永鼎股份：收购金亭线束 开启汽车电子之路

投资要点:

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价21元。公司通过收购金亭线束进入汽车零部件市场,后续有望在汽车后服务市场持续布局;同时海外EPC 工程收入也有望持续增长。我们预计永鼎股份2015-2017年EPS分别为0.36元、0.38元、0.45元(若成功并购金亭线束则备考EPS 为0.42元、0.48元、0.55元)。参考汽车电子平均估值水平(PE=50),考虑并购金亭线束后将增厚EPS,给予一定的估值溢价即2015年60倍PE,目标价21元,首次覆盖并给予“增持”评级。

传统业务现瓶颈,永鼎转型谋发展。永鼎传统主业为通信光纤光缆制造和海外电力总承包。公司近年来虽通过延伸产业链,光纤拉丝已正式投产,但尚不具备光棒生产能力,无论在“棒-纤-缆”的整体竞争力还是在体制上均与亨通、中天、通鼎等企业拉开了差距,亟待转型。

收购金亭线束,牵手东昌,有望在汽车后服务市场施展拳脚。永鼎此次通过收购金亭线束有望开启转型之路:1)金亭线束具备生产高中低档汽车线束全类型产品的能力,生产技术水平在国内汽车线束生产厂商中处于领先位臵,主要客户包括大众、通用、沃尔沃、康明斯等知名厂商。2)更重要的是,通过此次定增换股,东昌集团有望成为永鼎的第二大股东,而东昌在汽车经销业务上的强大实力,旗下的东昌汽车拥有70余家汽车经销和授权售后服务的4S 店,与汽车整车、汽车配件厂家具备多年的合作关系。通过此次资本联姻,将助永鼎切入广阔的汽车电子及后服务市场。

催化剂:进一步加码汽车电子或汽车后服务领域;受益一带一路,海外EPC 项目超预期l 风险提示:光纤光缆价格进一步下滑;战略规划不清晰。