太平洋无奈淘三板 体量小资本少

在全行业跑步前进的背景下，中小型券商要实现弯道超车的难度越发加大。

根据A股上市券商披露的一季报，22家券商合计净利润328亿元。其中，绝大部分券商实现了营收、净利一倍、甚至两倍以上的增长。而近日中国证券业协会对全部证券公司2015年一季度经营数据的统计，一季度124家证券公司中117家公司实现盈利，纳入统计的全部124家证券公司累计实现净利润509.25亿元，超过2014年全年净利润的一半。

作为小体量、区域券商代表的太平洋（601099.SH），曾因为历史遗留问题导致发展一度“中断”，今年一季度的营业收入和净利润均居业内最后一名。不过，在太平洋快速转型之后，其业绩增幅已进入业内前五名。

“实际上，大型券商具有更加优质的资源，放量能力更高，小型券商想要超车的难度非常之大，还需要看其能够提供怎样的‘加速度’。”一位券商分析师对《中国经营报》记者表示。

“先天不足”的后来者

在2014年中报、年报营业收入、净利润同比达到6倍以上增幅而获得市场瞩目后，太平洋今年一季度业绩数据同样保持了较高增长。统计22家已上市券商披露的一季度业绩数据，太平洋以345%的同比增长幅度，仅次于东方证券（600958.SH）、光大证券（601788.SH）、西部证券（002673.SZ）和兴业证券（601377.SH）。

但值得注意的是，太平洋证券业绩体量仍然远远落后于其他上市券商。

因历史原因起跑时间落后他人的太平洋证券，截至今年3月末，其业务总体实现一季度营业收入5.78亿元、净利润2.75亿元，排在上市券商末尾。同时，太平洋资产总额也在22家上市券商中排名垫底，仅为187亿元。而其他上市券商经过此前不断融资、输血，目前总资产均大幅上升。整体来看，中小型券商中除太平洋证券，其余券商总资产均在250亿元以上。

“资本为王”的券商业内，太平洋证券显得先天不足。

实际上，在2014年4月的首次定增之前，太平洋证券直接、间接融资均处于“未开发地带”。在其他上市券商借助A股平台快速、积极地加杠杆时，太平洋证券才开始进行上市以来的第一次定向增发，募得37亿元。此后又相隔一年，直到今年三四月，公司首次发行债券融资，募得资金共计28亿元。

在上市券商中，这种情况实属罕见。在今年一季度末，总资产同样排在倒数的国海证券（000750.SZ），其上市以来完成两次配股、一次定向增发、并在今年二四月发行两期债券，在2012年以前间接融资也较为频繁。同样排名靠后的山西证券（002500.SZ），自其2010年首发后，共计进行8次发债融资、1次定向增发，融资动作频繁。而如华泰证券“大干快上”加杠杆、快速增大资产规模的大型券商，其仅2013年就完成10次发债融资、2014年更是进行了29次发债融资，2015年开局至今，也已经进行了7次发债。

“券商行业是有多少钱办多少事，在资金能力不济的情况下，想要实现快速扩张犹如天方夜谭。”成都某本土券商人士对《中国经营报》记者提到，在他看来，过去几年的时间内，太平洋证券并没有因为其上市公司的地位占到什么优势，其增长能力在过去甚至不如一些背靠大树的非上市券商。

实际上，太平洋证券是2004年云南省政府为了托管“问题券商”云南证券专门成立。2007年，云南国资、云南省政府为了解决上市公司云大科技重组，拟通过股权分置改革方式、以太平洋证券定增参与的方式进行重组上市。但这一模式在彼时颇具争议，最终，虽然太平洋证券上市，但因其上市模式受到质疑而在此后的再融资等方案被一度搁置。导致了其虽然有上市公司的地位，但其发展却颇为掣肘。而在这样的背景下，太平洋证券的股东等待良久也未见起色，锁定期过去后，在2011年到2013年三年间，出现了大规模的密集减持。其中2011年重要股东减持数共计50余次、2012年则接近70次，2013年共计20余次，减持股份数以亿计。

不过从去年年报数据来看，太平洋经纪、投资、投行、资管业务等均实现了爆发式的增长。尤其在拿到两融牌照后，太平洋的资本中介业务增速更是惊人。

“互联网+”探路新三板

太平洋证券在一众上市券商中，其业务规模在“经济掣肘”下，一直居于劣势。即便去年有高速增长，但目前其各项业务体量仍然距离其他上市券商有一定距离。诚如上述券商分析师所言，弯道超车并非那么简单。

不过，对于此种情形，体量上的“硬斗硬”或许有较大难度。多位券商分析师对于小型券商的“突围”，提到互联网战略的施行或是一种趋势。其中太平洋证券由于其转型速度较快，动作频繁而备受关注。

而就在日前，太平洋再度推出新三板与互联网结合的创新尝试——“三板府”。据了解，“三板府”由太平洋证券和Wind资讯联手打造，是为新三板市场投资者、挂牌公司及其股东服务的互联网金融中介平台。

类似的新三板路演机构市场上已有出现，但作为券商率先突围的仅就太平洋证券一家。某互联网券商高管就Wind平台所拥有的、高黏合度的机构资源提到，“真正整合、对接机构资源、实现互联网、大数据应用，WIND有非常之大的优势。”

太平洋证券副总裁张东海提及，“三板府”的业务变现可以主要有三个方面，“其一为中介费用，中介费用的制定会依据行规来定，目前先尝试，后续再定具体的收费规定。其二，如果客户在太平洋开新三板账户，可以免收中介费用，这对于经纪业务也是促进。其三，这个中介平台可以提高投融资的活跃度，有利于太平洋证券做市以及后续的PE投资。”

虽然具体经营情况还需要时间检验，但“三板府”的推出正是这家民营券商试图以创新能力突围市场的一个缩影。

截至目前，太平洋证券新三板业务相对大型券商远远落后，其推荐上市的仅13家，旗下做市企业12家。截至今年4月，目前新三板挂牌企业数量有2000余家，申银万国挂牌家数175家，齐鲁证券与国信证券分别达到123和102家。而做市方面，齐鲁证券、广州证券、国泰君安、国信证券、世纪证券分别以42家、37家、27家、26家、25家做市企业成为做市商五强；上海证券、天风证券、兴业证券、东方证券、中信证券等紧随其后，做市企业数量都超过20家。

事实上，在新三板市场，早在2012年大型券商已经通过全国的分公司、营业部网点搜集企业资源，并展开了快速布局。区域性券商从自身体量、全国布局上难以比拼。

太平洋证券借助互联网策略亟欲“杀出重围”的战略，也让小型券商在新三板市场上有了更多想象空间。据了解，太平洋证券与Wind的合作未来不仅限于新三板。就整体而言，公司在与互联网企业合作方面一直较为积极，这让不少券商分析师对其保有乐观预期，认为互联网战略的不断推进“对推动公司传统业务转型与创新业务发展有重要意义。”银河证券分析师赵强提道。

对此，张东海也乐观表示：“如果去年是互联网金融的试水年，那么今年将是开花结果年。”