政策支持 5行业明日继续看多

医药生物行业药品价格改革落地 继续强烈推荐血液制品行业

事件：发改委今日公布《推进药品价格改革的意见》，自2015年6月1 曰起，除麻醉药品和第一类精神药品外，取消原政府制定的药品价格。

政策公布时间基本符合我们预期。我们此前判断该政策4月底之前能够出台，实际时点仅仅略晚数天，基本符合我们预期。

大多数药品受限于招标，难以提价，提价最确定的是血液制品，其次是品牌OTC。我们在2015年度投资策略里已经说明，虽然取消了最 高零售价，但大多数药品（低价药除外）都有招标价格的限制，不可 能提价，而血液制品不参与招标，提价最为确定。OTC企业能否提价 则需视情况而定：多数OTC品种竞争激烈，难以提价，仅品牌OTC 企业，如外资企业、同仁堂等，有提价可能。

维持我们对血液制品提价弹性的预测，继续强调：血制品提价并不仅 是一次性利好，而是行业的长远利好。我们在20150414行业报告《血制品行业增速加快具有三大趋势，看好华兰生物、博雅生物》里，对 血制品提价做了保守预测，预测华兰生物和上海莱士的净利润弹性在 30%，博雅生物净利润弹性在47%。我们在报告里也强调，取消最高 零售价对于血制品行业是深远的“量价齐升”的长期利好：1、提价 带来业绩大幅增长；2、医院此前在血制品上没有利益，使用动力不 强，完全是刚性需求；取消最髙零售价意味着医院可以加成定价，利 益更强，推动跨科室使用的动力更大，特别是静丙，在国内使用的适 应症太少，而实际适用科室非常多，市场空间将翻番；3、不合理的 浆站管理政策会放松。如果采浆量继续缓慢增长，则血制品必定每年 提价；为了避免此种情况，政府有望放宽浆站管理：一方面，2013 和2014年新建浆站数量达到两位数，超过以往十年，表面新建浆站 在加快；另一方面，不合理的政策也在放宽，2014年广东允许居住证 人员献浆（此前仅户籍人员允许献浆）；2015年华兰在重庆获批建设 6个分站（此前血制品管理办法要求一个区域仅能建一个浆站)，这都 表面政策有放宽的迹象。我们期待献浆周期缩短，将是最大利好。我 们继续强烈推荐华兰生物和博雅生物（停牌中）。

医保支付价利好寡头品种的国内企业。意见提及“人保部、卫计委要会同有关部门在2015年9月底前出台医保药品支付标准制定规则”， 意味着此前一直处于试点阶段的医保支付价要开始带来实质性影响。我们在2015年度投资策略报告里已经比较了福建三明和重庆的医保 支付价模式，其中，福建三明模式较为激进，利好于价格稍高于基准 价的国产仿制药（该类药品多数是小企业）；重庆模式较为缓和，利 好于“高价格层次”之中，低于基准价的药品（该类药品多数是龙头 上市企业）。因此，在医保支付价具体模式未出台之前，也不能一概 而论利好龙头上市企业，但是，仅原研企业和一两家国内企业竞争的 药品，必定利好于国内企业，如重组人胰岛素（通化东宝)、阿卡波 糖（华东医药)、氯吡格雷（信立泰、乐普医疗）等。

专利药和独家药品建立谈判机制，可能影响高价注射剂。2014年10月卫计委在《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》征求 意见稿中已经明确提出“对部分专利药品、独家生产药品，由国家卫 生计生委会同有关部门建立价格谈判机制”，2014年底也在设想建立 国家药品价格谈判机制。我们在2015年度投资策略里已经分析：一 些定价相对较高、特别是以注射剂为主的品种会受到影响，而一些定 价合理的口服剂型则基本不会受到影响。

风险提示：血制品提价时点不确定，提价幅度不确定；医保支付价和 谈判机制等政策有不确定性。