众朋友好，欢迎来到凤凰网财经两会特别节目现场演播室现场我是主持人权静，今天我们的主题叫做新常态与新经济下的资本市场建设。我们知道2015年是中国深化改革关键一年，资本市场的改革尤为重要，过去的一年中国经济的一系列的转型升级，从劳动密集转向知识密集，从投资拉动转向创新去新的经济趋势需要新金融的支持，资本市场的支持也尤为重要，尤其随着互联网金融的方兴未艾，给中国资本市场的建设与发展提出了新的机遇与挑战。今天我们就请来了两位两会代表，跟我们共同讨论中国资本市场的改革与发展，让我们欢迎他们，让我们欢迎全国政协委员、广东局证监局局长侯外林局长，欢迎侯局。

侯外林：你好。

权静：让我们欢迎全国政协委员、证监会市场部副主任王娴女士，欢迎王主任。

王娴：各位网友好。

权静：今天正如我刚才所说的我们要跟大家共同探讨中国资本市场的改革与发展，两位都是两会代表、政协委员，今年关于中国的资本市场的发展提出哪些重要的提案，跟我们先分享一下。

侯外林：我今年向全国政协提了4个提案，今天时间关系我可以在这里简单介绍一个提案，就是说修订《公司法》，完善资本市场有关的法律规定，就这么一个提案。

权静：为什么提这个提案？

侯外林：因为《公司法》2005年的时候进行了一次全面的修订，到现在也已经十年了，《公司法》有很多的一些规定已经不那么适应新形势的需要，再加上全国人大去年也启动了《证券法》的修订，那么《公司法》跟《证券法》应该联动做修订，这样才不会引起相关法律互相打架的情况出现。

我建议主要有三个方面，一个是调整证券发行制度，就是把《公司法》有关证券发行的核准制这些规定，全部改为注册制，这是一个方面。另外一个方面，因为公司债也是最典型的证券，那么应该由《证券法》的调整来规范比较合适，所以应该把《公司法》里面有关债券发行的规定移植到《证券法》中，全世界都是这样做的。

第二个要健全公司治理的机制，现在我们要明确规定上市公司召开股东大会，选举董事、监事的时候，应该实现累积投票制度，使中小股东能够利用他们有限的投票权选举代表自己利益的董事和监事。这是一个方面。

另外就是要制定上市公司违反公司强制性治理规定的法律责任，解决目前这种只有强制性的规定，没有罚则的问题，还有中国资本市场一个很大的特点就是散户很多，这样应该降低股东大会提案权的行权条件，对上市公司征集投票权做出明确的规定，方便这些中小股东来参与公司治理。

还有就是说要修改股份回购制度，增加股份回购的法定情形，明确公司可以以分配利润回报股东为目的回购本公司的股份，并且适当延长库存股票的持有时间，简化决策的程序，发挥股票回购制度对稳定股价、回报投资者这方面的作用。同时还要丰富利润分配的方式、形式，建立以股代息的制度，取消资本公积金不得弥补公司亏损这么一个规定，为历史上亏损，但已经恢复持续盈利能力的公司进行分红消除障碍。谢谢。

权静：谢谢侯局给我们讲了讲您两会的提案，关键我们听出了希望《公司法》和《证券法》能够联动起来，为公司的发展更多扫清发展的障碍。王委员，您的两会提案是关于什么呢？

王娴：我也带了三个提案，今天我特别想借用凤凰网这么一个媒体，介绍一下我的一个关于养老金的提案，这个提案就是已经前两天在媒体上做了报道，这个提案相对技术性强一点，所以我想今天重点介绍一下。这个提案的中心思想就是关于在企业年金制度中加大个人选择权，并允许投资公募基金，我们知道十八届三中全会提出要推出机关事业单位的改革，今年是这个改革重要一年，所有我们原来已经建立的企业年金，这次所谓的职业年金，机关事业单位的员工退休之后，将会以个人年金的方式，作为养老金的第二支付来补充基本养老保险的不足，从而提高整个机关事业单位退休人员的养老待遇。所以既然它是一个补充养老，那么这块养老金的投资运用方式，和它的业绩水平，就直接影响到我们千千万万个机关事业单位员工最后养老的福利问题，所以是个非常重要的问题。

那么为什么我会提出来关于个人选择权的问题呢？因为从个人年金的这个属性上来看，它是每年我工作的单位缴8%，个人缴费4%，这样的话形成个人账户的积累，这个积累再交由一定的资产管理的机构来投资运作，我退休的时候再提取。既然是这样一种运作方式，我刚才介绍了，那就表明这个年金账户上的资金是归属于我们每一个机关事业单位职工个人，从财产的属性上来讲它应该属于我们每个个人的个人财产。那么我们从财产的属性上来讲，既然我们每个员工有缴费的义务，那么我们相应的也应该有个人选择权，就是说在资金的账户上的钱，可以投资哪些产品，我们也应该具有一定的选择权，这就是称为个人选择权。

那么从现在来看的话，所以我的提案提出来，应该赋予企业年金的个人账户具有个人选择权，那么刚才我讲了它的属性，它是非常必要的，而且是必须的。那么我从三点来给大家再做一点解释，为什么它是必要和必须的：必要，就是说因为我们每个职工，他的收入状况，除了我们个人的收入还有家庭其他成员的收入，我的年龄也不同，有的人快退休了，有的人刚刚进入职场，所以每个个体的状况不同，需求不同，投资偏好不同，风险承担能力不同，所以允许个人有选择权，就允许他选择不同的适合自己风险特征、收入状况的风险的产品。举个例子，快退休的这些员工就不宜再选择风险比较高的品种，适宜选择稳健的品种。

第二，账户的便携性，就是指一个人不会终生在一个单位就业，他可能会调工作，有的人甚至会选择提前离开职场，这样的话既然我换一个单位，那只有我自己拥有这个支配权，才便于我把原来的积累划到一个新的单位去，这样的话既有利于劳动力的自由流动，从整体上来讲，我们今天讲到新经济什么的，才有利于劳动力在全国范围内的自由流动和优化劳动力非常稀缺资源的配置效率。这是第二点。

那么第三点，就是说引入了这样的制度，也有利于促进改善对基金管理的激励机制，因为作为个人来讲，当我有了选择权之后，我就会根据一个是基金管理公司提供的产品的属性，更重要我根据管理的业绩来挑选我的投资产品，那么对于一些业绩好、业绩突出的基金管理公司就会扩大自己的管理规模，增加管理费收入，这样的话可以激励整个资产管理行业改变投资绩效，这样对整个资产管理的水平都是一个促进。所以从以上三个主要原因来看，都应该在职业年金中引入个人选择权这么一种制度安排。

同时通过将近20年的发展，国家的公募基金已经取得非常长足的进展，到了2014年末的时候，我们基金管理公司管理的资产已经达到了4.54万亿，管理的基金的只数已经达到了1899家，目前我们基金的持有人已经达到了1.22亿户，那么意味着这个公募基金产品已经走入了千家万户，已经深得广大投资者的一种了解，对它的风险状况、收益状况有非常多的了解。同时按照《证券投资基金法》在证监会的统一监管下，也建立了非常严格对管理人、托管人的监管制度，以及基金的托管人，基金管理人和托管人之间的职责划分也非常清楚，从而保证了基金财产的安全。所以呢，从以上几个方面来看，投资公募基金也具有非常现实的基础，所以我的提案就是一方面赋予个人选择权，第二允许账户上的基金可以投资公募基金。

权静：面临老龄化怎么让退休人的有更好的生活品质，这也是社会关注的一大焦点，王委员从资本的角度讲了如何让这些年金发挥更好的作用，无论是风险偏好的选择，还是更好的流动，还是让管理人员有更好的激励机制，从而让他追求更好的业绩，这都是让我们老百姓的退休生活，尤其是事业单位的退休生活更加幸福，这也是从一个技术的手段给我们提了非常专业的建议。两位都跟我们分享了各自的提案当中其中比较有代表性的一点，无论是打通《公司法》《证券法》，还是关于退休激励机制的安排，都是利用资本市场专业手段，去改善当前无论监管也好，还是投资也好的一些很多制度。

接下来想跟两位聊一聊我们资本市场的改革与发展，肖钢主席强调过股票发行注册制的改革是2015年的资本市场改革的头等大事，两位对于股票发行注册制的改革这件事你们的看法是什么？比如说这件事肖钢主席说认为这是证监会转型工作的重要突破口，目前还有那些基础设施需要落实，还有改革的进度是怎样的？

王娴：这个问题正如主持人指出来的，股票发行注册制改革是今年我们中国证监会工作的重中之重，那么这也是为了落实党的十八届三中全会决定关于推出股票发行注册制改革的一个基本要求，那么根据党中央和国务院的有关部署，由证监会牵头，成立了股票发行注册制改革工作组，参与这个工作组有多个国家部委，包括发改委、财政部、人民银行、法制办、证监会、保监会、人大法工委、高等法院等等。目前来看，各项工作都在有序的推进，那么我们已经完成注册制改革基本方案的初稿，同时正在着手启动股票发行注册制改革的各项其他的准备工作，就是配套的规则，我们也都在紧锣密鼓的进行过程中。注册制改革一个基本方向就是刚才侯局也提到了，我们的《证券法》正在修改过程中，注册制的推进也要与《证券法》的修改为前提，同时相关的改革方案出台最新进展情况，我们证监会也已经不断的及时向各界公布。

那么就像你刚才讲到了，注册制的推进它的核心要点是在哪儿呢？其实还是按照十八届三中全会的要求，其核心就在于理顺政府和市场的关系，注册制的目的能较好的解决发行人和投资者之间信息不对称的问题，同时要规范我们作为监管主体的监管边界，避免监管部门过多的去干预市场。证监会作为监管部门不再对发行人进行背书，也不过多去关注企业过往的业绩，未来得发展前景，这些都要交由投资者自行做出判断和选择，股票发行价格和数量也由市场各方博弈形成，其目的就是让市场在资源配置中发挥决定性的作用。同时，监管部门也会把我们的监管着力点转向事中、事后的监管，这都是符合简政放权的基本要求的，这样来更好维护市场的秩序和投资者的合法权益。

那么3月5号，我们政协委员聆听了李克强总理在政府工作报告里面讲得非常好，大道至简，对我们注册制也是要遵循市场规律，最大限度减少行政审批，建立市场为主导的新股发行制度安排。

权静：刚才其实侯局提到提案的时候也提到了这方面的问题，您也给我们补充两点。

侯外林：注册制从十八届三中全会提出来已经一年多了，证监会党委和有关部委都在认真的研究、调研、做方案、搞测算评估，这个确实是我们资本市场牵一发而动全身的一件很大的事情，实际上注册制这个改革涉及到整个监管体系的改革，所以一个是要修法，改革也得有法有据，所以要修法。另外就是要制定顶层设计方案，这个媒体也报了，目前已完成初稿，同时着手启动股票发行注册制改革各项准备工作。再加上克强总理前天在政府工作报告里面已经明确指出，要推出股票发行注册制改革，就是已经作为今年政府工作的实施一项重要工作。这样改革推动创新创业，推动新兴产业，中小微企业的发展，我想都是有巨大的作用。

权静：您刚才提到了推动中小微企业的发展，确实随着中国经济的转型，未来创新型的企业会越来越成为市场的主体，在支持创新型企业发展的金融制度安排上面，我们看到有新三板、创业板，都对支持发展新兴产业至关重要，您觉得今年在建立多层次的股权市场上会有哪些举措？哪些是改革的重点？

侯外林：现在党中央国务院都提出我国的经济已经进入新常态，在新常态下，创新无疑将成为引领经济发展的强大动力，新兴产业也好，小微企业也好，发挥的作用会越来越大，资本市场在这方面有自己独特的优势，它能够提供一整套的引导资源流动的积聚机制，促进技术转化的创新机制，还有鼓励创业创新的培育机制，还有市场的筛选机制。所以它是对培育创新新兴产业也好，科技型的企业也好，是很有优势，应该说很有独特优势的一个事情。

去年我们广东也是按照党中央国务院、证监会的部署，大力发展多层次的资本市场，推进创新型中小企业到新三板、创业板、中小板上市，再到新三板或区域性股权市场挂牌，来扩大融资，解决融资难的问题，应该说还是取得了比较好的成效。

我这里有几个数字，去年广东有24家企业发行了A股，融资是179亿，这是一个数。还有92家上市公司通过定向增发、配股、发行公司债等实现了再融资，募集资金是877亿。还有149家企业到新三板挂牌，其中26家企业以定向增发的形式融资13.9亿，也就是14亿，还有9家中小企业发行了私募债，融资14亿，我们广东还有广东股权交易中心，广东高新区股权交易中心，还有一个前海股权交易中心，挂牌的企业达到了6776家，也融资了112亿。所以去年我们广东的中小企业通过多层次的资本市场融资加起来超过了一千个亿，所以应该说还是发挥了很大的作用。

那么今年推行多层次资本市场建设，既是我们证监会今年的任务，我看也是一个时期证监会的一项重要任务，刚才讲到了注册制改革的问题，王委员讲到，今年要实行、实施，这是一个。另外一个就是说要改革创业板，设立专门层次，允许符合一定条件，但还没有盈利的互联网企业和高新技术企业发行上市。另外全国股转系统也将实施内部分层，丰富挂牌公司融资方式，推出向创业板转板试点。另外支持区域性股权市场规划发展的意见，证监会也正在认真调研，而且已经形成了一些初步的意见，我看也会陆续出台。当然还有发展私募市场，鼓励私募基金的发展，这方面都是在有条不紊的向前推进。我想经过若干年的努力，我国的多层次资本市场建设，一定会取得很大的进展，直接融资的比重肯定会不断的上升，为中小企业解决融资难、融资贵的问题，肯定会做出更大的贡献。

权静：听完侯局的介绍，尤其刚才给出了一组一组的数据，这些数据也是多层次的，从最大的企业到小微的企业，他们也找到了自己的融资渠道，如果将来多层次资本市场建设更加完善的话，我们相信这个数字会更加分层次，更加多样化，也是这样帮助中小企业完成融资的问题。

其实刚才侯局介绍的时候也谈到了新兴的互联网企业，也说到我们创业板，也许未来的改革就是互联网企业，即便没有收入，也可以在创业板上市，像美国纳斯达克那样，其实背后看出来的是新经济的冲击，一种互联网浪潮的方兴未艾，过去的这一两年，互联网金融也是蓬勃发展，大家对这块也是非常关注，无论是市场的前景也好还是监管政策也好，其实方方面面都是大家所关注的焦点，那么今天我们在这儿也想请两位，尤其王委员，作为监管层面的领导，你们如何看待互联网金融的发展？尤其当前很多机构提到的普惠金融的前景，监管的制度怎么跟他们进行相关的配套，你们的看法是什么？

王娴：其实我们最近几年不管是监管部门也好，还是我们业界也好，都非常高度重视互联网以及互联网金融在促进融资发展中的作用，尤其是刚才主持人也问到的关于如何促进全民创新和万众创业的作用，因为实际上互联网，尤其大数据、云计算一些新兴技术的兴起，确实对金融的发展提供了新的工具、媒介或者说技术手段，来解决传统金融很难解决的一些问题，比如信息不对称的问题，比如说我的基础设施的普及面不广的问题。

这个我正好举个例子，今年1月，我们到四川和重庆做了一次金融支农支小的，调研，我深入到了农村去做调研，如何利用互联网技术实现农村金融的普惠，农村普惠金融，我们看到先进技术对解决农村边远地区的支付问题、现金问题发挥了很大的作用，地方政府也在农村互联网器具的铺设方面给予了财政的补贴，有的省做到每个镇都要有POS机，都要有ATM机，让广大农民能够非常便利不出门就可以做到存取款现金和现金的支付。

这些技术也跟互联网电商的业务相衔接，确实对于农民利用新的技术，能够把产品销售出去，同时也能够购买到全国的商品，这些方面其实没有互联网金融，没有互联网支付，便捷的制服方式，都是很难实现的。

我们也看到了最近兴起的各种“宝宝”，也是成为大家热议的话题，它确实是通过互联网这么一种销售渠道，使它更加好地能够为广大投资者提供便利的理财方式。

然后呢，针对这样的情况，我想各个金融监管部门也都在积极的响应市场出现的新变化，按照分工的话，我们中国证监会主要是负责众筹这方面的监管，所以去年以来，我们证监会正在抓紧制定股权众筹的相关制度，以及以公开方式开展股权众筹融资的相关政策，也都在积极研究过程中，我们也注意到，中国证券协会已经在去年底就私募股权众筹融资管理办法已经向社会征求意见了。

权静：您刚才高度肯定了互联网金融对普惠的价值，尤其给农民、偏远地区的人带来的便利，如何防范风险，能不能具体给我们讲讲，以众筹为例，最大的风险是什么？如何防范？

王娴：其实不管是互联网金融还是传统金融来讲，面临的最大风险就是信息不对称的风险，就是说融资主体，作为投资方，他不太了解，不可能完全了解融资方的风险和一些状况，经营的状况、商业模式，我们就会注意到新经济也出现新的业态，这个新的业态是否能够经得起市场的考验，它是否具有持续的经营能力，还有作为筹资方他是否建立了健全法人治理和会计制度，等等这一系列的问题，如果是放在新的环境下，它依然面临。那么如果说我们以这种非常便利的互联网金融的形式开展众筹，众筹的投资者依然面临着如何甄别风险的问题，风险的问题最核心还是源自于信息不对称。

权静：侯局，您给我们分享一下广东局在加强执法方面有哪些举措，可以跟我们分享一下。

侯外林：谢谢主持人。

肖钢主席也在证券稽查执法工作会议上讲得很明确，就是说稽查执法工作，是我们证监会的一项主要业务和核心工作，所以从2013年以来，证监会全方位加大了稽查执法工作的力度，而且取得的成效也是有目共睹，媒体上有报道，去年证监会系统新增立案调查是205件，移送公安机关74件，这是整个证监会系统的情况。

那么按照党委部署，广东局也是转变观念，集中资源，完善机制，严厉打击各种违法违规的行为，也做了大量工作，应该说也取得了一些成效。一个是我们建立了健全稽查协作的机制，与广东省通信管理局签订了通信信息查询协作备忘录，认真落实与广东省公安厅签署的办理证券违法犯罪案件相关工作的合作备忘录，建立了个人户籍、身份、通信信息、工商资料的快速查询机制，就是说比较好的改善了执法的环境，这是一个方面。

第二个就是完善了异常监管与稽查执法衔接机制，我们在稽查处置和异常监管处置之间建立线索通报机制，立案会商机制，以及案件查处、信息反馈机制，实现全员执法，底稿互认，信息共查，过去是各搞各的，效率不高，现在把这个问题初步得到解决。

第三个是抓案件管理，建立快速立案和案件分类管理机制，研究制定了自办案件、电子取证的工作规则，提高稽查执法的规范化水平。

第四个是强化组织和技术保障，组织保障就是这几年新招的人全部充实到稽查处室里去，我们这些年稽查执法人员保持在三分之一以上，另外同时加强稽查执法的信息化建设，完善证券案件调查分支系统的功能，为调查配备电子取证等技术装备，提高科技办案的水平。

去年我们整个广东局主办了各类案件51件，还对8起有关上市公司的信息披露虚假、内部交易等案件做出了行政处罚。

下一步我们广东局要继续落实会党委的工作部署，还要加大稽查执法工作的力度，一个是高度重视，增强使命感，敢于担责，把主要精力转到稽查执法上，进一步充实稽查执法的力量，我们初步设想是把现场检查和稽查执法的人员增加到总编制的50%以上，就是一半以上的人员干这个事。

第二个是要严厉打击各种违法违规行为，在打击内部交易等违法违规行为的同时，要加大对稽查欺诈发行类、虚假信息披露类和市场操纵类这些案件线索的发现和查处，加大这方面的力度，因为中国这个市场内幕交易案件比例比较大，下一步信息披露案件也会增多。

第三个是我们要进一步提高稽查执法的效率，要全面梳理现行执法规则，统一稽查执法规则和标准，配合电子取证类、财务取证类、执法记录类现代取证设备，不断推进有关部门的执法协作，提高办案质量。

权静：谢谢侯局的介绍。确实随着我们股票注册发行制度的改革，刚才两位都分别谈到了我们的监管要从事前审批往事中、事后监管转型，所以事后稽查监督未来要发挥越来越大的作用，侯局说了人员要变到50%以上，足以见得这是一个要重点去做的领域。

最后我们再请王委员给我们介绍一下沪港通，沪港通从开通到现在已经有一段时间了，一直是大家非常关注的焦点，从运行的结果来看，您如何评价这一段对中国资本市场起到的作用？

王娴：谢谢主持人。

沪港通是2014年11月17日正式开通的，目前开通以来，总体运行状况是非常平稳的，那么我们在交易结算、额度控制、汇兑等方面都是正常运转的，从沪港通开通的情况来看，沪港通制度安排、运行机制也都经历了市场的考验，实现了预期的目标，这是总体的判断，大家也都比较关心沪港通的启动确实为资本市场的双向开放探索了一小新的路径，也深化了内地和香港的金融合作，也扩大了人民币的跨境使用，确实对中国资本市场的对外开放以及人民币的国际化产生了积极的影响。

权静：深港通什么时候开通呢？

王娴：是这样的，我们也看到李克强在政府工作报告里提到2015年的工作也包括深港通，深圳和香港两个交易所也已经启动了深港通制度方案的设计，他们将在制度设计成熟之后，他们还要分别按照两地的监管制度，需要分别向香港证监会和中国证监会上报他们的工作方案，方案确定之后，相关的准备将有序进行，这就是我们目前的一些准备情况。

权静：会有时间表吗？比如大概在几年之内会推出？

王娴：总理讲了，这是今年的任务。

权静：就是今年能够上市，能够开始真正实现交易，还是今年是一些制度性的基础设施的准备？

王娴：我想总理在政府工作报告里面给我们提出了非常硬的要求，我想应该不只是在准备。

权静：所以这应该是今年证监会的重点工作，值得期待，也希望我们在今年以内看到这项工作的落实，深港通的开通。最后也想跟您探讨一下资本项目的可兑换一直是中国金融改革中的关键问题，您判断目前我们在这方面的准备工作怎么样？会有时间表吗？

王娴：是这样的，资本项下的可自由兑换，是一个比较大的概念，实际上我们人民币的可自由兑换已经不断的在向前推进，那么到现在为止，可能大家比较关心的是其实就是从我们规则的层面上讲，这是一个比较大的问题，就是居民购买非居民发行的股票和债券以及非居民购买我们中国居民发行的股票和债券，这一项应该说我们已经走出了一步，就是我刚才讲的沪港通，沪港通实际上已经允许境外的居民购买中国的股票了，所以我刚才讲它是人民币资本项下可自由兑换的一个重要的步骤。

一样的，实际上我们就讲人民币的可自由兑换在资本市场领域，我们已经走出了很多，第一就是我们的QFII制度，境外的合格投资者已经可以到中国买中国居民发行的股权债权。第二就是QDII，就是中国的境内合格投资者也可以买境外的非居民发行的证券和股票，所以QFII和QDII已经是重要的步骤，下一阶段我们可能还有新的步骤进行，包括你刚才问到的深港通也是一样的，允许如果深港通开通之后，我们对外开放的范围就进一步扩大，我们原来的标的只能是上海交易所的股票，如果深港通起动之后，还可以买卖深圳证券交易所上市的股票，所以我们人民币资本项下可自由兑换是在有节奏、有步骤的开放。

权静：谢谢王委员的介绍。今天在我们访谈当中，两位分别从各自所从事的工作领域，给我们提供了非常专业的意见，无论是两位的提案和建议，无论是《公司法》和《证券法》的打通，包括养老制度的安排，包括给我们谈到了中国资本市场改革中若干非常重要的问题，无论是股票发行注册制度的改革，还是互联网金融监管，也指出了重要节点问题的所在，也希望在今年两会上，各位的提案和建议也能够被我们政府采纳，更好的推动我们资本市场的改革，推动新常态下新经济的发展。再次感谢两位代表做客我们演播室现场，做客我们今天的两会特别节目，也感谢各位网友的收看，我们下期再见。谢谢。