陈志武：幸亏有影子银行 民营经济才能发展那么快

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耶鲁大学管理学院金融学终身教授陈志武在28日的“影子银行的是与非”论坛上表示，幸亏在中国有影子银行，所以才使得中国经济，特别是民营经济在过去这些年能够有那么快地发展。

他指出，在中国百分之八十几的金融资源都在正规的商业银行控制之下。而正规银行的贷款利率和存款利率都是受到严格的限制，都被压得比较低，主要是给国有企业和地方政府服务的。

民营经济只能付更高的利率从影子银行拿到资本。所以他表示，影子银行的存在有非常高、非常正面的社会价值。

以下是发言实录：

陈志武：我接着往下说，因为谢总跟大家介绍得很好，就是在中国影子银行出现的形式有哪些特点。

我想强调三个方面。总的来讲我会说，幸亏在中国有影子银行，所以才使得中国经济，特别是民营经济在过去这些年能够有那么快地发展。第一个理由，像刚才谢总说到的，正规银行的贷款利率和存款利率都是受到严格的限制，都被压得比较低。而正规的银行贷款主要是给国有企业和地方政府服务的，通过压低正规贷款的利率，等于是把老百姓存款应该得到的利益，输送相当一部分给过国有企业。而影子银行受益最多的是民营企业、民营经济，所以我们就看到了一方面影子银行为民营经济服务，但是利率实际上是更高的。所以国有企业通过正规银行贷款，只要付很低的利率，而民营经济要付更高的利率。

不管怎么样，2008年四万亿贷款之后，把太多正规银行存款投向了国有企业和大的“铁公基”项目。这样一来的话，从2010年、2011年左右终于影子银行有一些空间，把剩下的社会资源可以提供给更多的民营企业。

从这一点看的话，我们可以看出来影子银行的存在有非常高的、非常正面的社会价值。

第二个方面，我也会强调是不是说受到非常严格管制的正规银行，必然对社会是最安全，对于金融体系是最安全。 最典型的例子，大家去想一想2008年在美国开始的金融危机，主要不是因为没有受到太多监管的对冲基金、PE基金造成的，反而恰恰是受高度管制的美国的银行，商业银行和投资银行造成的金融危机。

从这里面要消除以往的迷信，就是总觉得受到更多的管制，社会才会感觉到更安全，政府监管部门才可以感觉到更安全。管制太多了以后带来其他方方面面的风险。

最后我强调的一点，在中国百分之八十几的金融资源都在正规的商业银行控制之下。所以从中央领导到很多的部一级的官员和学者都一直在强调，中国应该发展资本市场，发展间接融资市场。如果说因为信托产品、理财产品没有受到存款准备金、资本充足率方方面面的约束，所以我们就觉得很不安全。把所有的信托和理财产品，甚至于其他的证券基金都像银行一样来管理的话，在本身上把中国好不容易有一点的苗头、萌芽发展资本市场，发展非银行的债券市场的机会、势头，会很快地挡回去。

这样只会造成让中国的金融体系重新又回到完全以银行唱主角，或者唯一只有银行来胜任的金融体系。 如果是那样的话，对于中国社会的创新、创业，还有整个方方面面的民营企业，包括一些国有企业的融资结构的进一步优化，对于经济风险在社会更多不同的角色、不同的群体中间，对更好地、更优地配置反而是不利的。

因为影子银行好像听起来是很糟糕的，实际上关键差别是在于存款准备金和资本充足率方面的差别。如果我们去理解信托产、理财产品，从本质上是直接融资的一些金融产品的话，那么我们就可能会更容易理解到。因为我们知道你在股市炒股票的时候亏钱，不会怪证监会。当然有的时候照样怪证监会，那是另外的话题，就不说了。

我觉得大家尽量要避免一听到影子银行就觉得是坏的，千万要清楚这样的误解。