华铁科技：建筑安全支护龙头，品牌+渠道优势助力成长

华铁科技：国内最大建筑安全支护设备租赁企业。旨在维护建筑体在施工过程中的稳定及施工人员安全，为各类城市轨道建设、高架桥梁建设、民用建设等提供专业的建筑安全支护设备租赁、成套方案优化以及深基坑维护、支持的高科技跟踪技术服务的安全科技型企业；下设有3家全资子公司和6家分公司；2014年实现营业收入3.34亿元，同比增长8.83%，实现净利润8539.37万元，同比增长12.80%。

“大行业，小公司”，行业集中度有待提高。建筑安全支护设备租赁额从2005年的543.42亿元发展到2013年的3246.88亿元，年均复合增长率达21.97%。截至2014年末，全国支护设备租赁企业已超过3.9万家，专营租赁的公司约占80%以上，兼营租赁的企业占20%左右，总体呈现“大行业，小公司”特点，行业集中度有待提高。

公司业绩快速增长，行业竞争优势明显。公司主营业务为建筑安全支护设备租赁，所供租赁的支护设备按基础种类分主要包括钢支撑类、脚手架类及贝雷类。钢支撑租赁业务是公司的核心业务，近三年占营业收入比例均在40%以上；相比较而言，贝雷租赁、脚手架租赁和钢便桥租赁业务收入占比偏低。公司具有的品牌优势能够聚拢优质客户资源，而且公司具备完备的业务渠道，良好的业务网络布局强化市场拓展能力和资源配臵能力。

增强租赁服务能力，完善网络布局，进一步巩固并提高市场占有率：

公司致力成为“全国性的综合专业支护设备租赁企业”，将利用此次公开发行募集资金，进一步扩大公司的支护设备规模，提升公司租赁服务能力；同时公司将坚持立足一级市场，深入二、三级市场，组建更为快捷、高效、完善的市场营销网络，巩固并进一步提高市场占有率。

盈利预测和估值：我们预测公司2015-2017年净利润分别为1.03亿元、1.16亿元和1.28亿元，按发行后总股本20267万股计算的2015、2016、2017年EPS分别为0.51元、0.57元和0.63元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2015年20-30倍PE，对应价格区间为10.2-15.3元。

风险提示：宏观经济波动风险、应收账款回收风险、设备质量引发的安全事故风险。（兴业证券）