管清友：进出口数据严重低于预期 稳增长必要性在加大

【民生宏观固收】稳增长必要性在加大

①3月出口同比-15.0%，大幅弱于预期值。各类商品出口数据较2月均出现不同程度下行，不是基数效应能够解释的。出口大幅下行的外部原因是发达国家经济疲弱，内部原因是人民币实际有效汇率太强。分国别看，对港出口有所上升，对日本出口保持稳定，但对美国、欧洲和东盟等传统贸易伙伴的出口则大幅下行。

②出口增速未来依然有不确定性。全球贸易总额裹足不前，各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额，比如欧盟是我国最大贸易伙伴，但人民币兑欧元汇率实在太强，欧洲经济复苏的前提也是通过货币贬值抢占出口份额，因此也不会拉动太多我国出口，未来出口还有不确定性。

③3月进口同比-12.7%，同样弱于预期。同比弱可能与大宗商品价格较去年同期大幅下跌有关，环比上还是出现了反弹，但可持续性存疑。在经济下行压力之下，企业仍会以去原料库存为主，铁矿砂、煤、成品油等主要大宗商品进口的数量未来也不会太理想。

④实际有效汇率太强，货币政策应指向宽松来缓解汇率端的压力，此外，一带一路应加速进行，通过基建扩大新贸易区的内需来缓解我国外需压力，实现贸易新区域的拓展；同时，出口疲弱对经济下行的影响也需对内稳增长对冲。总体来看，实体经济企稳需要宽财政和宽货币并举，利率未来还是以下行趋势为主。