凯石工场3月公募基金策略：优化配置 关注主题

鉴于上文对于市场环境的分析，我们认为，中长期来看货币政策进入降息周期，宽松格局延续，降准降息后财政政策有望接棒发力共同助力经济软着陆，两会召开，各领域改革稳步推进，相关顶层制度设计有望会后出台，A股向好趋势未变。但短期而言，降息举措在市场中已提前反应，因而针对单次措施不宜过度解读，两会环境有望带动主题投资兴起，但随着会议落幕中创板块、题材股存在回调压力，降息背景下大盘蓝筹或存阶段性表现机会，综合来看A股市场大概率保持震荡格局，期间穿插热点轮动。就基金投资而言，建议投资者稳健为先，灵活为辅，对仓位水平适中、行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金配置力度，另一方面优选热点捕捉能力较强、行业及仓位调整灵活的灵活配置型产品，达到把握市场轮动特征、攻守相宜的配置效果。考虑到两会窗口开启，市场热点主题活跃，通过行业或主题型产品对相关机会予以把握，但要注意会后获利回吐风险。另外从风格的角度上来看蓝筹股充分回调后投资价值仍值得期待，投资者可借调整之机，适时逢低布局；而对于消费和成长类行业，组合中布局大消费、选股能力突出品种可继续予以关注，而对于部分运作风格激进的成长型主动产品以及相关指数产品数产品可择机逢高减仓，兑现收益。

稳健为先灵活为辅

正如前文所述尽管政策面宽松以及改革红利仍将对A股中长期投资机会构成有力支撑，但就短期而言，2月中旬以来的小步快涨行情已对本次降息政策提前反应，因而政策提振作用对市场提振作用不宜多度解读，且两会过后，前期具备充分预期与市场演绎的主题、题材股面临活力回吐压力，市场大概率以震荡格局为主。在此背景下，建议投资者稳健为先，灵活为辅。一方面加大对仓位水平适中、行业配置相对均衡、长期业绩优异、投资管理能力较强的平衡风格基金配置力度，如富国天成红利、光大动态优选等，充分发挥该类基金产品在组合中的”稳定器“作用，另一方面，优选热点捕捉能力较强、行业及仓位调整灵活的灵活配置型产品，达到把握市场轮动特征、攻守相宜的配置效果，相关产品如华富竞争力、中海蓝筹、宝盈核心优势等。

优化配置结构搭配主题投资

从风格的角度来看，年初以来随着利空因素的释放前期强势的大盘蓝筹逐渐陷入震荡调整，但从中长期的角度来看支持大盘蓝筹价值重估的改革因素未发生变化，国企改革的稳步推进，相关顶层制度设计有望于两会后出台，此外对于杠杆资金入市治理所带来的负面影响逐渐得到消化，降息举措对大盘蓝筹股构成一定利好支撑，因此蓝筹股中长期投资价值仍值得期待，短期回调到位后或存阶段性表现机会，投资者可借调之机，适时逢低布局。另一方面，对于消费和成长类行业，在权重股回调之际，已走出一轮回升行情，在此过程中中证500、创业板指皆创出新高，但后市上涨弹性面临考验，从行业的角度来看，具备业绩支撑的家电、医药、汽车等领域值得关注，而从基金选择层面来看建议继续关注组合中布局大消费、选股能力突出、中长期业绩稳健的品种，对于部分运作风格激进的成长型主动产品以及相关指数产品数产品可择机逢高减仓，兑现收益。另外，随着两会的召开，众多国计民生和改革发展的相关议题得到深入讨论，为主题热点行情的演绎提供良机。建议从国企改革、一带一路、区域经济、环保、医疗改革、食品安全等角度出发，通过行业或主题型产品对热点轮动机会予以把握，但要注意会后获利回吐风险。

固定收益类基金池推荐

富国天成红利混合（100029）：仓位长期维持在65%-75%之间的适中水平，风格稳健；前三大重仓行业仓位水平主要分布于7%-10%之间，行业配置较为均衡。以相对分散化的配置有效控制净值波动，下行风险控制出色，风险调整后收益同业居前。历史业绩稳定性高，长期累积收益排名前列。基金经理于江勇，现任富国权益投资副总监，公募管理年限超6年，投研管理经验丰富，任期内业绩表现大幅超越同业平均。推荐亮点：仓位适中、配置均衡、风险调整后收益居前

华商价值精选（630010）：仓位调整灵活，调整范围介于70%-90%之间，投资组合坚持以改革和转型为主要方向，配置集中于信息消费、文化旅游、医疗保健、军工等板块，兼顾业绩确定性与弹性，并将仓位控制在适度水平，保持灵活性，长期历史业绩优异。基金经理刘宏，2008年加入华商基金，投研经验丰富，自2011年5月起任该基金基金经理，任期内业绩表现超越同业平均。推荐亮点：操作灵活，组合配置兼顾业绩确定性与弹性、基金经理历史业绩优异

嘉实研究精选股票（070013）：选股能力突出，中长期业绩居前。运作管理强调中观入手，注重行业环境对于企业发展走势的影响，体现到行业配置层面即为集中持有优势行业，且重仓行业随市调整相对灵活。从四季报披露情况来看，该基金股票仓位93.19%,除制造业外，前三大重仓行业为批发零售、金融以及房地产，重仓股分散于农业、商业、金融、机械、汽车、医疗等多项细分领域。基金经理张弢，投资管理经验丰富，任期内净值表现大幅超越同业平均。推荐亮点：大消费、金融地产双线布局、长期业绩出色

宝盈资源优选股票（213008）：高仓位积极运作，行业配置均衡而有所侧重、调整灵活，拥有较高的风险调整后收益，长期业绩领先。基金经理任职年限超4年，管理期业绩超越同业平均，选股能力出色。采取自下而上的投资策略，优选蓝筹兼顾成长。四季报显示股票仓位94.41%，除制造业外还重点配有信息技术以及金融。推荐亮点：长期业绩领先，自下而上精选个股

华安逆向策略股票（040035）：仓位调整相对灵活，行业配置均衡而有所侧重，四季报显示仓位水平81.37%，除制造业外对金融、地产、信息技术配置较多，重仓股分布于金融、电气设备、地产、机械、汽车，四季度末布局倾向蓝筹，各期业绩稳健居前。基金经理陆从珍公募管理年限超3年，择时选股能力俱佳，过往业绩超越同业平均。   推荐亮点：调仓灵活、择时选股能力俱佳、善于把握市场脉络

广发行业领先股票（270025）：该基金通过把握宏观经济周期及行业生命周期的发展趋势，发掘发展前景良好的行业或处于复苏阶段的行业中的领先企业进行投资。从历史运作情况来看，广发行业领先倾向于高仓位积极投资，行业配置均衡而有所侧重，且重仓行业调整相对灵活，基金经理刘晓龙，任职期限超4年，管理经验丰富，历史业绩超越同业平均水平。推荐亮点：高仓位积极运作、行业配置均衡而有所侧重且随市调整灵活、基金经理过往业绩较佳

博时主题行业股票（160505）：高仓位积极运作，股票仓位长期维持在80%以上；偏好长期金融、机械，与此同时对于地产、公共服务等行业的阶段性机会亦有所关注，价值风格突出，四季报显示股票仓位90.65%，超配金融、重配公共服务延续以往运作风格。推荐亮点：高仓位、价值风格突出、历史业绩较佳

南方成分精选股票（202005）：该基金以积极投资为首要原则，紧密把握和跟踪中国宏观经济周期、行业增长周期和企业成长周期，通过对行业的深入分析和上市公司基本面的研究，以对国民经济增长具有驱动力作用的行业和成长企业为投资对象。从历史运作情况来看，仓位水平长期维持在80%以上，偏好金融、地产、交运等大盘蓝筹板块，价值风格突出，基金经理陈健，拥有近10年公募管理经验，任职经历丰富。推荐亮点：高仓位积极运作、价值风格突出、基金经理经验丰富

广发沪深300联接（162711）：被动投资指数型品种，以沪深300指数为跟踪标的，大盘蓝筹风格较为显著，行业分布主要集中于金融保险、采掘、机械，样本数量较多，流动性良好，申赎成本相较主动管理产品较低。推荐亮点：指数追踪、分散投资、大盘蓝筹风格显著、投资成本较低

诺安灵活配置混合（320006）：灵活配置混合型基金，契约规定股票投资占比为30%至80%，从实际运作情况来看，仓位多介于60%-70%的适中水平，操作稳健，注重风险控制，行业配置均衡而有所侧重。四季报显示股票仓位76.62%，除制造业外对金融、地产配置较多，占比分别为14.88%、10.88%，此外对于水利、公共设施以及交运保持一定关注，长期业绩稳健。基金经理夏俊杰，研究员出身，投研经验丰富，自2010年3月起任该基金基金经理，任期内业绩表现超越同业平均。推荐亮点：操作稳健、注重风控、行业配置均衡而有所侧重

3月固收类基金配置策略：优选二级债基辅助搭配货币型产品

鉴于上文对于债券市场环境的分析，我们认为，投资者可先采取相对中性的配置策略，在维持中性防御的基础上，再根据经济基本面、市场流动性等等因素的变化，适度灵活调整配置结构。在期限结构方面，建议降低组合久期水平，减少风险暴露空间。类别选择方面，建议优选中长期业绩优异、固收综合投资能力较强且善于把握股票市场和可转债投资机会的二级债基，如民生加银增强收益债券A、招商安本增利、易方达安心回报债券等适度提高其配置比例；谨慎投资利率债配置比例比较高的品种，等待政策进一步宽松信号；对于信用债基金则注重防范信用风险的发生，重点关注偏好风险等级相对较低的优质城投债基金相对投资价值。与此同时，根据投资者风险偏好，继续搭配货币类产品，以平滑组合风险，产品选择从规模、流动性以及业绩稳定性角度出发，选择规模较大、流动性较高、历史业绩稳健的品种如南方现金增利、华夏现金增利等纳入组合。

固定收益类基金池推荐

民生加银增强收益债券A（代码690002）：该基金是一只二级债基，在当前降息所触发的股票和债券全市场投资机会丰富的环境中有先天的优势。基金三季报显示，该产品股票仓位在9.1%，主要以制造业投资为主，债券方面主要重仓可转债。其基金经理表示，年内在政府出台稳增长政策托底经济的背景之下，股票市场的表现将更优，转债未来还是会成为该基金的投资重点，权益市场方面，将重点配置汽车、TMT、军工以及医药板块。从产品的投资方向上来看，比较契合当前市场热点，因而可给予关注。

易方达安心回报债券A（代码110027）：该基金操作风格积极灵活，前期较好的把握住了利率债到信用债投资机会的轮动节奏，而且作为一只二级债基，在当前股票市场拥有较好获益机会的大环境下，该基金也具备一定的收益增厚可能。对于未来，基金经理表示，将继续保持相对偏长的久期和相对较高的杠杆，以城投债和中高等级产业债等信用债为主要投资方向，对于利率债和权益类产品仍以把握波段操作的机会为主，同时保持较高的组合流动性，在经济和政策动向发生变化时根据市场情况及时调仓。从整个表述来看，该产品未来的投资策略也与我们的看法相契合，因此可以给与关注。

招商安本增利债券（代码217008）：该基金成立于2006年，是一只二级债基，尽管可以进行股票市场投资，但是持股比例始终较低，且集中于大盘蓝筹。在债券投资组合中，招商安本增利对于企业债有明显偏好，对于未来，基金经理表示社会融资扩张程度以及经济增长强弱将成为债市主要驱动因素，对于具体品种，依旧看好信用债的配置价值。从历史业绩来看，该基金投资能力较强，2014年该基金获益水平在同业当中位居前列。

南方现金增利货币A（代码202301）：2014年三季度末该基金A、B份额合计资产规模继续保持在千亿以上，较大的规模可以降低申购赎回时造成的流动性冲击，同时可以提高资金使用效率，从而有助于提升产品业绩。从业绩表现来看，今年以来南方现金增利货币A累积万份收益在同业当中始终位于前列，具备良好的获益能力和稳定性。