洋河股份：格局高远 脚踏实地探索跨界模式

事件:公司于5 月26 日召开了股东大会。

投资评级与估值:维持盈利预测,预计2015-2017 年EPS 分别为4.76 元、5.51 元与6.45元,对应目前股价PE 分别为21 倍、18 倍与15 倍,维持买入评级。

关键假设点:中高档白酒销量稳步上升,销售费用略有上升

有别于大众的认识:

围绕渠道和供应链合作,B2B、B2C 项目全面推进。公司继续发挥务实精神,有条不紊地布局互联网业务。(1)公司的互联网模式创新不仅局限于传统酒类零售流通环节,而是将以供应链为新业务扩展的切入口,寻找与下游餐饮环节的融合点,全力推进F2R、F2C项目落地,努力将公司打造成为饮食文化平台。(2)公司上半年引进100 多位互联网人才,互联网团队人才储备已达200 人以上,公司将继续人才组建,切实开展新业务。(3)洋河1 号初现聚粉效应,根据调研,该项目推广已完成年度计划目标的六成,注册会员已达60 万人。

中档酒消费体现刚性需求,我们预计二季度有望维持二位数增长。(1)公司白酒主业稳健进行,中档产品具备大众消费刚性,草根调研显示,在二季度白酒传统消费淡季,海之蓝、天之蓝动销情况良好,我们预计公司二季度销量有望实现12%以上增长;(2)今年公司将着力配合产业布局加快营销体系的机制化进度,进一步扩大主业规模,实现公司产品品类平台化建设。

以终端掌控为核心,专注渠道融合。公司将以渠道融合为外延扩张的方向,也可能考虑新兴合作模式,不局限于传统资产整合的方式。公司将专注于成长空间和协同效应的最大化,并抓住终端客户为最核心目标,提高资源效益。公司的双核战略布局已现提速效果,我们对公司未来的增速以及扩张空间充满信心。重申“买入”评级。

股价表现催化剂:新品推广情况、互联网新举措、产业并购、定期报告l 核心假设风险:“双核”转型难度超预期