多氟多：业绩符合预期 锂电池业务快速增长

公司2015年一季度业绩增长15.78%，主要源于锂电池市场开发顺利，产品销量实现翻倍以上增长。国内新能源汽车进入爆发期，公司锂电池业务迎来向上拐点，驱动公司快速发展，维持“审慎推荐-A”投资评级。

2015年一季度业绩增长15.78%，基本符合预期。公司2015年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.59亿元、834万元，同比分别增长2.35%、15.78%，扣非后的业绩为374万元，同比增长8.08%，EPS为0.04元。公司预计2015年上半年业绩为902-1020万元，同比增长130%-160%，我们认为偏上限。

锂电池成为亮点，六氟磷酸锂业务稳定，传统氟化盐表现不佳。2014年公司动力锂电池产能已达5000万AH/年，业务涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户，产品供不应求，2015年一季度销量实现翻倍以上增长。同时，公司拥有2200吨/年六氟磷酸锂产能，本期产品销量、价格与去年同期相比变动不大，盈利保持持稳。而由于产能过剩，氟化铝价格同比下降，拖累传统氟化盐经营表现。

2015年增长动力十足。（1）锂电池：2015年底锂电池产能有望达到1.5亿AH/年，公司拥有汽车大厂客户，且持续开发新的客户，产品销售无忧。公司2015年1月启动定向增发工作，计划募资6亿元，投资年产3亿AH动力锂电池项目，搭乘国内新能源汽车爆发的快车，实现快速的发展。（2）六氟磷酸锂：2015年公司产能有望达到3000吨/年，客户涵盖比亚迪、杉杉等国内一线大厂，下游客户扩产，采购放量，将带动公司产品销量增长。经过市场调整，目前六氟磷酸锂主流价格9-10万元/吨，已贴近国外企业的成本线，而且市场需求良好，预计产品价格稳中有升。

维持“审慎推荐-A”：国内电动汽车爆发，公司锂电池业务迎来快速发展期。暂不考虑增发和限制性股权激励计划带来的股本摊薄，预计公司15-17年EPS分别为0.29元、0.46元、0.59元，目前股价动态估值103倍。

风险提示：项目进度延迟风险；需求不达预期风险。