优势不再 丹化科技煤制乙二醇内外交困

春节刚过，国内煤制乙二醇“巨擘”丹化化工科技股份有限公司（以下简称“丹化科技”）就连续对外发布两份公告。

3月5日，丹化科技公布的2014年年报显示，当年实现营业收入10.27亿元，同比增长38.08%，实现净利润1743.04万元，扭亏为盈。但扣除非常性损益后仍亏损1549万元。

同一天，该公司披露增发方案：计划发行3700万至27300万股，底价6.89元/股，募集资金18.7亿元用于补充公司流动资金、收购3家公司持有的通辽金煤股权、通辽金煤技改扩能。

不仅如此，该公司增发收购通辽金煤其他股东股权的计划，遭遇通辽金煤第二大股东——河南能源集团“抵抗”，后者拒绝出售股权。

新的迹象还显示，受国际油价掣肘等因素，昔日煤制乙二醇第一股如今内外交困，依靠煤制乙二醇发家致富仍待时日。

增发方案缩水

就在3月5日上述增发方案公布的两个月前，丹化科技也曾披露过一份增发方案。

彼时，丹化科技拟以不低于6.80元/股的价格，向包括控股股东江苏丹化集团有限责任公司（以下简称“丹化集团”）在内的不超过10名特定投资者发行不超过2.85亿股，募资不超过19.38亿元。而募集资金将分别用于投资煤制乙二醇扩能改造项目、购买4家公司持有的通辽金煤25.78%的股权以及补充流动资金。

对比上述两份方案，不难发现，不仅募集资金数额从19.38亿元变成了18.7亿元，股权交易对象也从4家变成了3家。

资料显示，通辽金煤是丹化科技的控股子公司，持股比例为54.01%。该公司运营着国内首套煤制乙二醇项目，采用“羰化、加氢二步间接合成工艺”生产乙二醇，产能为20万吨/年；项目于2009年12月投产。

除了丹化科技外，通辽金煤还有另外5位股东，即河南能源集团、金煤控股、福建中科、上海银裕以及上海金煤，持股比例分别为20.21%、13.25%、6.32%、3.74%和2.47%。

在之前1月份的计划中，计划向丹化科技出售股权的是金煤控股、福建中科、上海银裕以及上海金煤。如今，福建中科突然消失。

此外，河南能源集团并不愿意出售股权。“通辽金煤好不容易盈利了，我们肯定不愿意此时退出。”河南能源集团一位宣传部门负责人表示，通辽金煤作为国内首套煤制乙二醇装置，自从开工上马以来“一直在亏损，好不容易赚了钱，焉能此时退出”？

同时，他还透露此次丹化科技定增方案只是通过董事会审议，还没有通过股东大会表决：“集团许多领导对此尚不清楚，丹化科技方面就发布出来了。最终结果如何，目前还不确定。”

项目连亏四年

据丹化科技年报显示，2014年尽管实现净利润1743万元，但是，扣除非常性损益后，公司亏损1549万元，非常性损益主要来自一笔6671万元的政府补助。这也是丹化科技连续第五年主营业务亏损，而其所谓“非常性损益”，主要来自一笔6671万元的政府补助。

资料显示，通辽金煤一期20 万吨煤制乙二醇项目是丹化科技的核心项目。但该项目自2009 年12 月打通工艺流程迄今，运转并不顺利，设备一直开开停停，直到2011年才正式贡献业绩。

然而，2011年通辽金煤却出现巨亏，达1.39亿元。在接下来的两年时间里，该公司的盈利状况仍无起色。2012年继续亏损1.01亿元，2013的亏损金额则为2.22亿元。

不过，相比2013年扣除非经常性损益后的亏损1.81亿元，2014年该公司经营性现金流也多了近亿元，显示趋势好转。另一方面，丹化科技通辽金煤在6月份的停车检修后，生产负荷和产品质量均得到明显提升，平均负荷由上半年的64%提升到下半年的约89%。

年报显示，2014年通辽金煤共生产乙二醇12.66万吨，乙二醇总成本5.37亿元。国内煤化工权威研究机构亚化咨询据此计算通辽金煤2014年乙二醇生产成本为4242元/吨，相比2013年大幅下降1817元/吨；同时乙二醇销售单价为5189元/吨，毛利率达17.7%。

据年报披露，2015年度通辽金煤的首要任务是争取实现全年平均生产负荷达到设计产能的85%以上，年产销乙二醇14.5万吨、草酸5.5万吨，优等品产出率稳定在98%以上。

“钱景”依旧模糊

虽然终于实现了盈利，但煤制乙二醇依然面临原油价格下跌和技术问题的“双重考验”。因此，业内对丹化科技2015年的盈利预期态度谨慎。

多位乙二醇业内人士分析称：“伴随着原油下跌和低位徘徊，传统石脑油制乙二醇成本大幅下降，盈利情况明显好转，煤制乙二醇的优势早已消失殆尽。上游油价的明显下跌让传统石脑油制乙二醇生产企业成本锐减，也让此类企业盈利空间达到了1000~1200元/吨。因此煤制乙二醇虽仍有盈利，但和石脑油制乙二醇相比，已无优势可言。”

统计数据表明，目前乙二醇华东价格从7300元/吨下跌到接近5400元/吨，5年多来的最低价。煤制乙二醇的成本为4500元/吨，但并未包含运输费用。

乙二醇高位暴跌，为丹化科技经营前景蒙上阴影。

“目前国内煤制乙二醇市场整体低迷，国内煤制乙二醇生产厂家开工率处于低位。加之在原油市场价格暴跌影响下，目前石油制乙二醇的市场价格跌至6400元/吨，对于煤制乙二醇造成沉重的成本压力，后者市场价格已跌至5500元/吨。”生意社乙二醇分析师指出。

此外，丹化科技还面临新一轮的政策收紧和环保压力。

“现实中，新《环保法》要求煤制乙二醇生产技术和排污设施需要进一步创新，尽可能减少污染物排放。毫无疑问，在政策收紧、成本价格和技术创新等多重压力下，煤制乙二醇的优势早已荡然无存。”上述生意社乙二醇分析师分析称。