新三板“造梦”：分分钟翻几倍分分钟打对折

2015年04月07日 11:47
来源：南方都市报

在我们谈论创业板暴涨、高估值之时，一个富豪聚集的小众市场—新三板，更为火爆，上周五更是出现单只股票上涨800倍的情况。挂牌公司定向增发、重大资产重组，认购方、交易对手方、挂牌公司现有股东中的私募投资基金管理人或者私募投资基金，也都需要登记备案。

在我们谈论创业板暴涨、高估值之时，一个富豪聚集的小众市场—新三板，更为火爆，上周五更是出现单只股票上涨800倍的情况。

4月3日，三板做市指数大涨7 .72%，在此前一天，涨幅为更高的9 .55%。仅仅一周时间，三板做市指数就暴涨了32%。而势如破竹的新三板将迎来更多资金，证监会新闻发言人张晓军上周五表示，证监会支持机构投资者参与新三板投资，鼓励公募基金将投资范围扩大到新三板股票，目前业务指引仍在制定过程中。

新三板是一个没有涨跌停的市场，但目前门槛则很高，企业要有500万注册资金，个人投资者要有500万证券资产。在没等到公募基金参与之前，目前通过基金专户、信托、券商等发行的新三板金融产品，门槛能降为100万。至于更低的，股权众筹可以降低为10万元级别。

疯！新三板首次提示风险

“全国中小企业股份转让系统是服务于创业、创新、成长型中小微企业的全国性证券交易场所，请投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。”4月2日收盘后，全国股转系统发布温馨提示。

三板做市指数在4月2日猛涨9.55%之后，4月3日再度上涨了7.72%，收报2503.63点。三板成指上周五涨幅高达6.63%，收报。挂牌公司股票成交额也再创新高37 .53亿元，其中三板成指成交额为22.86亿元。

2015年3月18日，三板成指和三板做市指数正式发布。发布至今，13个交易日，三板做市指数狂涨超1500点，疯狂程度丝毫不逊色于同期的创业板指数，甚至犹有过之。目前，新三板对企业的规模、盈利能力，没有最低限制，只要是成立两年以上、股权明晰、有主办券商推荐并持续督导的企业，基本都可以来挂牌。而且新三板制度设计越来越灵活，目前既有协议交易、做市交易，将来还可能竞价交易，企业挂牌后可以股权质押、发行优先股等等，融资方法更加灵活、便利，新三板对企业颇有吸引力。

根据广发证券数据显示，截至4月1日，新三板共有挂牌公司2162家，2015年1- 3月新增593家。业内预计新三板的挂牌企业数量将很快赶超A股所有上市企业数量。新三板挂牌公司的总市值达到10104亿元，其中做市公司总市值2411亿元，协议公司7693亿元。所属行业方面，信息技术行业挂牌公司最多，达692家，其次是工业、材料以及可选消费行业。从企业的地域分布来看，北京、江苏、上海和广东是新三板挂牌公司的主要分布地，广东有149家挂牌公司，占比9.5%。

梦！13只个股百倍市盈率

新三板指数三月大幅上涨，三板做市涨幅明显高于三板成指，三板成指2015年以来上涨68 .09%，而三板做市今年年涨幅达100 .29%。新三板4月3日惊现849倍涨幅个股，在三板成指的秋乐种业(831083)涨幅达到了85400%。而前一交易日，其收盘价仅为0 .02元。而当天就1笔成交，成交金额为17100元。而且买卖方券商交易席位均为国信证券股份有限公司广州东风中路证券营业部。

上周五翻倍个股没有前一天多。新安洁、中航讯涨幅分别达到1520%和1166%。新昶虹涨幅504 .94%，安华智能、智冠股份、六合伟业、宏泰矿业当日涨幅也达到418 .52%、381 .00%、275 .46%、114 .77%。由于新三板交易不设涨跌幅限制，因此即便是成交当日涨幅百倍也并不违规，交易有效；然而，赚钱效应让新三板的交易规模激增，15年前3月，新三板合计交易量35 .2亿股，交易额285 .5亿元，1月、2月、3月的交易量分别为5.0亿、5.3亿、24.9亿股，交易额分别为29.7亿、35 .8亿以及220 .0亿元，其中，做市公司是市场交易的主体，其2015年交易量、交易额是新三板总体的46.8%、64.6%。

2015年前3个月，新三板共有185家公司发布定增预案，其中做市公司60家，协议公司125家，从行业分布来看，信息技术行业定增公司数量最多，达66家。募集资金方面：定向募集资金总额达74 .6亿元，金融、信息技术、工业行业排列前三。收益率方面：定增平均收益率为221%，医疗保健收益率最高。

值得注意的是，新三板部分做市企业在市盈率方面相比创业板同样不遑多让。让人惊叹的市梦率、市胆率也存在于新三板市场。据新三板论坛统计，截至2015年4月2日已发布年报的85家做市企业中，13家企业市盈率超过100倍。最高的天阶生物市盈率高达1152倍。另一方面，13家超百倍市盈率企业中，有5家来自于计算机相关行业，占比接近四成。这真是纳斯达克的节奏。

险！资产一天打对折也很正常

特别需要提醒的是，现在新三板市场的热度都是出于对政策的良好预期，而新三板挂牌公司成熟度不够、企业规模小、信息披露不完善等先天性缺陷容易被忽略。尤其是今年以来，随着热点公司水涨船高，不少基金的投资成本也在提高。去年机构去拿未挂牌企业的股票还能以10倍市盈率(P E )的价格拿到，但很快就涨到20倍、30倍，现在好的公司必须给出40- 50倍的价格，投资风险正在逐步增加。

新三板暴涨暴跌也体现出其交易的风险性。上周五下跌的个股也增加不少。国学时代和展唐科技跌幅最大，分别为69 .33%、68 .66%。三网科技、迈奇化学跌幅也超过50%。在一天翻多倍的同时，资产一天打对折也很正常。

势！资本盛宴刚刚开始

“观察一个市场好不好，最重要的是看它有没有足够好的企业。”北京一家第三方财富董事长向南都记者表示，新三板火爆的其中一个重要逻辑是，资本是逐利的，只要好的企业愿意上新三板，并造成巨大的财富效应，那么钱都会往里面涌。

外界对于影响新三板市场走势的一大担忧来自于注册制的推行在即。在国泰君安中小盘研究团队看来，新三板转板制度却可能是注册制的最大受益者。国泰君安认为，新股注册制可能会在今年试点推出，但不会全部推行，而最后可能率先试点的，则是在创业板中设立一个单独层次来试点推行注册制。而这个层次上市公司的最初来源很有可能是从新三板挂牌满一年的互联网企业和高新技术企业中转板而来。

深圳招商财富股权投资总经理张俊认为，在收入增幅上，新三板企业近来普遍超过A股整体达1倍以上，2011年曾超过A股整体约8倍。在净资产收益率上，新三板企业与创业板上市公司相比有明显优势。在估值上，新三板企业市盈率倍数普遍在20倍以下，尤其在电气设备、电子、计算机、传媒等领域，估值较低。

国泰君安力鼎投资总经理王大力认为，新三板的资本盛宴刚刚开启，各类新三板基金纷纷入市加大建仓推高优质公司股价。由于新三板挂牌良莠不齐、鱼龙混杂，有的企业规模小、业绩波动大、抗风险能力低，而且信息不对称、透明度不高，股票操纵性强，新三板风险仍较大，他建议普通投资者可选择参与券商、基金合作来投资新三板。

紧！监管措施密集

4月2日，监管提醒风险。监管收紧不只体现在这一方面，近期措施尤为密集。3月20日，全国股转系统发布《关于加强参与全国股转系统业务的私募投资基金备案管理的监管问答函》，要求自发布之日起，挂牌公司或挂牌公司股东属于私募投资基金管理人或私募投资基金的，主办券商及律师需要核查是否已登记备案。

此外，挂牌公司定向增发、重大资产重组，认购方、交易对手方、挂牌公司现有股东中的私募投资基金管理人或者私募投资基金，也都需要登记备案。对于股转系统的这一做法，有市场人士认为，是对目前呈现出“燥热”迹象的新三板市场进行降温。新三板市场挂牌公司规模较小，所需资金规模不大，许多公司在初创期都以合伙或合作等方式引入了小型私募或个人投资方。“3.20监管问答”的出台，对于如郑乾一类的私募投资人，则会造成较大影响。

3月31日，全国股转系统公司相关负责人召开记者会，就“中山帮”炒高股价事件向市场作出表态。“全国股转公司已经启动调查程序，相关处理结果将及时向市场通报。”相关负责人称，异常价格交易行为，干扰市场正常的交易秩序和正常的价格形成机制，股转系统坚决亮剑，坚持“零容忍”。

想入场钱不够？500万门槛如何破

热闹看了这么久，是否很眼热，有木有想参上一脚的感觉。不过，新三板的交易门槛却是最高的：企业要有500万注册资金，个人投资者要有500万证券资产。坑爹呢！如此高的门槛似乎让新三板成为一个有钱人越来越有钱的游戏。

当然，通过基金、信托、券商等发行的新三板金融产品，门槛能降为100万。至于更低的，股权众筹可以降低为10万元级别。不过，降低的门槛，是以各种限制为代价。

500万牛散：有钱好办事

新三板在规则制定者眼里称，这是一个“准机构市场”，是为那些“股权转让”和“大规模融资”需求不那么强烈的中小企业提供资本市场服务的平台。不过，牛散就是豪气，钱能解决的都不是事，手抓500万，入场自然就轻松很多。

根据新三板现行交易规则，符合条件的自然人直接参与挂牌公司的投资介入方式主要有三种。第一种，挂牌后在做市交易之前这一时间段内，通过协议转让方式买挂牌公司股票，即投资者必须委托代理其买卖股票的主办券商办理，如需委托另一家主办券商买股票，则须办理股票转托管手续。

第二种，当挂牌公司转为做市交易后，投资者从做市商发出的连续报价中购买股票。第三种，通过定增方式入股。作为新三板企业股票融资的主要方式，新三板的定增有很多制度方面的创新。包括：对于符合豁免条件的企业，进行定向发行无须审核；投资者可以与企业协商谈判确定发行价格；定向发行新增的股份不设立锁定期。

100万小富：搭专户顺风车

面对如此疯长的新三板股票，专业机构都已经蜂拥而入。上有政策，下有对策。投资者如果要绕过500万的注册门槛，可以参与基金、信托、券商等发行的新三板金融产品，投资门槛100万。

公募基金无疑是最早嗅到了新三板巨大商机的机构。2014年4月，宝盈基金通过子公司设立了“中铁宝盈—中证资讯新三板系列(1期)”专项资产管理计划。该基金成为国内基金行业首只新三板产品，其规模为3100万元，成功抢得先机。不过该专户基金拟运作期为3年。截至2月底，该产品浮盈已超60%。有些新三板产品收益率已经翻番。

目前基金公司在新三板上狂奔的都是专户产品。目前已有宝盈、前海开源、上投摩根、南方、海富通、华夏、易方达、九泰等十数家基金公司先后通过旗下专户或子公司，设立了或正在推出新三板资管产品。先前的该类专户产品规模都在3000万- 5000万之间。不过，随着新三板交易井喷，专户产品募集金额也在不断放大，规模都超过1亿元。

目前多家基金公司正在研究推出新三板指数类专户产品。业内人士称，新三板挂牌企业质地参差不齐，新三板指数的发布可有效降低投资难度。业内介绍，普通新三板投资标的一般在10个左右，选择优质、有成长性的标的；但是新三板指数产品的标的可能多达80～100个，非常分散，而且投资要强调与指数的吻合度。从收益角度看，普通新三板产品精选标的，有更大优势获得超额收益，但是指数产品目标是获取稳定的收益。

而与普通新三板产品相比，指数类产品相对风险更小，因为指数样本股的流动性比较好，这也使指数类产品可将封闭期缩短至半年，并逐渐实现每个月开放申赎，但是普通新三板产品，都要封闭两三年。

10万20万：只能靠众筹或等公募

只有10万20万的小散而言，一个好消息是，公募基金投资新三板指引很快将要发布。这意味着，基金的公募产品很快就要杀入新三板市场。证监会新闻发言人张晓军上周五表示，证监会支持机构投资者参与新三板投资，鼓励公募基金将投资范围扩大到新三板股票，目前正研究制定公募基金投资新三板挂牌股票的业务指引，该指引仍在制定过程中。这意味着，基金的公募产品很快就要杀入新三板市场。作为首家上报新三板公募产品的基金公司，南方基金已在等待证监会的批复。

此外，通过股权众筹的方式，门槛还可以降得更低。2月11日，新三板公司华人天地推出一份募资总额为2760万元的增发方案，除了增发对象包括著名导演张纪中外，其中部分资金采用众筹模式募集成为一大亮点。

据披露的信息，其增发对象之一为深圳市“众投一邦投资”，这是一家采取股权众筹方式进行投资的企业，在该定增产品中，个人投资者最低跟投金额为20万元。公司通过股权众筹平台众筹邦进行股权融资，预融资总额为1200万元，最后获投资1304万元。当然，投资者也需要向众筹平台缴纳3%的管理费用。

“新三板企业非上市公众公司，且股东人数可突破200人，为潜在投资者提供了投资入股可能以及足够数量的股票交易受让方，是众筹模式的绝佳载体。”上海一位大型券商场外市场部的人士说。

不过有私募基金人士对南都记者称，对于投资者来说，更多的风险还集中于挂牌企业与投资者之间的信息不对称以及募集资金使用监管方面。此外，与A股上市公司不同的是，新三板挂牌企业对于募集资金的用途无需每次向辅导券商申报，自由度较大，也使得募集资金监管存在风险。

最近，京东宣布股权众筹平台上线，这一举措被视为其互联网金融战略体系正式搭建完成。目前，京东采取了跟市场上大部分股权众筹平台类似模式。京东股权众筹采取“领投-跟投”模式，即在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，众多跟投人选择跟投。相对于其他平台来说，希望大平台相对稳妥一点吧。

专题采写：南都记者周亮实习生田姣纪东辉

(南方都市报)